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金融股指
股指 震荡 + 
隔夜市场方面，美欧股市第二天调整，美国标普 500 指数下跌 0.16%。A50 指数上涨 0.29%。
美元指数出现调整，人民币汇率略有升值。消息面上看，对中美第一阶段贸易协议乐观
的中方团队负责人，邀请美国贸易代表本月来华继续磋商，不过美方尚未接受。彭博社
报道称即使美难以达成协议，美国也至少将推迟原定 12 月 15 日生效的新关税。美国众
议院议长已将香港法案提交特朗普签字，法案一旦签署或加剧美中冲突，令贸易谈判的
环境进一步恶化。中美形势近期变动频繁，对市场影响防线难以把控需要注意风险。国
内方面，国务院总理强调目前经济承压，保持平稳运行的难度加大；央行原行长称仍扩
张性货币政策仍有空间。总体上看隔夜消息面影响可能略偏多。技术面上看，上证综指
继续回落，勉强守住 2900 点支撑位，技术指标较为纠结，未能指示出明显的方向，暂时
继续关注 2900 点位置，压力位仍位于 3000 点下方，窄幅震荡使操作难度加大。长期来
看，需求企稳的时间推迟，但未来逐步触底的方向不变，刺激政策已经加码，经济阶段
企稳的时点继续临近，可等待宽松政策推动经济基本面好转带来的阶段性行情，长期方
向等待基本面企稳明确后将会确立。
国债 震荡 + 
在阶段性利好基本释放的情况下，国债期货阶段性上行放缓。由于 11 月份以来央行货币
政策出现明显转向。连续两次投放“麻辣粉”，并下调 MLF 与逆回购操作利率，周内新
版 LPR 第四次报价也进行了跟随调整。这导致市场对于央行货币政策预期由偏紧转向宽
松，货币市场资金利率与中长期收益率均出现全面回落。而实体经济层面上，10 月份国
内经济数据弱于预期，但分项确实出现一定改善，当前经济基本面对债市的指引作用有
限。避险情绪方面，11 月已过大半，中美贸易局势仍存较大的不确定性，叠加美国在香
港问题上的错误行径，导致市场避险情绪有重新回升的可能性。总体来看，国债期货仍
处于上行通道中，国内经济偏弱、货币政策转向宽松，操作上可继续逢低买入。

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