国际宏观

①美联储鸽声嘹亮，稳息缩表以应对经济疲弱现状：美联储二次议息会议释放了比前次更强烈的鸽派信号，不但明确暂不加息、点阵图预期今年不加息且2020年加息一次，并且决定今年9月末停止缩表、下调今明两年的GDP增速和PCE通胀预期等一系列重要决定。美联储会后发表的政策声明指出经济活动放缓，并再一次强调在未来会保持“耐心”。美联储议息会议纪要，凸显了美国经济疲弱现状和预期，市场反应较为强烈，美股大幅反弹，美元美债收益率深跌。

②英国递交脱欧延期申请，欧盟妥协同意可能性较大：英国首相特蕾莎·梅致函欧盟，请求将最后脱欧期限延长3个月，到6月30日，她计划将脱欧协议第三次提交议会表决。欧洲理事会主席图斯克称，英国脱欧短暂延迟是可能的，但这取决于“英国下议院对脱欧协议投票支持”。英国政府尽最大努力避免无序脱欧给英国带来的负面影响，欧盟在延迟脱欧问题上可能会提出相应的要求，但是最后妥协同意脱欧的可能性较大。

③贸易谈判艰难前行，不确定性风险依然较大：彭博报道，美国总统特朗普将维持对中国的关税，直到确认中国遵守了两国达成的任何协议为止，同时美国公布了被加征关税的340亿美元中国商品中的豁免对象，包括泵奶器和一些过滤水设备。特朗普及贸易谈判代表的不确定性，使得贸易谈判艰难前行，风险事件不断涌现，因此仍需警惕风险。

金融股指 股指 震荡

隔夜市场方面，美国股市涨跌不一，纳斯达克上涨，标普500和道琼斯下跌，标普500指数下跌0.29%，但是盘中在美联储消息刺激下有明显拉升。欧元区股市普遍下跌，A50指数也有小幅上涨，盘中明显拉升。美元指数则有明显下跌，人民币汇率明显上涨。消息面上看，昨晚最大的变动是美联储超预期鸽派的态度，其预计今年全年都不会加息，并且下调经济增速预测，再一次强调在未来会保持“耐心”，同时计划9月份结束缩表。美联储利率决定公布后，2020年1月到期的联邦基金利率期货显示今年降息概率接近50%。主要资产价格在该消息公布后均有明显波动。我们认为，美联储的超预期宽松对经济基本面、流动性以及国内股指市场影响均偏多，且未来美联储态度将继续走向鸽派的道路。技术面上看，上证指数的技术指标暂时偏强，昨日日内在3100点下方震荡，显示前高即3130点附近仍有一定压力，继续关注指数能否突破该位置，下方支撑则关注2970点位置。中长期来看，不断出台的刺激政策正在起效，经济基本面持续改善，基本面底正在逐步到来，二季度可能将是基本面见底的时间，市场中期底部已经形成，随着预期向乐观方向调整，中期反弹行情正在形成。

国债 涨

昨日国债期货继续走弱，两年期品种由于流动性较差，盘中一度出现闪崩，近期国债期货投资氛围趋于保守。国债期货牛市暂缓一方面受市场风险偏好回升影响，另一方面，政策积极下市场对于未来经济悲观预期降温。我们预计国内经济将于年中左右见底，期间各项经济数据难以明显改观，货币政策方面降准、降息空间仍存，这将带动市场收益率水平进一步下行。资金面上，央行连续三日小幅投放后再次暂停操作，资金投放上保持较强的定力，随着季末临近，整体资金面偏紧情况仍将延续，也对国债期货投资氛围形成一定压力。外围市场，美联储表示缩表政策预计9月底暂停，并将2019年加息预期从此前两次下调至零。美元回落，美债收益率走低，这对国内债市将形成正面影响。操作上，国债期货料继续维持高位震荡整理态势，中期仍有继续走高的时间和空间。

