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金融股指
股指 震荡 + 
隔夜市场方面，美股涨跌互现，标普 500 指数微跌 0.06%，道指也有所回落，但纳斯达克
上涨。欧洲股市中，德国和英国股市上涨，法国股指下跌。A50 指数下跌 0.28%。美元指
数小幅反弹 0.05%。离岸人民币汇率走弱。消息面上看，彭博报道称中美重新以 5 月协议
文本为基础，围绕取消关税的规模商讨。近期中美贸易冲突消息变动频繁，市场也反应
不一，相关风险需要注意。国内方面，央行昨日开会要求商业银行增加对实体经济的信
贷支持，以支持放缓的经济。央行表示经济下行压力持续加大，局部性社会信用收缩压
力依然存在。结合近期的一系列“降息”行动来看，央行政策重新转向宽松。总体上看，
隔夜消息面影响复杂，但是没有明显的利空出现，基本面对股指上行暂无压力。技术面
上看，上证综指继续反弹走高，技术指标低位回升有黄金交叉的趋势，偏悲观的态势没
有持续，短线 2900 点支撑位重新明确，上方压力位则依然位于 3000 点附近，窄幅震荡
使操作难度加大。长期来看，需求企稳的时间推迟，但未来逐步触底的方向不变，刺激
政策已经加码，经济阶段企稳的时点继续临近，可等待宽松政策推动经济基本面好转带
来的阶段性行情，长期方向等待基本面企稳明确后将会确立。
国债 震荡 + 
上周央行意外开展 2000 亿元 1 年期 MLF 操作，周一下调逆回购操作利率，货币政策宽松
预期升温，近期国债期货自低位大幅反弹，政策宽松对债市的正面影响正在显现。基本
面上，国内 10 月份宏观经济数据公布完毕，工业、投资、消费等实体经济数据均弱于预
期，这与之前发布的金融统计数据以及继续下行的 PPI 增速表现一致。虽然国内结构性
通胀压力继续提升，但高频数据显示猪肉、禽蛋等价格开始出现高位回落，而且核心通
胀仍然较低，央行货币政策也并未因 CPI 上行而受到明显制约。11 月以来央行已经连续
两次投放“麻辣粉”，其中月初下调操作利率 5bp，周一央行重启逆回购操作，对操作利
率也进行了同步下调。这表明央行货币政策并不因结构性通胀而发生根本性转向，货币
市场资金面预期重回宽松。综合经济与政策条件，我们预期国债市场收益率有望重回 9
月初的水平，对应 10 年期国债收益率 3%，5 年期国债收益率 2.9%。总体来看，在国内经
济基本面偏弱、货币政策趋于宽松的情况下，国债期货配置价值提升，阶段性有望继续
走高

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