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金属建材
贵金属 震荡 + 
短线技术者的天堂，但是对于中线趋势和波段的投资者来讲，可能还没有到达理想位置，
最近十余个交易日可能还处于整体的磨底时机，目前市场又在炒作英国无协议脱欧，仍
然没有确定主线，我们认为美股创新高的对金银的压制是持续的，大的趋势还是向下。
美股创新高前后，内外的风险偏好在快速上行，利率市场出现了比较明显的长短端利率
修复，中美商贸关系的改善给予市场一定程度的刺激信号，在这个情况下，资本市场中
出现了比较明显的赚钱效应，在这样的情绪下，短线内金银市场基本没有需求，资金的
外流可能是持续性的，我们维持本周内金银市场是没有比较明快的需求的，目前看无论
汇率或是金银板块的调整还没有完全结束，继续等待，做空已经没有太多的性价比，市
场磨底的概率较大。
铜 震荡 + 
隔夜铜价走强，因市场对中美贸易磋商前景预期有所改善。18 日美国商务部宣布发布 90
天延期许可，允许美国企业继续与中国华为技术有限公司进行业务往来。另外，智利、
秘鲁铜矿生产干扰事件不断，智利总统皮涅拉表示将考虑再次宣布国家进入紧急状态。
四季度需求为传统旺季，但难改全年需求疲软态势。现货方面，近日铜价走弱后，下游
逢低买盘增多，现货维持高升水状态。上期所期货库存显著下滑，对铜价有小幅支撑。
整体来看，近期供需变化不大，供给有支撑，但需求疲弱，铜市供需仍无大的矛盾点，
铜价仍主要受到宏观情绪影响，中美双方距离达成协议仍有一定距离，市场仍将表现谨
慎，多单持有者继续持有，未持仓者建议观望。
锌 震荡 + 
内盘有色最近十余个交易日让市场的隐忧很大，表现了整体的便悲观的情绪，这个与我
们感受到的乐观外部氛围不同。逻辑上看主要对内盘锌的增量，以及实际的消费需求产
生质疑，但实际上我们认为当下的风险偏好并不是问题，最近看期货交易所库存出现了
一定量的下滑的态势，谨防库存低位下的一轮快速拉升，这个可能是 11-12 月份的多头
主线。目前图形完全按照技术在走，这个位置关注是否出现大批量增仓动作，容易出现
爆发性行情
铅 涨 + 
当下的问题还在于国内市场的情绪修复何时到来。现在空头的盈利空间已经十分有限，
夜盘的下杀把剩余的空头预期打满，预计在宏观情绪的带动下有色会出现突发性补涨。
至少不要做空，多头持仓周期可相对延长。图形走的很规整的情况下，感觉目前市场的
观望情绪还是过浓，可能需要明确的多头刺激行情才可进行提振。夜盘时段外盘铅尾部
拉升，图形走的很技术，预计后续市场将在低位震荡徘徊。
锡 震荡 + 
沪锡夜盘震荡调整，小涨 40 元/0.03%至 134680 元。盘面看，沪锡日线位于 134000 黄金
分割线上方震荡，133500 元前低支撑位成为强支撑位，压力位为 10 日均线 135700 元，

短期沪锡将维持底部宽幅震荡，积蓄力量上行。现货市场，长江有色市场 1#锡平均价为
135,250 元/吨，持平前日。伦锡方面，伦锡（3 月）由涨转跌，小幅下跌 110 美元/0.68%
至 15950 元，仍有下探 15850 美元前低的趋势，存在触底反弹的趋势。基本面变化不大，
中美贸易有缓和的迹象叠加全球宏观经济有复苏迹象可提振有色板块，亦提振沪锡需求。
我们认为 11 月随着精炼锡供应趋紧有所缓解和需求预期下降导致的国内外锡价下降趋势
已接近结束，在基本面变化不大的情况下，走势依然是资金进行技术面炒作，沪锡筑底
基本成功，沪锡短期会继续底部宽幅震荡调整。中长期来看，锡供需依然会支撑锡走势，
沪锡仍有上涨空间。短期关注沪锡能否突破关键点位，中长期关注中美贸易谈判进展和
日韩近期的贸易谈判

镍、不锈钢 震荡 + 
LME 镍价波动，下行单收于 15000 美元上方，贸易谈判不确定性，我国采取措施增加流动
性。LME 库存微增在 6.5 万吨附近，而国内则继续增库存。国内镍现货交投再度转淡，金
川维持高升水，镍铁走弱。不锈钢现货下调，近期出货为主。不锈钢现货需求依然一般，