50ETF期权 震荡

3月20日，50ETF维持震荡，微涨0.14%，收于2.794。基本面方面，人民币汇率短期继续上行，收盘收过6.7关口。近期香港金管局连续两个日入市，捍卫联系汇率机制。港元汇价再度触及7.85弱方兑换保证，显示资金正在出港。3月20日凌晨，美联储将举行议息会议，短期美国货币政策是否转向值得关注。资金面上，央行公告，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，3月20日不开展逆回购操作。北向资金今日合计卖出1.06亿元，沪市净买入8.94亿，而深市卖出9.99亿元，卖出额度较前几日大幅减少。从技术上看，50ETF短线回到震荡区间上沿，短期仍有可能延续震荡。目前期权的波动率略有回落，但我们认为仍有下降空间。我们认为目前短期行情将继续震荡，投资者可以卖出宽跨式策略做空波动率。

商品期权 震荡

在豆粕方面，宏观上，中美贸易谈判继续推进。基本面上，当前豆粕供给充裕，需求仍令人担忧。中国暂停加拿大油菜籽进口在一定程度上利好豆粕价格。但在中美贸易向好的主基调下，目前阶段豆粕主要还是以底部震荡为主，向上反弹空间有限。操作上可继续持有宽跨式，赚取时间价值。在白糖方面，当前食糖榨季高峰期进入尾声，本年度食糖生产形势已经定型。供给端总体来看应较为充裕。需求端较为疲软。目前现货市场保持稳定，短期关注2月份进口糖数据以及产销数据的变化。操作方面可构建牛市价差。在铜方面，宏观上，中美贸易磋商继续释放利好消息。供给端再受到干扰影响。此外，美元指数近期持续走低，在一定程度上也支撑铜价。需求端，下游维持刚需采购。凌晨美联储公布3月利率决议，释放超预期鸽派信号，铜价有望上行。当前铜的波动率已在历史低位，隐含波动率也在低位震荡，操作上可买入看涨期权。在玉米方面，中美贸易向好、猪瘟疫情延续以及当前玉米供给充足，给玉米造成一定压力。但是政策底的存在，使玉米反弹回升。然而深加工企业玉米库存、南北港口玉米库存高企，抑制玉米价格上涨。总体来说，短期玉米底部有支撑、上方有压力，难有大的波动。后市将维持底部震荡。操作上可持有宽跨式或卖出看跌期权。在棉花方面，宏观上，中美贸易稳步推进，利好棉花市场。消息面，2019年2月我国纺织品服装出口额大幅下降；但是2月底全国棉花工商业库存总量环比均小幅调减。产区现货价格相对坚挺，而商企购买积极性表现一般，总的来看需求仍较为疲软。短线棉花或继续以震荡为主。操作上可构建牛市价差。在橡胶方面，当前橡胶无更多消息。国内云南产区即将开割，再加上现货库存依然较高，胶价易跌难涨。但是，相较于2018年，目前橡胶供需两端都有所好转，国内股市人气旺盛，原油价格坚挺，中美贸易谈判大概率利多，橡胶下行空间也有限。短期或继续以震荡为主。操作上仍可构建牛市价差。在市场情绪方面，豆粕、白糖、铜、玉米、棉花和橡胶期权市场情绪均偏中性。

金属建材

贵金属 涨

昨日美元回落，美债收益率走低，黄金走强。美联储3月议息会议维持利率不变，并预计今年不加息，且计划9月份结束缩减资产负债表，下调今明两年的GDP增速与PCE通胀预期，预计2019年实际GDP增长2.1%，12月份预计为2.3%；预计2019年PCE通胀率为1.8%，12月份预计为1.9%；维持2019年核心PCE通胀率2.0%不变。鲍威尔表示，美联储是时候保持耐心，并保持观望态度。会议声明公布后，联邦基金利率期货显示2019年降息概率接近50%。整体来看，美联储此次议息会议进一步鸽派，将助力黄金上扬。

铜 涨

昨日铜价微跌。昨日美联储公布3月议息决议，维持利率不变，并预计2019年全年不加息，2020年可能加息一次，计划9月停止缩表，下调今明两年经济增速及PCE通胀预期，美元回落，利多铜价。回到铜市，受4月1日下调增值税影响，本周以来现货持续高升水，昨日报升水860元/吨-1100元/吨，市场买货意愿较低，下游维持刚需采购。从供给端来看，波兰铜业KGHM旗下的智利Sierra Gorda铜矿工会谈判延长，政府介入调解，旨在避免罢.工。周二智利国家铜业表示，旗下冶炼厂重启所需时间超预期。整体来看，近期铜价走势纠结，而美联储超预期鸽派，美元回落或将助力铜价打破震荡格局，预计今日铜价上涨。

