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文：吴勇

从业资格证：F3022014

投资咨询证：Z0013711

上周黑色整体维持震荡，煤炭下跌幅度较大。截止到4月15日收盘，螺纹钢上涨1.6%，收于3795元/吨。铁矿石收于646元/吨。煤炭方面，焦煤下跌2.8%，收于1326元/吨，焦炭下跌1.7%，收于2040元/吨。现货市场上，最新数据显示唐山Q235方坯价格为3580元/吨。

一、行情回顾   

上周黑色整体两极分化，其中煤炭下跌幅度较大。成材方面来看，从上周公布的库存数据来看，下游需求保持稳定，钢厂挺价意愿强烈。产量来看，在利润的驱动下，钢厂开工率继续上升。铁矿石方面，现货价格继续保持稳定，成交量持续保持高位。从目前来看，铁矿石受矿山发货的影响，目前重心已经上移。煤炭方面，焦煤市场保持稳中偏弱态势，现货让利焦炭而下跌，但需求仍存，后期难有下跌空间。焦炭现货市场平稳运行，在下游高炉复产的提振下，焦炭需求有所改善，但各环节库存仍偏高，焦价短期内以弱稳为主。

二、影响因素分析

1、宏观利好，数据超预期

4月12日周五，中国央行公布数据显示，中国3月新增人民币贷款16900.0亿元，高于预期，较前值回升；当月社融规模增量28600.0亿，超出预期，较前值大幅反弹。宽信用政策之下，信贷投放能力较充足。春节后复工较好，企业贷款需求有改善。监管层出台相关政策鼓励银行加大信贷投放，尤其是小微及民企贷款，效果正在逐步显现。从实际调研情况来看，一二线城市房市成交量回暖带动房贷需求改善。

2、铁矿石发货量分化，短期矛盾突出

从我的钢铁网公布的数据来看，上周澳洲巴西发货总量为 1604 万吨,环比增加 381.1 万吨。澳洲发往中国的量 1181.2 万吨，环比增加 565.7 万吨。巴西铁矿石发货总量为 205.7 万吨，环比减少 261.2 万吨，其中淡水河谷发货量为 115.7 万吨，减少 204.3 万吨。澳洲飓风天气影响港口封航情况已经结束，发运增加，巴西则继续保持减量。

3、成材需求保持稳定，下游韧性较强

据我的钢铁网统计，截至 4 月 11 日，螺纹钢社会库存767.16 万吨，环比 下降 51.04 万吨，钢厂库存206.86 万吨，环比下降 21.08 万吨；线材社会库 存214.58 万吨，环比下降 23.13 万吨，钢厂库存63.98 万吨，环比下降 8.78 万吨；热轧卷板社会库存223.73 万吨，环比下降 10.67 万吨，钢厂库存92.67 万吨，环比下降 2.91 万吨；冷轧卷板社会库存115.55 万吨，环比下降 1.68 万吨，钢厂库存30.14 万吨，环比下降 0.38 万吨；中板社会库存103.66 万吨， 环比下降 2.82 万吨，钢厂库存71.27 万吨，环比上升 4.23 万吨。 据统计，4 月 11 日，螺纹钢产量 349.99 万吨，环比上升 5.17 万吨；线 材产量 142.53 万吨，环比上升 0.12 万吨；热轧卷板产量 331.87 万吨，环比 下降 0.1 万吨；冷轧卷板产量 81 万吨，环比下降 1.88 万吨；中板产量 129.24 万吨，环比上升 9.12 万吨。

4、煤价跌后暂稳，供应逐步恢复

炼焦煤市场延续弱稳运行。进口澳煤价格下调后趋稳，而蒙煤由于通关高位，供给充足，价格出现回落。上周国内京唐港山西主焦煤库提价降至1770元/吨，近期山西临汾及长治地区低硫主焦煤实际成交价已累计下调120元/吨，而高硫主焦及部分肥煤受资源支撑市场需求较好，短期难以下调，其他地区目前价格暂稳。供应端还在恢复中，原煤供应的不足导致部分独立洗煤厂开工不稳定，精煤供应呈现增加趋势。上周焦企煤矿库存为417.5万吨，较前一周增加24.4万吨，处于相对较低水平。受之前煤矿事故和山西沁源火灾影响，现山西长治、晋中等地部分煤矿生产尚未完全恢复，焦煤产量偏低对当地焦煤价格仍有一定支撑。

5、煤价跌后暂稳，供应逐步恢复

山西省近期对焦化行业进行整治，同时环保限产时间延长，但实际对焦炭产量影响较小，焦企整体开工仍在回升，基本保持在80%左右，上周产能利用率增加0.2%至80.97%。焦企局部有库存累积。现货经历前期大幅下行之后，焦企处于盈亏边缘，目前焦炭市场趋稳整理，本周山西、陕西地区有个别焦化厂试探性喊涨100元/吨，但暂未有企业跟进。钢厂库存仍较高，钢厂采购积极性一般，观望情绪较浓。据Mysteel统计，截至4月12日，国内样本独立焦化厂库存达到76.93万吨，较前一周减少2.62万吨；钢厂焦炭库存为465.24万吨，较前一周减少7.61万吨。港口库存继续攀升24至424万吨，再创历史新高。

三、后市展望

上周黑色整体维持区间震荡。受宏观数据影响，成材上涨幅度较大。从上周公布的库存数据来看，目前下游需求仍然较强，持续时间也超出去年同期。由于利润保持高位，产量稳步上行。后市需求终将回落，主要关注库存拐点。从实际调研情况来看，产量仍然具有上升空间。目前现货上涨乏力，后市可能存在阶段性拐点。尽管焦煤供应在不断恢复，但焦企开工较高，需求相对稳定，随着煤矿端监管趋严，我们预计短期内现货下跌空间不大。焦炭产量在持续增加，高炉复产虽给需求端带来好转，但短期内高库存的局面仍会制约价格反弹，我们认为后市将以震荡偏弱为主，重点关注下游需求情况。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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