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金属建材 贵金属 震荡 + 
最近十余个交易日可能还处于整体的磨底时机，目前市场又在炒作英国无协议脱欧，仍
然没有确定主线，我们认为美股创新高的对金银的压制是持续的，现在的问题在于，中
美商贸和解因为美国参议院通过一项法案而变得出现起伏，消息层出不穷，但是通
过彭博等终端上我们还没有看到落地的定调，这个消息炒作很可能带动一轮多头行情后

再砸下来，仍然关注后续尤其是美股的反应。美股创新高前后，内外的风险偏好在快速上

行，利率市场出现了比较明显的长短端利率修复，中美商贸关系的反复现在在盘面上反应

的还不是很明显，推荐关注人民币汇率的演绎再做判断，暂时黄金白银市场多空力量相当

，难以断定趋势性方向。这个时点不推荐入场和做太多操作，胜率较低缺乏性价比。
铜 震荡 + 
昨日铜价走弱，整体仍处于窄幅区间震荡，因中美贸易存在较高不确定性，市场表现仍
然谨慎。回到铜市，自由港与江铜、铜陵、中铜签订 2020 年铜矿长单加工费 62 美元/吨，
表明市场预计 2020 年铜矿供应仍紧张，不过冶炼厂普遍反应明年长单 TC 较市场预期偏
低，可能会在一定程度降低长单签订量，但为保证稳定的原料供应，预计长单签订比例
不会出现明显下滑。10 月我国进口废铜量 8.8 万吨，但废铜锭进口增长，将弥补部分废
铜进口量的收缩，而且预计明年废铜进口量能达到今年的 90%，且预计铜锭进口增多，因
此预计明年废铜进口仅略低于今年水平。全年需求疲软仍是限制铜价反弹的主要因素之
一。整体来看，铜精矿长单低于市场预期，供给有支撑。但铜需求疲弱，中美贸易仍令
市场仍表现谨慎，铜价仍以震荡操作思路对待，操作上建议观望。
锌 震荡 + 
美国参议院和众议院相继通过了法案，令市场担忧中美第一阶段协议的签署问题，
市场有所反复，沪锌砸穿前低后下探 17900 元/吨又收了上来。最近几个交易日收到不少
是否到买点的询问，可能部分市场参与者也觉得价格到位但情绪不到位所致，逻辑上看
主要对内盘锌的增量，以及实际的消费需求产生质疑，但实际上我们认为当下的风险偏
好并不是问题，最近看期货交易所库存出现了一定量的下滑的态势，内外锌比价在修复，
谨防库存低位下的一轮快速拉升，这个可能是 11-12 月份的多头主线。目前锌价到达前
低，从过往经验来看，当下的点位向下就是较大的下探形态，概率相对较低，但确实在
发生，现在关键就要看这个下跌逻辑能不能收上来。而共容易出现共振性的多头行情，
最近几个交易日重点关注仓单和交易所库存，尤其是是否出现大户的突发性的增仓，无
论多空均可，这波资金将成为决定方向的主线
铅 震荡 + 
贸易协议出现了一些负面的声音，这一点我们在持续关注，目前归类为噪音扰动，并无
实质定调。感觉目前市场的观望情绪还是过浓，可能需要明确的多头刺激行情才可进行
提振。技术图形上看，这个位置是决定方向的，关注多空双方的仓位变动情况，尤其是
大户持仓变动情况，预计后续会借由资金带动来共振性的行情，沪铅有一点向下的突破
趋势，交易者多盯盘关注量能变化，如果今日沪铅价格没有收上来可能后续还有一定量
的追空行情，目前依然看不到做空的性价比，容易被宏观消息给快速打止损。
锡 震荡 + 
沪锡夜盘延续昨日涨势，涨 1540 元/1.13%至 138080 元。盘面看，沪锡日线已涨破 120
日均线，仍会在 120 日均线上方偏强震荡，今日关注能否有效稳在 120 日均线上方。技
术面的筑底成功，叠加最新公布的 2019 年 1-9 月全球精炼锡市场供应短缺 4,100 吨，沪
锡昨日大涨 2960 元/2.2%至 137740 元。盘面看，沪锡日线连续突破 60 日均线和 20 日均
线，触及 120 日均线 137740 元，放量上涨，沪锡仍有上涨的空间，观察其能否有效突破
120 日均线，若无法突破则会在 60 日均线和 120 日均线之间震荡调整。现货市场，长江
有色市场 1#锡平均价为 137,000 元/吨，较上一交易日增加 1,250 元/吨，锡价大幅上涨，
下游企业观望情绪加剧买兴疲弱。伦锡方面，伦锡涨 325 美元/2.03%至 16355 美元，盘
面看仍有上涨空间。全球锡供应缺口依然支撑沪锡，我们认为沪锡放量上涨，仍有上涨
空间，沪锡日内会继续偏强震荡，谨防技术性回调。中长期来看，锡供需依然会支撑锡
走势，沪锡仍有上涨空间。短期关注沪锡能否持稳于 120 日均线上方，中长期关注中美
贸易谈判进展和日韩近期的贸易谈判。
镍、不锈钢 涨 + 
LME 镍价波动，脱离低位后收于 14500 美元附近，贸易谈判不确定性，我国采取措施增加
流动性。LME 库存微降仍在 6.6 万吨附近，而国内则继续增库存。国内镍现货交投再度转
淡，因交割货源进入流通，镍现货高升水收窄，镍铁走弱近 105。不锈钢现货下调，近期
出货为主。不锈钢现货需求依然一般，期货与现货倒挂进一步延续，现货价格进一步下
调，期货节奏受黑色系影响显著跟随。单边来看，镍价破 14500 美元下方偏弱关注突破
