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能源化工
原油 震荡 + 
隔夜内外盘原油盘中遭遇大跌。中美贸易问题出现反复，虽然谈判按部就班进行，但有
消息称美国方面不愿意降低关税令市场担忧第一阶段协议能否顺利签署。美国七大页岩
油产区 12 月份原油产量环比增长至 913 万桶/日，同时最大的页岩油产区二叠纪盆地产
量增值 472.7 万桶/日。API 数据显示，截止 11 月 15 日当周，美国原油库存比前周增加
600 万桶，汽油库存增加 340 万桶，馏分油库存减少 220 万桶。此外，近期基金方面维持
看多气氛，欧美原油期货基金净多头持仓连续增长，但基金多空比仍处低位，看多情绪
仍然偏弱。盘面上，昨日原油盘面大跌，SC 原油暂关注 445 附近支撑。
沥青 震荡 + 
昨日国内中石油、中石化华东及东北地区部分炼厂沥青价格继续下调，跌幅在 50-150 元 /吨，部分地炼跟随下调。当前国内沥青炼厂开工率维持低位，但整体资源供应充足。目
前国内市场需求仍然低迷，随着北方地区大范围降温以及遭遇雨雪天气，东北、西北地
区公路项目基本停工，而华北、山东地区公路项目也在陆续收尾，华南及华东需求相对
平稳，但由于山东地区低价货源较多，华东市场需求部分被山东炼厂分流。短期来看，
国内沥青市场仍将延续低迷态势，下周沥青现货价格仍将继续下跌。盘面上，原油走势
维稳叠加能化品种止跌气氛带动，沥青盘面短线有所企稳，但也不具备大幅反弹动力，
观望为宜。
燃料油 跌 + 
俄罗斯方面原油产量回升且未能达到 OPEC 减产要求并表示不支持扩大减产，令原油多头
信心受挫。此外 API 原油库存显示，截止至 11 月 15 日，库存增加 600 万桶，预期是增
加 106.2 万桶，因此季节性累库阶段原油下跌势在必行。燃油方面，受原油下行及低硫
政策影响弱势下行。目前新加坡纸货 380 月间价差下跌至 0.6 美金/吨，此前一度为负数，
因此现货需求断崖式下跌，近期来看，原油仍存在下行压力，燃油建议偏空思路操作。
聚烯烃 跌 + 
线性期货震荡运行，然部分石化下调价格，商家心态谨慎，部分随行小幅涨跌，其余整
理居多。终端询盘积极性偏弱，实盘成交商谈。国内 LLDPE 主流价格在 7050-7550 元/吨。
pp 期货连续收跌打击场内业者信心，临近收盘探低反弹，期货下行动能减弱。国际原油
下跌同时部分石化出厂价格下调，松动成本支撑。同时需求方面下游采购积极性一般，
刚需采购为主，市场成交放量一般。但是场内部分货源供应不够宽松对价格有一定的支
撑，预计今日市场以小幅整理为主，短线关注 PP 期货走向及石化厂价调整。
乙二醇 跌 + 
恒力装置进展顺利，夜盘多头减仓，我们认为乙二醇上方空间有限，警惕本周港口超预
期累库的情况。从盘面来看，聚酯产业链的乙二醇和 PTA 近期都表现的颇为强劲，对于
乙二醇而言，我们认为主要是因为当前乙二醇港口库存已至历低位，现货偏紧。市场预
计本周港口库存或进一步下降，但是根据目前的统计数据显示，本周乙二醇港口的发货
速度较前期已放缓，上周四至今港口发货速度分别为 6700、9187、8100 吨/日，同比已
有放缓，而本周到货量为 17.8 万吨，高于上周 14.7 万吨的预期，预计港口或超预期出
现小幅累库，因此建议警惕港口超预期累库的情况。乙二醇近期上行动能已不足，在操
作建议关注逢高介入空单的机会
PTA 震荡 + 
近期 PTA 因现货偏紧而小幅走强，从盘面资金走向来看，目前已出现了多头减仓、空头
增仓的情况，且夜盘原油受供给过剩压力再度走低。尽管短期 PTA 现货偏紧，但中长期
我们仍旧维持看空 PTA 的观点。第一，10 月份为对冲新凤鸣 PTA 装置开车的影响，PTA
大厂检修增多，恒力、桐昆等企业纷纷开启检修。海南逸盛 220 万吨/年的 PTA 装置计划
自 11 月 22 日起检修一周。第二，前期受上游 PTA 让利，下游聚酯现金流近期有所改善，
在降价促销之下聚酯库存压力不大，目前终端织造在执行 12 月圣诞节订单，但预计 12
月开始终端织造压力将逐步向上游聚酯传导，加之近期 PTA 价格上涨，预计聚酯现金流
或出现亏损，11 月底或 12 月初关注聚酯是否有减产降负的消息。第三，新凤鸣另外 110