锌 震荡

锌市场较为亢奋，美联储鸽派言论前后锌价直线上冲，有色最强的品种，实际上除了库存低外没有别的理由，这符合我们之前的专题逻辑。国外库存紧张和国内下游疲软造成了多空对立环节，目前外围的现货升水走强，虽有增值税提前执行带来冲抵，但目前的进口压力仍然较大，安全检查的落地时间较慢，给予市场一定的货源充足的情绪，在当前期货库存、各地现货库存低位的情况下，严重怀疑4-5月交割前后容易出现现货过紧的行情。继续3-4月策略能多不空，逢低买入，今日日盘可能存在跳空高开后震荡走低，做日内盘考虑高位沽空，做中长线盘继续考虑逢低买入。助推点：安全检查 沪锌库存消耗加快 基建提速 风险点：伦锌集中交仓

铅 震荡

美联储各派言论，助推所有有色价格上行，铅价反映略微有限，可能在今日的日盘出现小幅反弹。铅价可能已经跌破综合成本线，原材料价格小幅回调，但铅价的跌幅依旧快于原料的跌幅，下方空间变得极为有限，企业的悲观情绪和市场偏弱的宏观行情造成了铅价的重心下移，目前的重心下移实属正常。近日将启动金属非金属地下矿山转向执法行动，属于全国范围内的安全检查行动，铅矿产冶炼恐受波及，对供给端形成抑制，导致有色普涨。对于铅，整体上的政策不支持的态度没有改变，原生铅利润本身就低而有主动减产迹象，此轮检查对于市场供给影响有限，预计安全检查启动后铅价将转为偏强震荡，维持长线空铅的观点不变，关注再生铅成本17000元/吨对近月带来的支撑作用，美联储3月议息决议在即，预计今明两日震荡走强。

镍     涨

伦镍走升，库存降至19万吨以内。美元指数疲弱，议息会议偏鸽兑现并超预期，带来风险偏好上升。增值税调整引发现货原料需求企业需求阶段回升，对于电解镍、不锈钢需求均呈现出一定的改善迹象。电解镍内外盘倒挂，国内镍板紧张情况延续，国内仓单回升，国外库存回落。贸易商惜售，现货交投情况整体仍较为一般。镍铁报价平稳，国内外新产能释放，印尼恒嘉镍业第二台矿热炉投产，但也有镍铁企业的检修信息和意外停产消息，供给端支持仍在。不锈钢300系需求呈现一定改善迹象，镍阶段有所回升，但需要注意需求前置。沪镍1905 暂时维持震荡，注意103000元关口突破意愿，LME短期有回升偏强带动。

铝 震荡

昨日沪铝主力合约AL1905高开高走，全天震荡走强。隔夜美元指数触底反弹，原油价格高位整理，伦铝继续走强。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨50元，现货平均升水扩大到250元。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议暂时观望为主，激进者可逢高少量试空。

锡 震荡

美联储鸽派言论助推有色，锡因基本面偏好可能更容易呈现小幅的上涨行情，这是外部刺激带来的效应，需要有较强的上游或者下游刺激才能走出平台整理期间，锡因为主要用在马口铁、电子焊料等方面，对于出口的需求较大，因而预期不足的话会带着锡价向下调整。安全检查打乱了前期的右侧节奏，但因出现时间较晚市场产生了一定的抗药性。预计市场会震荡走强。

螺纹、热卷 震荡

短期钢厂利润小幅波动，盈利钢企小幅回升，目前仍处于盈利中位。库存方面，上周钢材社会库存继续回落，其中螺纹厂库降幅较大，且钢厂库存大幅下降。钢材周产量有所回升，其中热卷周产量回升较多。地方房地产政策边际放松，但住建部再次强调“房住不炒”，房产税上议程。发改委明确年内出台刺激汽车、家电政策，并近期加速批复通过投资项目，首批地方债开始发行。今年棚改计划各地普遍下调。淡水河谷铁矿事件出现转机，螺纹主力1905放量减仓，日线20日线上，短期操作上关注3750-3780附近支撑表现，热轧主力1905合约关注上方3730附近阻力表现，基差小幅走阔，注意仓位。