意愿。沪镍 2002 自 12 万关口跌破，注意 11.5 万元收复后稳定程度，外围宏观面关注贸
易谈判动向，跌势放缓。ss2002 走势受黑色影响， 14500 元关口关注突破意愿。
铝 震荡 + 
昨日沪铝主力合约 AL2001 高开高走，全天震荡走强。隔夜美元指数横盘整理，美原油价
格大幅反弹，伦铝价格震荡偏强。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨 130 元/吨，现
货平均升水缩小到 100 元。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力空头减仓较多，
建议前期多单谨慎续持。
螺纹 震荡 + 
从周四钢联公布的数据看，螺纹钢需求和库存仍给出了很好的表观，表观消费 399 万吨，
超过 10 月均值，库存环比降幅扩大，目前厂内库存和社会库存均低于去年同期，库存压
力明显减小，只是需要去验证的是，库存大幅下降和表观消费维持高位，可能部分源自
港口发运缓慢，库存在港口累积。受期货回调带动，现货市场情绪回落，报价继续上调，
但下游采购放缓，建材日成交 11 月以来首次回到 20 万吨以下，不过单日的成交很难说
明需求已开始季节性转弱，可能更多是受到期货走弱影响，特别是周初成交大增透支了
需求，因此下周还需继续关注日成交情况。产量低位回升依然是关注重点，长、短流程
钢厂利润均明显好转，因此需要关注废钢是否会对供给回升形成制约。当前贸易商库存
依然较低，且累库时间尚难确定，因此现货价格仍存在支撑，供需矛盾继续累积，在验
证产量回升后，当前价格下螺纹已存在做空的基础，后续则要关注产量回升的持续性和
建材日成交情况。
热卷 震荡 + 
热卷周产量增加，盘面在前期高点 3580 左右承压下行，昨日我的钢铁库存数据公布，热
卷周产量环比增加 6.74 万吨至 329.84 万吨，社会库存 181.91 万吨，较上周下降 5.02 
万吨；钢厂库存下降 1.94 万吨，总库存下降 6.96 万吨至 262.6 万吨。现货成交好转，
库存继续下降，大幅低于去年水平，但随着热卷利润的回升，产量迅速恢复。短期热卷
涨至高位，生产利润的恢复将导致产量的增加，而下游需求强度大概率转弱，现货价格
上涨乏力，2001 合约逐渐临近交割，价格逐渐向现货靠拢，继续大幅上涨的概率不大，
主力逐渐移仓至 05 合约，关注后期产量变化。
焦煤焦炭 震荡 + 
夜盘双焦小幅震荡，当从夜盘走势看，焦炭整体走势稍强于焦煤。基本面方面：在前期
山西地区焦企提涨焦炭 50 元/吨后，昨日江苏部分地区焦炭提涨 50 元/吨，焦企看涨信
心增强，对焦炭有较强的支撑作用。下游钢材夜盘走势仍较为坚挺，对焦炭仍以提振作
用，目前焦炭仍需重点关注 1830 关键压力位置表现，若不能有效突破则仍以背靠 1830
做空为主。焦煤方面：前期平遥煤矿事件影响基本结束，市场关注的焦点仍回归高库存
以进口煤政策收紧的这对主要矛盾上，目前看短期难有大幅变动的情况下，焦煤仍维持
区间震荡思路对待，策略上背靠重要压力位和支撑位采取轻仓高抛低吸为主。
锰硅 震荡 + 
 锰硅昨日早盘一度跳水，但随后在 20 日线附近受到支撑，开始逐步向上修复，全天收
长下影线，已连续两日调整，预示至本轮快速反弹渐进尾声。现货方面价格变动不大，
整体仍维持在 6000 元/吨左右的出厂价格。原料端锰矿的交易热情有所降温，港口成交
开始放缓，下游厂家观望情绪较浓，短期价格大概率将逐步企稳。锰硅本轮价格的强势
反弹主要由原料端带动，自身供需结构并没有明显改善，考虑到当前合金厂家的减产力
度较难进一步升级，后续走势仍将取决于需求端。下周新一轮的钢招即将展开，近期成
材终端需求仍具韧性，随着钢厂利润进一步转好，本周成材产量可开始出现小幅回升，
后续电炉有逐步复产的可能，不排除本轮钢招采量会有所增加，为冬储提前做准备。操
作上，短期上涨暂告一段落，暂可维持观望，静待下周钢招出炉。
硅铁 震荡 + 
硅铁盘面在经过了前两日的大幅波动后，昨日呈现窄幅震荡整理，成交量有所萎缩，市
场情绪逐渐平复。现货方面部分厂家报价开始有所松动，大小厂间报价逐步收敛，青海
地区 72 硅铁报价 5400 元/吨出厂含税承兑自然块，主流 72 硅铁自然块报价在 5500 元/
吨左右，75 硅铁报价在 5700 元/吨左右。当前硅铁供应过剩的局面仍未得到有效缓解，
除宁夏地区有部分厂家参与减产外，其他各主产区开工仍较为积极。在当前整体供应量
仍较为充裕的背景下，下周开始陆续展开的钢招价格预计仍难有起色。但另一方面，近
期成材终端需求仍具韧性，从本周的成材数据来看整体去库节奏仍较快，随着钢厂利润
的进一步转好，本周的成材产量开始出现小幅回升，后续电炉也有逐步复产的可能，故
不排除本轮钢招的采量会有所增加，为冬储提前做准备。操作上，短期情绪操作已基本
结束，当前盘面已重回基本面，短期仍将围绕成本线展开整理，暂可维持观望，静待下
周钢招出炉。