期货与现货倒挂进一步延续，现货价格进一步下调，期货节奏受黑色系影响显著跟随。
单边来看，镍价破 15000 美元附近暂有反复。沪镍 2002 自 12 万关口跌破，注意 11.5-11.8
万间表现，外围宏观面关注贸易谈判动向，偏弱震荡反复。ss2002 走势受黑色影响，14500
元关口下方偏弱，继续震荡。
铝 震荡 + 
昨日沪铝主力合约 AL2001 低开低走，全天震荡偏弱。隔夜美元指数持续疲软，美原油价
格有所回落，伦铝价格震荡下跌。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨 30 元/吨，现
货平均升水扩大到 110 元。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力多头减仓较多，
建议前期多单谨慎续持，激进者可逢低少量加多。
螺纹 震荡 + 
11 月以来央行下调 MLF 中标利率 5bp，下调 7 天期 OMO 利率 5bp，货币宽松信号较为明显，
而从股票市场上涨看，市场也明显感受到了这一积极信号。货币宽松对工业品形成明显
利多，配合当前螺纹钢现货偏强的需求，全国现货价格继续上涨，其中华东、华南涨幅
30-40 元，华北、东北持稳，南北价差继续拉大，大湾区建设加速支撑华南地区需求，导
致当地供应偏紧。日成交接近 24 万吨，本周库存大概率继续下降，关键要看利润回升后
产量变动。因为当前需求较好很大程度包含了逆周期调控政策，10 月的经济数据除房地
产外普遍走低，在通胀压力较大的情况下，央行仍释放宽松货币信号，也反应出当前国
内经济压力。只是当前的货币宽松很可能会对后期形成透支，包括房地产新开工在内，
同时进入 12 月以后，即使在 2017 年，需求也出现了明显下滑，因此若产量快速增加，
则 12 月仍面临累库压力，在螺纹价格脱离成本区间的情况下，市场定价包含了了宏观利
多及库存缺规格，但如果现货开始累库，缺规格的情况缓解，现货下调压力会同步增加，
只是矛盾爆发的时间尚难确定。01 合约估值已偏高，但因交割时间临近受现货偏强支撑，
调整需要看到累库发生，建议在周产量开始回升后，空 05 合约。后期风险点在于华南地
区废钢供应不足限制电炉开工。
热卷 震荡 + 
受矿难影响，焦炭大幅上涨，带动黑色系上涨，热卷继续上冲 3500，河北地区启动重污
染天气Ⅱ级应急响应，热卷周产量或将受到抑制，总库存已下降至低于去年水平。宏微
观数据均利好钢材，市场情绪逐渐由弱转强，2001 合约空头大幅减仓，市场焦点逐渐转
向产业层面，在热卷库存低位以及产量环比下降的影响下，热卷大幅上涨。短期市场仍
处于多头趋势中，在库存低位的情况下，限产消息和成本端上行再次刺激市场情绪，投
机性需求有所释放，钢厂上调出厂价格带动现货价格继续上涨，2001 合约逐渐临近交割，
价格逐渐向现货靠拢，短期或将继续走强，但后期高产量依旧是压制行情继续走高的重
要因素，热卷上方 3580 元/吨处存在压力

焦煤焦炭 震荡 + 
夜盘双焦小幅震荡。对于 11·18 平遥二亩沟煤矿事故，据我的钢铁网了解，本地煤矿接
到通知全面停产整顿，确已落实，复产时间尚未确定，部分洗煤厂暂不受影响继续生产，
预计周边部分地区煤矿生产将受到影响。平遥地区煤炭年产量仅 500 万吨，关停对整体
供应端影响有限。从夜盘焦煤走势也可以看出，焦煤并未出现继续的拉涨行情，而是小
时震荡，表明市场当前仍相当理性。焦炭方面：在下游钢材价格不断上涨的带动下，钢
厂利润修复，打压焦炭积极性减弱，同时焦企低利润的情况下对焦炭有一定的支撑作用，
短期焦炭以反弹走势对待，反弹高度需关注下游钢材的整体走势。
锰硅 震荡 + 
锰硅盘面经过前几日的连续大幅拉升后，短期上涨动能有所衰竭，昨日盘面维持窄幅震
荡，成交量出现明显萎缩。近期随着盘面价格的快速攀升使得合金厂家信心有明显转好，
加之原料端锰矿价格止跌反弹更坚定了厂家挺价的意愿，部分厂家甚至出现了封盘不报，
等待价格的进一步转好。但由于当前处于钢招的空白期，下游对合金厂家挺价的接受程
度尚无法得到验证，当前市场对后市钢招价格的分歧也较大，部分认为近期成材价格的