焦煤焦炭 震荡

20日，山西地区多数依然处于关停状态，恢复生产的部分洗煤厂因原煤购买困难被迫关停，在产洗煤厂的原煤库存也在低位水平，随着煤矿检查的持续，洗煤厂开工率短期难有明显回升。焦炭市场弱势运行，华北多数钢厂基本已开启第二轮提降100元/吨，部分钢厂暂持观望状态。焦企总体利润水平较低，对第二轮提降抵触情绪较强，个别意向上游焦煤市场供应商提降，以寻求利润，近期需重点关注代表性钢厂价格情况。钢厂方面库存普遍处于中高位，部分钢厂已适当控制到货，主流钢厂现多观望山西、河北等地市场动态，预计将择机降价。焦炭1905支撑位1928，压力位1997；焦煤1905支撑位1209，压力位1235。

锰硅、硅铁 震荡

硅铁现货成交一般，钢厂钢招相对谨慎，交割库库存量问题明显，硅铁暂时承压较为明显。硅锰市场较为稳定，消息面预期影响基本释放，实际影响还有待继续跟踪，静待钢招进一步展开。操作方面，硅锰1905支撑位7707元/吨，压力位7829元/吨；硅铁1905支撑位5972元/吨，压力位6152元/吨。

铁矿石 震荡

巴西时间19日，淡水河谷Brucutu矿区收到米纳斯洲检查厅恢复生产文件，但随后20日，淡水河谷官宣，为保险起见暂时关停Alegria铁矿的运营，潜在年影响量为1000万吨，若后期测试结果稳定，则恢复运营。近期，铁矿受到Vale停复产影响，波幅加大，由于钢厂目前铁矿石库存较低，在钢材需求持续好转的情况下，补库需求依然存在，但价格剧烈波动，或使钢厂延缓补库节奏。虽然巴西部分港口发货已受矿难影响，但从国内到港总量及港口库存看，供应相对充裕。因此，Vale停复产消息会在短期加剧价格波动，但主要影响远期供给，对于5月合约，钢厂补库节奏仍是其涨跌关键，在新的停产消息出现后，维持震荡思路，1905合约震荡区间为600-640元。

玻璃 震荡

玻璃现货需求变动不大，下游加工企业订单增量有限，原片需求仍偏刚性，由于库存大增，厂家和贸易商继续加速去库，市场信心不足。3月中旬后，国内多地生产线由复产计划，且已有点火烤窑，产量将维持高位，而在需求恢复较慢的情况下，预计库存将继续增加，目前业内机构统计同比增量已超1000万重箱。年初的房地产竣工降幅再次扩大，但施工继续回升，及房企拿地大幅减少，后期或加速已有项目竣工，若销售不在继续下滑，则房地产终端产品需求仍有探底回升可能。短期，库存压力较高，而需求恢复缓慢，预计现货延续弱势，期货反弹依然乏力，建议偏空操作。

能源化工

原油 涨

隔夜内外盘原油震荡上涨，WTI原油突破60美元关口，由于强劲的出口以及炼厂需求提升，上周美国原油库存大幅下降，降至今年1月份以来最低水平。同时成品油库存降幅超过预期，整体EIA报告偏向利多。昨日美联储会议“鸽声大作”，暗示年内不加息，并在9月结束缩表，会议后美元大幅走低，对原油形成提振。整体来看，EIA报告利好以及美元走低提振油价，加之OPEC减产基础，短期内油价仍保持上行势头。盘面上，WTI原油突破60关口后，短线有望上冲63美元关口，国内SC原油短线有望冲击前高466压力位，建议维持多头思路。

沥青 震荡

昨日国内沥青现货价格持稳。目前炼厂合同价格偏高，贸易商拿货较为谨慎。整体市场成交仍偏淡为主。长三角地区短期晴好天气，少量刚需支撑出货，近期部分炼厂转产渣油，同时有少量资源出口，供应稍紧。山东地区马瑞油成本较高，炼厂生产沥青的积极性不强，整体库存处于中低位置。东北地区道路沥青需求清淡，目前现货价格较高，贸易商备货积极性不强。西北地区主力炼厂产销稳定，但库存处于仍然偏高，短期内仍将稳价销售。盘面上，沥青主力1906合约夜盘震荡下跌，虽然需求端还未完全开启，但成本端以及沥青现货价格坚挺，短期内沥青仍将高位运行，若原油能进一步上行，沥青盘面有望突破前高，多头思路。

