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金属建材 贵金属 震荡 + 
夜盘时段美国 Cpi 数据超预期，抑制了下一轮降息的可能性。短线技术者的天堂，但是
对于中线趋势和波段的投资者来讲，可能还没有到达理想位置，最近十余个交易日可能
还处于整体的磨底时机。 
美股创新高前后，内外的风险偏好在快速上行，利率市场出现了比较明显的长短端利率
修复，中美商贸关系的改善给予市场一定程度的刺激信号，在这个情况下，资本市场中
出现了比较明显的赚钱效应，在这样的情绪下，短线内金银市场基本没有需求，资金的
外流可能是持续性的，我们维持本周内金银市场是没有比较明快的需求的，目前看无论
汇率或是金银板块的调整还没有完全结束，继续等待，做空已经没有太多的性价比，市
场磨底的概率较大。 

铜 涨 + 
昨日铜价窄幅震荡，隔夜走弱，沪铜主力跌破 47000 整数关口。中美贸易不确定性升高，
市场乐观情绪有所消退，叠加此前公布的中国 10 月社融及 PPI 数据均回落，是导致铜价
疲软的主要因素。国务院常务会议决定降低部分基础设施项目最低资本金秘鲁要求。回
到铜市，中国 10 月汽车销量依然疲软，同比下降 4%，乘联会预计四季度车市零售整体规
模仍难以回升，预计 2020 年同比微增 1%。但供给端对铜价仍有支撑，智利码头及智利国
铜公司工人参与 12 日停工，目前铜矿山仍维持运营，对生产影响不大，但未来不确定性
较大。秘鲁 Tia Maria 铜矿抗议者再次封锁当地公路，Las Bambas、Cerro Verde 等矿的
铜精矿运输铁路也已被封锁。因此维持铜价偏强震荡思路，未入场者可考虑逢低多单买
入操作。 
锌 震荡 + 
内盘有色最近十余个交易日让市场的隐忧很大，表现了整体的便悲观的情绪，这个与我
们感受到的乐观外部氛围不同。逻辑上看主要对内盘锌的增量，以及实际的消费需求产
生质疑，但实际上我们认为当下的风险偏好并不是问题，最近看期货交易所库存出现了
一定量的下滑的态势，谨防库存低位下的一轮快速拉升，这个可能是 11-12 月份的多头
主线。目前锌价到达前低，关注筑底形态是否形成。 
铅 震荡 + 
当下的问题还在于国内市场的情绪修复何时到来。现在空头的盈利空间已经十分有限，
夜盘的下杀把剩余的空头预期打满，预计在宏观情绪的带动下有色会出现突发性补涨。
至少不要做空，多头持仓周期可相对延长。图形走的很规整的情况下，感觉目前市场的
观望情绪还是过浓，可能需要明确的多头刺激行情才可进行提振，在这种情况下，我们
的观点还是择机买入，至少在目前没有看到大的风险点。 
锡 跌 + 
沪锡夜盘继续下行，跌 1170 元/0.87%，盘 面看，沪锡下探 133500 的前低位置未果，133500
元前低依然是强支撑位，在基本面变化不大的情况下，空头资金拉动沪锡下行，故需谨
防沪锡触底反弹风险。昨日，沪锡跌破 60 日均线后，大幅下行 1930 元/1.41%至 134600
元。现货市场，长江有色市场 1#锡平均价为 136,250 元/吨，较上一交易日减少 1,000 元
/吨。伦锡方面，伦锡（3 月）跌 320 美元/1.96%至 16020 美元，将继续下探 15850 美元
的前低支撑位，若无法突破则会触底反弹。基本面，11 月云锡冶炼厂将继续设备检修，
广西地区冶炼厂恢复生产，江西，云南等地区的原材料短缺持续存在，初步预计 11 月精
炼锡产量将较 10 月持稳；印尼 10 月锡出口量大增 10%，Alphamin Resources 近日宣布，
旗下位于刚果的Bisie 锡矿在今年第三季度的产量达到 2345吨，较上一季度增长了 269%，
供应增加亦使国际锡业承压。消息面，特朗普讲话释放新的贸易不确定性，需求预期有
所下降使得沪锡承压。我们认为 11 月随着精炼锡供应趋紧有所缓解，需求预期下降，叠