铁矿石 震荡 + 
从本周成材数据看，去库仍在延续前期良好的节奏，厂库和社库本周共去库 75.33 万吨，
下游需求仍在释放，各地赶工较为积极，但成材产量仍无明显增加，短期钢厂利润将持
续维持向好。螺纹盘面经过前期连续快速上涨后昨日开始出现回调，而铁矿盘面却依旧
坚挺，市场继前期提前交易钢厂的补库预期后又开始有做空钢厂利润的迹象。从当前铁
矿自身的供需看，河北地区由于烧结再度受限短期暂无集中补库可能，除了东北地区外
其他地区冬储的开始时间也充满不确定性，短期现货进一步上涨空间将有限。当前铁矿
现货端的实际供需与盘面对后市的良好预期形成了背离，多空双方在当前位置开始出现
分歧，博弈激烈，加上近期做空钢厂利润的套利盘逐渐增多，更加剧了对当前盘面价格
的扰动。操作上，预期当前涨跌两难的局面短期仍将持续，可暂维持观望。
玻璃 震荡 + 
21 日，玻璃 2001 合约大幅走低。国内玻璃现货报价下跌。此次下跌原因在于沙河地区公
路运输受阻，库存激增，降价销售所致。河地区公路运输限制造成流向外埠地区的玻璃
数量有所减少，价格也有一定幅度的变化。华中和华南等地区报价和成交比较稳定。东
北和西北等地区市场成交走弱，现货价格优惠政策有所增加。10 月房地产数据较好，提
振市场信心。传统旺季结束之后，北方地区订单有所减少，南方地区尚处于正常水平，
市场成交呈现北稳南强的格局。目前南方地区尚处于需求较好的时期，对玻璃原片的消
耗也稳定在一定的水平，因此大部分生产企业现货价格还处于稳定的水平，变化不大。
考虑到玻璃后期进入淡季需求会减少，目前现货价格处于近高点，毛利较高，房地产和
汽车对玻璃的需求整体还是向下趋势。从期货盘面持仓来看，持仓前 20 期货公司买单止
盈，增仓多单。01 合约期货盘面超预期下跌，市场逢低买入，预期盘面或小幅反弹。

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