PTA 震荡

美原油库存下降958.9万桶，创逾8个月最大降幅，国际原油期货价格再创新高。供给来看，恒力石化1号碱洗3-4天，装置开工调整至82.38%。珠海BP 125万吨PTA装置计划3月底-4月停车检修，桐昆石化220万吨计划3月底计划检修15-20天，恒力石化220万吨装置计划3月下旬检修15天，后期PTA装置检修较多。需求来看，聚酯负荷提升至87.17%，聚酯涤纶价格走势偏弱。综合来看，受恒力石化装置检修带动，昨日期价止跌反弹，恒力PX装置即将投产利空影响减弱，预计短期PTA或小幅反弹。

聚烯烃 震荡

线性方面近期社会库存累库，导致上游石化库存下降缓慢，石化随之采取降价去库策略，线性期货强势向下破位，走出8500-8800点震荡区间来到8300点位附近，严重挫伤市场交投，市场失去成本支撑，商家随行跟跌出货。聚丙烯方面石化库存仍在高位，而下游工厂接货谨慎，刚需采购为主。供需未有明显改观的情况下，市场运行压力仍旧存在。但从基差角度来看，现货强于期货，期货价格被低估，短期现货跌势或放缓。预计短期仍偏震荡格局。

乙二醇 震荡

美原油库存下降958.9万桶，创逾8个月最大降幅，国际原油期货价格再创新高。供给来看，扬子巴斯夫32万吨装置停车检修持续10天左右，乙二醇负荷降至72.49 %，其中煤化工负荷为72.98%。需求来看，聚酯负荷提升至87.17%，聚酯下游产销依旧一般，聚酯涤纶价格走势偏弱。综合来看，下游需求带动有限，乙二醇供需依旧宽松，港口库存消化不畅，仍将维持在高位，现货价格承压，预计短期将延续震荡偏弱格局，建议布局EG06-09反套。

甲醇 震荡

甲醇止跌企稳，重心窄幅回升，上破2500整数关口。国内甲醇现货市场气氛有所好转，涨跌互现，部分地区试探性反弹。西北主产区企业报价暂稳整理，部分供给烯烃，整体出货情况一般。停车检修装置增加，甲醇开工水平走低。下游市场接货积极性不高，甲醇交投冷清。部分贸易商跟随期货积极上推报盘，但高价货源成交遇阻，低端放量为主。经过前期调整，部分业者存在补货意向。目前甲醇刚性需求稳定，春季检修陆续启动，货源供应缩减后，甲醇港口库存消化将加快。国际市场可售货源不多，甲醇报价坚挺。利空消息逐步消化，甲醇在2450一线站稳，期价有望继续走高，操作上建议轻仓逢低布置多单。

PVC 震荡

PVC暂缓止跌，重心窄幅抬升，但上行略显乏力，盘面僵持整理，波动幅度有限。PVC生产装置检修偏少，开工水平处于高位，货源供应充裕。但西北主产区企业库存压力不大，出货尚可，报价调整有限。下游企业按需采购，成交平稳。部分贸易商试探性拉涨，市场低价货源减少。业者主动询盘增加，气氛有所改善，但高价货源交投不畅。华东及华南地区社会库存居高不下，打压PVC走势，华东及华南地区主流价格走低。PVC现货市场已由贴水转为大幅升水状态，市场观点不一，参与者心态偏谨慎。原料电石维持货源紧俏状态，华北东北等地下游电石采购价跟涨第三轮，陕西等地开始了第四轮采购价上涨，成本端提供一定利好支撑。经过前期大幅调整，市场空头情绪逐步释放，PVC前低处存在较强支撑，期价震荡筑底。

燃料油 涨

EIA库存数据发布，原油库存降幅超预期，从今年一季度原油库存整体趋势来看，去库存结果非常成功，国际油价受到OPEC+减产导致了一波小牛市，从美国原油远期结构来看，目前近月贴水开始要慢慢转变为升水，未来原油仍有较大上行空间。燃料油方面，3月新加坡或将接收450万吨来自西半球的套利船货，新加坡企业发展局的数据显示，截至2月27日一周，新加坡燃料油进口量达到259万吨。目前纸货380月差仍在1.7美元/吨的历史低位，未来随着油价不断上行，成本得到有效支撑，且下游需求有望随着季节性转好，建议投资者可以采取多1905，空1909的方式进行套利。