持续走强使得钢厂利润进一步回升，后续会给出部分利润到原料端，另有部分市场参与
者认为当前锰硅自身供应端的压力仍在，价格短期并无具备走强的基础，短期市场走势
不明朗，仍需后续钢招给出方向。锰矿昨日价格延续坚挺，贸易商再度上调报价，但从
成交情况看市场的接受意愿开始有所下降，部分矿有价无市，部分矿加大了议价的空间，
总体看经过近几日的连续提价后，港口现货价格的短期反弹动力有所减弱，预期本周将
逐步企稳，对锰硅价格的推动作用将逐步减弱。操作上，经过前期的连续上涨，当前盘
面已有短期向下整理的需求，应以逢高沽空的思路操作。
硅铁 震荡 + 
 硅铁盘面昨日涨幅接近百点，完成了对 60 日均线的上穿，已连续 5 个交易收涨，但现
货端并无明显起色，整体供需仍旧偏弱。钢招结束后近期下游并无明显增量，市场交投
情绪不高，主流 72 硅铁报价 5300-5450 元/吨现款，75 硅铁报价 5600-5700 元/吨现款。
硅铁昨日盘面的上涨一方面是受螺纹盘面价格的继续走强的推动，另一方面是对近期宁
夏地区矿热炉进行检修的反应。近期虽然逐步有厂家开始减产和检修，但对硅铁整体供
应端压力的缓解作用仍较为有限，当前处于钢招的空白期，硅铁整体供需仍偏弱，现货
价格短期仍将维持弱势整理，难以支撑盘面价格短期继续冲高。近期成材价格的持续走
强使得钢厂利润进一步回升，后续能否给出部分利润到原料端将决定硅铁后市价格的走
势，应密切关注后续钢厂招标价格。操作上，近期累计涨幅过大，盘面有短期回调的需
求，应以逢高沽空思路操作。
铁矿石 震荡 + 
本周初，全国建材主流贸易商成交量创出近两个月新高，下游需求延续旺盛，需求量明
显高于近几年同期水平，受现货端价格坚挺的提振，螺纹盘面今日再度强势上行，触及
上方年线和半年线。受成材盘面带动，铁矿日间依旧维持在高位震荡，但上方年线的压
制力度仍较明显。当前螺纹吨钢利润已经回到年内相对高位，铁水产量也有所增加，考
虑到当前钢厂库存总量较低，对铁矿开始出现刚性补库需求。近期部分钢厂已经开启阶
段性补库，由于当前钢厂利润尚可采购主要集中在中高品矿上，使得近期 MNP 粉和卡粉
现货价格涨幅明显，国产矿由于当前不具备性价比价格回落较为明显。预计短期钢厂对
中高品矿需求仍将旺盛，将对盘面价格形成支撑。铁矿盘面价格经过前期连续上涨已经
充分反应了后市钢厂的补库预期，前期的高基差已经逐步得到修复，短期仍需着重关注
钢厂实际的补库力度，若整体采购节奏不及预期则盘面的上升将难以为继。操作上，经
过连续上涨后螺纹当前盘面已临近半年线和年线附近压力位，短期继续上行的压力较大，
对铁矿盘面的支撑作用将逐步减弱，可在 640 一线尝试沽空。
玻璃 震荡 + 
19 日，玻璃 2001 合约高位偏弱走势，多空博弈激烈。国内玻璃现货报价表现出南强北弱
情况，从区域看，沙河地区市场价格继续小幅调整，部分厂家报价回落，厂家出库受到
公路运输的限制。华中地区生产企业报价整体继续小幅上涨，厂家出库情况基本正常，
市场信心环比有所变化。从区域看，华中地区玻璃现货市场总体走势尚可，厂家库存偏
低，报价继续小幅上涨，以提振市场信心为主。沙河地区厂家价格回落，出库速度一般。
东北地区玻璃利用海运优势增加了华东和华南地区销售力度。10 月房地产数据较好，提
振市场信心。传统旺季结束之后，北方地区订单有所减少，南方地区尚处于正常水平，
市场成交呈现北稳南强的格局。短期看整体市场需求还能维持一段时间，现货价格较为
坚挺。01 合约期货盘面预计维持坚挺，考虑到玻璃后期进入淡季需求会减少，目前现货
价格处于近高点，毛利较高，房地产和汽车对玻璃的需求整体还是向下趋势，玻璃高位
价格预计有回落风险。从期货盘面持仓来看，目前玻璃主力 2001 合约临近交割，资金面
动作对于盘面的支撑相对较强。预计玻璃 2001 合约在 1450-1600 元/吨区间震荡为主，
临近交割月注意资金面带来的大幅波动风险

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