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文：吴勇

从业资格号:  F3022014

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制作：网络推广部

一、行情回顾

 上周黑色整体继续保持震荡偏强走势。成材方面，当前处于多空博弈的局面。下游终端数据显示，日均成交量继续维持低位。由于处于需求淡季，加上临近春节，库存累积比较明显。现货价格高位回落之后开始企稳，临近年底，可能会出现成交量继续下滑的局面。原料方面，由于年底钢厂存在季节性补库操作，原料价格易涨难跌，也导致成材重心上移。

二、影响因素分析

1、宏观利好，短期流动性充足1 月 6 日中国央行开始实行下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点，释放长期资金 8000 多亿元。由于银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，当日不开展逆回购操作，同时有 500 亿元逆回购到期。目前货币市场利率出现全面 下跌，包括 SHIBOR 银行间质押式回购与银存间质押式回购的隔夜、1 周、14 天利率下 跌明显；1 个月利率小幅下跌，流动性充裕。
宏观数据显示，12月PMI指数在临界点以上。从企业规模看，大型企业PMI为 50.6%，比上月回落0.3个百分点，中型企业PMI为51.4%，比上月上升1.9个百分点，大、中型企业PMI 均位于临界点之上。 小型企业PMI为47.2%，比上月下降2.2个百分点，位于临界点之下，说明小微企业生存压力依然较大。降准之后，对于2020年1月PMI数据将会有所提振。从生产指数、新订单指数和库存数据来看，生产指数和新订单指数连续2个月维持在枯荣线之上，表明制造业市场的需求持续扩张，同时库存数据有所回落。从数据上来看，需求高于供给，制造业的景气度有所回升。
2、库存积累，贸易商开始补库
我的钢铁网数据显示，螺纹钢产量周环比增加2.93万吨至350.86万吨，热轧卷板钢厂实际周产量环比减少8.21万吨至328.41万吨。 螺纹钢社会库存周环比增加41.21万吨至356.16万吨，热卷社会库存周环比增加5.24万吨至168.21万吨。 螺纹钢钢厂库存周环比增加6.7万吨至216.31万吨，热卷钢厂库存周环比减少1.95万吨至82.94万吨。
从近期日均成交量来看，目前日均维持在16万吨左右。此次社会库存和钢厂库存均出现较大幅度的增加，其中社会库存增加幅度较大。当前需求明显处于需求淡季，并且随着春节的临近，库存仍然会处于积累阶段。此次社会库存大幅增加，也从另一方面说明贸易商处于补库阶段。
3、春节临近，累库加速

从我的钢铁网测算历年春节前后库存数据来看，年前库存或达到500万吨左右的水平，按照目前螺纹社会库存为315万左右，还有185万吨左右的增量需要在4周左右的时间完成。

而从年后库存情况来看，库存高点一般出现在年后3周左右，按照历史统计数据，春节期间累计的库存大概为200万多左右，年后高点大概在1000万吨左右水平。此次现货价格（以上海为例）在达到3700左右开始反弹，也符合之前我们的判断。3700属于全年低点附近，存在一定抄底行为。

三、后市展望

上周黑色整体继续保持强势。从当前的库存情况来看，钢厂库存和社会库存都出现了一定积累，其中社会库存增加幅度较大。由于现货价格开始企稳反弹，贸易商补库节奏加快。从历年的库存情况推算，本周到春节前，每周的库存积累仍然会维持高位。从我们实际调研情况来看，目前贸易商对于明年春季的行情还是很看好的。近期成材的强势，其中一部分原因是因为目前原料较为强势，带动整个黑色板块重心上移。后市需要关注，库存积累是否会出现超预期。与此同时，需要关注远月的需求合适启动，以及库存的去化速度。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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