动力煤 震荡

昨日动力煤主力合约ZC1905高开高走，全天震荡上行。现货方面，环渤海动力煤现货价格跌幅收窄。秦皇岛港库存水平继续上涨，锚地船舶数量小幅减少。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗有所回升，库存水平有所下降，存煤可用天数减少到23.39天。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，建议暂时观望为主。

农畜产品

豆粕 震荡

CBOT大豆周三收盘上涨。路透社芝加哥消息：因技术性买入，以及市场对美国与全球最大大豆买家中国达成贸易协议的前景感到乐观。美国总统特朗普周三表示，即将与北京达成一项贸易协议，美国贸易谈判代表不久将前往中国。特朗普在白宫对记者表示，他的政府正在讨论在很长一段时间内继续保持对中国商品的关税。特朗普称，关税威胁使中方急于达成协议。沿海豆粕价格2480-2580元/吨一线，跌10-30元/吨，国内豆粕中期弱势预期未发生改变，南美丰产压力和需求下滑担忧仍在，不过短期豆粕库存有所缓解，小幅提振价格，不过目前尚未看到能够扭转当下供需偏弱格局的因素，期价倾向于震荡整理操作方面建议短线参与为主。短期市场聚焦于中美贸易谈判情况，据华尔街日报稍早引特朗普政府官员的话称，莱特希泽和努钦预计将于3月25日当周飞往北京，与中国副总理刘鹤会面，之后刘鹤将于4月1日当周前往华盛顿。该报导引述未具名政府官员称，中国和美国之间的谈判已经进入最后阶段，目标是在4月底达成协议。

苹果 震荡

现货情况，中国苹果网信息显示，山东产区尤其是栖霞及周边产区果农惜售现象明显，货源质量不佳但攀比高价现象普遍，调货客商多无法接受，成交量很小。目前产区发货基本以客商发自有货源为主，价格暂时无较大变动。期价方面，产区剩余货源偏少以及现货价格偏强对期价仍有一定的支撑，不过近期产销热情有所放缓，支撑力度略有下降，整体市场未见突出矛盾，1905合约短期预期延续震荡偏强走势，中期观点不变，目前尚未出现突破当下困局的市场因素，期价预期维持10500-12500区间波动判断不变。

油脂 震荡

棕榈油方面，根据船运公司近期的调查显示，1-20日马来棕榈油出口量同比下滑5%左右，棕榈油价格短期内仍将继续调整。4月将迎来全球斋月，国内增值税也将下调1%，预期4月马来棕榈油出口将放量增长，由于目前已经接近棕榈油历史价格的底部，向下调整空间已经不大，贸易商可能会趁机买货。短期内棕榈油价格将保持震荡上行的节奏，进入4月将加速爬升，目前可以适当轻仓介入，也可以等下周中美贸易会谈后再行考虑。由于中美已经预定有两轮的谈判，因此下周谈判结果仍不会有实际性的消息落地，棕榈油价格仍应以马来出口数据为准，需要密切关注本月最后5天的马来出口量变化。

鸡蛋 震荡

今日全国鸡蛋现货价格基本持稳，局部地区涨落微幅调整，主销区北京、广东以及上海地区主稳，蛋价预计将继续围绕3元线附近调整。盘面近月合约昨日低开震荡回落，前期现货价格反弹，近月合约走高修复基差，04、05合约继续关注基本面供需影响，后期天气逐步转暖，产蛋率有回升预期，操作上可尝试逢高短空。

棉花、棉纱 震荡

ICE期棉周三收跌，市场交投清淡，等待周四公布USDA周度销售报告数据，另外投资者仍在密切关注中美之间贸易磋商进程。国内方面，中美贸易协议推迟使得市场乐观情绪消散，市场观望情绪浓厚，国内产区现货价格相对坚挺，同时商企购买积极性表现一般，受“金三银四”需求旺季影响，下游纺服企业订单量有所增加，但普遍纱线、坯布库存在20天左右，后期继续关注纺企补库情况以及中美贸易协议情况，另外当前05合约实盘仓单压力巨大阻碍向上，短期盘面15100-15500元震荡，短线操作为主。