加伦锡影响，沪锡短期将会继续下探前低位置，若无法突破则会触底反弹，故谨防沪锡
触底反弹风险，风险承受能力强者可以小幅逐步逢低试多。短期关注沪锡能否有效突破
关键点，中长期关注中美贸易谈判进展和日韩近期的贸易谈判。 
镍、不锈钢 跌 + 
LME 镍价继续下跌，贸易谈判不确定性上升，印尼考虑对冶炼商展开反垄断调查。LME 库
存继续下降仍在 6.5 万吨以内，2008 年来低点，而国内则继续增库存。国内镍现货交投
再度转淡，金川升水走阔，镍铁下调 10 元/镍点。不锈钢现货下调，近期出货为主。不
锈钢旺季结束，现货需求依然一般，期货与现货倒挂进一步延续，现货价格进一步下调，
期货节奏受黑色系影响显著跟随。单边来看，镍价大跌后技术支撑显现反弹，但外盘在
收复 16000 美元前保持偏空。沪镍 2002 自 12 万关口反弹可能暂时震荡延续，外围宏观
面关注贸易谈判动向。ss2002 走势受黑色影响， 14500 元关口下方偏弱，仍不被看好远
月需求，继续偏空。 
铝 震荡 + 
11 月 13 日，沪铝主力合约 AL2001 低开高走，全天震荡整理。隔夜美元指数小幅走强，
美原油价格震荡偏弱，伦铝价格大幅下跌。现货方面，长江有色金属铝锭报价暂时不变，
现货平均贴水扩大到 190 元。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头增仓
较多，建议空头离场。 
螺纹 震荡 + 
螺纹现货继续维持偏强走势，华东、华南现货上涨 30-40 元，华北东北价格持稳小涨，
刚需平稳释放，建材日成交环比减少，不过仍能维持在 20 万吨以上，整体看旺季延续，
钢厂积极推涨。鲅鱼圈受天气影响，暂停铁路货物进港，预计北材南下量将会阶段性减
少，华东低库存及高去库有望持续，继续支撑当地现货价格。同时政策利好再次出现，
国务院提出降低部分基础设施项目最低资本金比例，后期基建投资回升的趋势将会延续，
建筑业 PMI 也有望维持高位，不过基建对螺纹需求小于地产，因此房地产开工情况依然
是决定螺纹需求关键因素。找钢数据显示建材产量小幅增加，库存降幅收窄，在产量继
续受废钢供应制约的情况下，短期则要看需求季节性下滑幅度，不过在淡季前给出较高
的利润，仍将为后期供应回升埋下隐患，特别是考虑到远月废钢和铁矿供应面临回升可
能。因此若月中以后需求维持高位，螺纹 01 合约有望在交割前快速修复贴水，届时若远
月合约随近月上涨，建议做空，1/5 价差在 150 元以下可进行正套。 
热卷 震荡 + 
昨日热卷涨幅有所收窄，上方受 40 均线压制，国常会下调部分基础设施项目最低资本金
比例要求，利好基建投资，钢谷网库存数据显示热卷社会库存环比下降 6.87%，昨日受环
保消息刺激市场情绪好转，热卷产量增加明显，周产量达到 340.78 万吨的历史高位，热
卷利润处于高位，钢厂生产动力较强，库存连续下降，上周热卷总库存 287.79 万吨，环
比下降 12.86 万吨，库存处于低位，现货成交尚可，下游按需采购。短期库存处于低位，
市场情绪有所好转，空头减仓，价格或将继续偏强震荡，但后期随着消费淡季来临，产
量逐步回升，供需压力或将逐步增加，反弹高度有限，热卷上方 3450 元/吨左右存在压
力，下方 3300 元/吨左右存在支撑。 
焦煤焦炭 震荡 + 
夜盘双焦小幅震荡，整体走势依旧偏弱。焦炭方面：在邯郸个别钢厂三轮提降之后，提
降范围并未进一步扩大，在炉料大幅走低的情况下，钢厂利润尚可，短期钢厂暂未有继
续打压焦炭价格的意向。港口价格持续低迷将继续打压期价，目前焦炭整体市场情绪仍
较悲观，焦炭整体思路仍以逢高沽空为主。焦煤方面：昨日关于进口煤政策进一步收紧，
但夜盘焦煤走势并未出现大幅拉涨，短期看进口煤政策对焦煤价格有托底作用，但向上