万吨装置将在本月底投产，此前 110 万吨已投产能处于满负荷运转，加之后续还有恒力
石化 250 万吨的装置在年底或 2020 年初投产。因此，检修带来的现货偏紧具有短期性，
中长期来看 PTA 价格仍承压。
在操作上，临近移仓换月，按照当前 PTA 装置的检修进度，在 12 月初或难见 PTA 社会库
存大幅累积。我们认为 TA2001 合约近期在现货偏紧之下短期难以突破前低；但对 TA2005
合约，我们认为在明年年初 PTA 社会库存或出现显著上涨，近期下跌空间较大，建议关
注反弹空的机会。
苯乙烯 震荡 + 
短期苯乙烯上行动力减弱，后市依旧偏空。从昨日开始，原油和纯苯价格双双有走弱的
趋势。截至 11 月 19 日，东北亚乙烯价格为 811 美元/吨、纯苯价格为 5350 元/吨，苯乙
烯完全成本为 7306 元/吨。目前来看，现货价贴近完全成本，但企业仍有加工费收入。
若年底或明年恒力、荣盛苯乙烯装置投产，预计行业将向供需过剩转变，届时市场或开
始压缩加工费，但短期尚未听闻两者投产消息。
短期，建议关注库存以及成本变动，周初港口小幅去库，但预计后续船货陆续集中抵港，
考虑到近期苯乙烯成本有走弱的趋势，可关注逢高沽空的机会。中长期，我们对苯乙烯
后市依旧较为悲观，建议关注恒力炼化一体化项目投产进度，其苯乙烯装置投产概率相
对较大，届时苯乙烯价格或再度承压。
尿素 震荡 + 
昨日尿素 01 合约盘中继续创出上市以来新低，从盘面走势看依旧非常弱。目前尿素无明
显利好消息，整体处于淡季累库的迹象短期难以流转，淡季生产企业累库预计要持续到
春节之后，在此期价尿素价格将持续维持偏弱走势。关注尿素相关品种甲醇价格，甲醇
近期同样创出新低。在整体偏悲观的预期加上淡季累库的情况下，尿素仍维持逢高做空
的操作思路。
甲醇 震荡 + 
甲醇向上测试十日均线压力位，但未能突破，随着空头持仓大幅增加，重心承压回落，
盘面积极下挫，跌破 1900 关口支撑，不断刷新近期新低。国内甲醇现货市场表现平稳，
部分地区价格仍有回升。西北主产区企业报价变动不大，整体出货较为顺利。甲醇价格
下调后，企业生产利润明显缩减，但目前装置多维持稳定运行，厂家尚无降负迹象。装
置开工稳定，货源供应充裕，生产厂家库存偏高，积极出货为主。沿海市场持货商惜售
情绪明显，成交重心偏于高端。但下游市场主动询盘及采购热情不高，心态谨慎，现货
成交一直难以放量。甲醇港口库存消化滞缓，进口船货到港较为集中，供需仍处于失衡
状态。甲醇市场利好消息匮乏，期价低位整理后或继续向下寻找支撑，下方暂时关注 1850。
PVC 震荡 + 
PVC 回踩 6530 附近支撑止跌暂稳，重心窄幅回升，整体波动幅度有限，盘面走势依旧僵
持。PVC 现货市场未有明显变化，各地区主流价格大稳小动。主产区企业无库存压力，多
数厂家存在预售订单，部分报价继续上调，但出货情况一般。前期装置检修较为集中，
生产尚未完全恢复，货源供应持续紧张，业者心态较为坚挺。但下游市场对高价货源存
在一定抵触情绪，采购谨慎，交投气氛偏弱。多数电石厂出货尚可，采购价格未再继续
降价，下游 PVC 企业到货正常，成本端有望企稳。当前华东及华南地区下游需求稳定，
但后期受到天气因素的影响，北方制品厂开工受限，刚性需求预期走弱。市场多空因素
交织，PVC 走势胶着，上方受到五日均线压制，下方十日均线处存在支撑，短期重心或围
绕 6530 徘徊。
动力煤 震荡 + 
昨日动力煤主力合约 ZC2001 高开高走，全天震荡偏强。现货方面，环渤海动力煤现货价
格暂时持平。秦皇岛港库存水平微幅下降，锚地船舶数量大幅减少。下游电厂方面，六
大电厂煤炭日耗小幅增加，库存水平有所下降，存煤可用天数减少到 28.04 天。从盘面
上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议空单适量减仓。
橡胶 震荡 + 
沪胶窄幅整理，观望气氛依然浓厚。货币政策的刺激对胶价的提振作用恐怕有限，下游
需求仍主要受制于汽车产销减速以及轮胎出口受阻。技术上沪胶近期正面临 12200~12400
元的压力，在走出突破行情之前仍以观望为宜

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