菜粕 跌

20日，菜粕主力1905合约偏弱走势。目前豆菜粕价差较小，菜粕性价比不佳，导致豆粕逐步替代饲料中的菜粕及其他杂粕蛋白，某些企业水产饲料中甚至可以做到菜粕零添加，禽料中菜粕被葵粕取代。南方饲料企业个别弃用菜粕开始转卖。菜粕基本面较弱，需求方面，目前水产养殖淡季尚处淡季，猪瘟疫情继续蔓延，并且豆菜粕价差缩小，造成菜粕需求疲软，成交不佳，据天下粮仓数据显示两广及福建地区油厂开机率下降，但菜粕成交量较小，导致菜粕库存周比仅小降。如果中加关系不再恶化，菜籽进口炒作或告一段落，市场重回供需面影响。如果后期中加关系缓和，在需求疲软的情况下，预计菜粕05合约将重回2100一线下方。中美元会晤可能推迟至四月份，贸易战不确定性增加，中加关系依旧令人担忧。目前4、5月船期菜籽到港预报仅剩两船，如果中加关系不能及时缓解，菜粕市场则可能再次出现炒作，但短期内05合约上方压力在2250元/吨。目前菜粕震荡区间为2100-2250元/吨，区间内高抛低吸为主，短期可考虑轻仓试空，关注中加关系及中美关系。

玉米、淀粉 跌

20日，连盘玉米1905合约滞涨下跌，国内玉米现货价格大多稳定，局部偏弱调整。玉米前期的一小波上涨在于政策的介入提振了市场心态，但玉米供应充足库存高企，使得玉米价格短期涨势不足。东北启动一次性收储工作，总量高达304万吨，收储时间截止到5月31日，受此影响，东北局部地区玉米价格上涨。但由于北方港口玉米库存远高于去年同期，造成当地玉米价格整体上涨乏力。华北黄淮地区，东北粮胀库入关，导致当地深加工企业玉米库存增加，而深加工企业理论生产利润处于亏损状态，造成企业对于玉米的需求较为平淡，玉米价格平稳。南方港口玉米库存高达100万吨，较去年同期翻了一番，而猪瘟疫情使得玉米需求不佳，玉米价格整体较为疲软。目前国内玉米供需两弱，南北港口玉米出现胀库显现，而受制于深加工利润及非洲猪瘟疫情继续蔓延的情况下，玉米需求不佳，这也是导致玉米整体上涨乏力的主要原因。总体来说，短期玉米底部有支撑、上方有压力，主力合约1800-1875元/吨区间高抛低吸为主。

20日，淀粉主力1905合约滞涨下跌，国内淀粉现货报价大多稳定，局部下跌。目前淀粉基本面情况目前仍旧是供过于求，淀粉企业开工率回升，淀粉库存库存同比增幅较大，成本端玉米库存同样高企。目前市场需求恢复依旧较为缓慢，签单量也依旧不大，走货不快，部分企业降价销售，但受制于华北地区低利润，淀粉跌幅有限。总体来看短期淀粉预计偏弱震荡走势。

纸浆 震荡

纸浆延续弱势，现货价格持稳，需求并未明显放量，业者多维持刚需采购，信心不强，山东地区银星在5600元附近，近期市场传言阔叶价格将会走弱，引发针叶盘面大跌，但未被证实，在需求羸弱，库存较高的情况下，市场承受能力较差，易受消息影响。河北地区有新的生活用纸产能投放，加剧供给压力，文化纸近期频繁发布提价函，落实情况有待观察。根据船期，我们预估4月到港针叶成本折盘面价在5380-5500元，因此并不存在继续下跌基础。短期，1906关注5300元支撑。

重要事项:

本报告中的信息均源于公开资料，方正中期研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。

行情预测说明：

涨：当日收盘价>上日收盘价；

跌：当日收盘价<上日收盘价；

震荡：（当日收盘价-上日收盘价）/上日收盘价的绝对值在0.5%以内；

联系方式：15377410214

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“期货基本面分析”，可获得关于期货基本面分析的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注