驱动力度并不大。目前在焦炭利润偏低的情况下，焦企采购积极性并不高，焦煤现货价
格偏弱运行。整体焦煤仍以区间震荡整理走势为主，策略上观望为主。 
锰硅 震荡 + 
  锰硅昨日盘面走出深 V 走势，临近尾盘有明显拉升，收复全天跌幅，顽强翻红，同时
成交量相较前两日出现明显放大，出现了久违的量价齐升。盘面多头强势的主要原因是
原料端锰矿价格近几日的企稳，前期锰矿价格的一泻千里使得现货贸易商损失惨重，出
于止损的目的，从本周开始天津和钦州港口现货均出现了较为少见的封盘挺价现象。当
前港口库存虽仍处于高位，但其中用于质押的现货占比越来越高，真正能够流通的可贸
易量并不多，加上前期零散库存已逐步出清，货权变得越发集中，使得封盘挺价成为可
能。但港口锰矿报价的封盘只是使硅锰的成本端暂时企稳，锰硅自身的供需矛盾仍存在，
由于减产短期难以大规模展开，锰硅整体供应端的压力仍将持续，后续价格仍有进一步
下行的预期，操作上应采用逢高沽空的思路。 
硅铁 震荡 + 
硅铁盘面昨日振幅较小，弱势盘整，成交量较前一交易日出现明显萎缩，跌势有减缓迹
象。现货方面，部分厂家为了尽快回笼资金开始低价出货，但市场总体价格仍维持相对
稳定，主流 72 硅铁仍维持在 5350-5450 元/吨现金出厂，承兑价格在 5450-5550 元/吨，
75 硅铁维持在 5700-5800 元/吨。11 月钢招已基本结束，由于现货端供应充裕钢招价格
整体呈现前高后低，主流钢招采价基本落在 5800-6100 元/吨区间内，其他厂家价格略低。
供应方面，近期进行检修的厂家主要集中在宁夏地区，但甘肃大厂也有 3 台矿热炉停产，
但整体供应量的减少仍较为有限。总体看，随着钢招的结束 11 月整体下游需求已被基本
定调，难有明显增量，供应端总量过剩的矛盾仍将持续，短期价格走势仍将偏弱，依托
成本端企稳。操作上，考虑到盘面短期进一步向下拓展空间有限，可暂维持观望。 
铁矿石 震荡 + 
铁矿盘面昨日间一度冲高，但受阻于上方 10 日均线，全天走势趋稳，成交量有所萎缩，
盘面展开技术性修整。外矿发运本周有所下降，巴西矿和澳矿总发运量环比上周下降 245
万吨，后续到港压力有望得到暂时缓解。唐山地区当前烧结和高炉受限已经解除，后续
对铁矿需求量将增加，近期已有补库迹象，但仍未大规模展开，以按周采购为主，据悉
本周的采购已于前两日结束，估计前一日港口现货成交量的突然增加与昨日的再度下降
应与此有关。贸易商受盘面价格提振昨日挺价意愿再度增强，与钢厂博弈更加激烈。当
前钢厂对铁矿确有补库需求，但出于对后续价格走势的顾虑采购节奏仍比较保守，若盘
面价格近期能延续走强则会进一步扭转其悲观预期从而加快补库速度，届时期现价格有
望呈现螺旋式上升。从螺纹盘面看，前一日已经放量冲破 60 日均线，向上拓展的空间已
被打开，加之当前成材供需仍在持续转好中，经过昨日技术性盘整后螺纹盘面价格短期
有望进一步拉涨，从而提振铁矿盘面上行与现货价格形成正向反馈。 操作上，短期仍
维持偏多思路，反弹有望持续。 
玻璃 震荡 + 
13 日，菜粕主力 2001 合约窄幅调整，国内沿海菜粕现货报价稳定。油脂整体表现偏强，
交易商继续买油卖粕套利。由于需求转淡，沿海菜粕库存增至 2 万吨周比增幅 66%，拖累
菜粕价格。目前生猪存栏处于低位，尽管政策和利润均刺激补栏，但仔猪量少补栏速度
缓慢，而节前预计生猪将加速出栏，不利于节前蛋白粕的消费，国内粕类整体走势将继
续承压。短期来看，菜粕利空因素较多，预计承压运行为主，技术面关注 2001 合约 2200
支撑。中长期看涨，一方面在于国内商用大豆供应偏紧，菜籽库存同样处于低位，均抑
制菜粕进一步下跌。如果继续下跌，05 合约可考虑 2250 附近企稳后布局多单。 

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