DCF估值法即现金流贴现法，其内涵是把企业未来特定期间内的预期现金流还原为现值，以此来确定股票的合理价格。以下是用DCF估值法计算股票合理价格的一般步骤和常用模型：

### 一般步骤
1. **预测自由现金流**：自由现金流分为股权自由现金流和公司自由现金流。如果从评估公司股权价值的角度出发，计算出来的即股权自由现金流；如果从评估整个公司价值的角度出发，计算出来的即公司自由现金流。可以从公司的财务报表入手，以净利润为基础，通过调整非现金项目（如折旧、摊销）、资本性支出以及营运资本的变化等来计算自由现金流。例如，公司自由现金流=息前净利润×(1 - 再投资率)，其中息前净利润=EBIT（息税前利润）×(1 - 税率)，再投资率=再投资净额/息前净利润，再投资净额=净资本支出+非现金营运资本变动。
2. **确定折现率**：折现率是考虑投资风险后，投资者要求的最低收益率，也就是该项投资的资本成本。通常可以采用加权平均资本成本（WACC）来计算，WACC=Ks（S/V）+Kb（1 - T）（B/V），其中B是企业向外举债，S是企业动用自有资金数量，V是企业的市场总价值，Ks是企业股东对此次投资要求的收益率，Kb是债务的利率，T是兼并后企业的边际税率。
3. **选择合适的增长模型并计算**：根据企业的发展情况，选择永续增长模型、两阶段增长模型或三阶段增长模型等进行计算。

### 常用模型
1. **永续增长模型**：假设企业未来增长稳定，增长速度恒定。公式为\(P_0 = \frac{D_0(1 + g)}{r - g}\)，其中\(P_0\)为企业当前价值，\(D_0\)为当前现金流，\(g\)为企业自由现金流增长率，\(r\)为折现率。例如，某企业最近一期每股自由现金流\(D_0 = 2\)元，每年以\(10\%\)的速度递增，即\(g = 10\%\)，贴现率\(r = 12\%\)，则当前合理股价\(P_0=\frac{2\times(1 + 10\%)}{12\% - 10\%}=110\)元。
2. **两阶段增长模型**：考虑两个阶段，假设第一阶段贴现率恒定为\(r\)，前\(n_1\)年企业的增长率为\(g_1\)，后\(n_2\)年的增长率为\(g_2\)。公式较为复杂，计算时先计算第二阶段开始永续的价值，贴现到第一阶段末期，再贴现到当前。例如，某企业最近一期每股自由现金流\(D_0 = 2\)元，前三年以\(10\%\)的速度增加，即\(g_1 = 10\%\)，从第4年开始增长速度降为\(5\%\)，即\(g_2 = 5\%\)，贴现率\(r = 12\%\)。先计算第4年开始永续的价值\(P_3=\frac{D_3(1 + g_2)}{r - g_2}\)，其中\(D_3 = D_0(1 + g_1)^3\)，然后将\(P_3\)贴现到当前，得到该股票的当前股价为\(34.31\)元。

散户在使用DCF估值法时存在一定的实操门槛，主要包括以下方面：
1. **数据获取与分析难度高**：需要深度分析公司财报的现金流量表细节、了解行业发展趋势等，以准确预测未来现金流。对于非专业投资者来说，准确把握这些信息有较大难度。
2. **模型参数主观性强**：折现率、永续增长率等假设依赖主观判断。这些参数的微小调整可能导致估值结果大幅波动，需要投资者对宏观经济、行业竞争格局、公司经营状况等有深入理解才能合理设定。
3. **计算复杂度高**：DCF估值法的计算过程较为复杂，尤其是两阶段或三阶段增长模型，通常需借助Excel或专业软件（如Wind）搭建模型。散户可能缺乏相关工具和建模经验，容易出现计算错误。
4. **适用场景有限**：DCF估值法更适用于现金流稳定的成熟企业，如消费、公用事业等行业的企业。对于科技股、亏损企业等，由于其未来现金流不稳定或难以预测，该方法的适用性较差。

发布于2025-6-9 10:27 广州

DCF估值法（现金流折现法）通过预测公司未来自由现金流，并将其折现到当前价值来估算股票的合理价格。具体步骤包括：1）预测未来若干年的自由现金流（FCF）；2）选择一个合适的折现率（通常为加权平均资本成本WACC）；3）将未来现金流折现到现值；4）计算终值（Terminal Value），通常使用永续增长模型；5）将所有现值和终值相加，得到公司总价值；6）除以总股本，得到每股合理价格。散户实操的门槛主要在于准确预测未来现金流和选择合适的折现率，这需要深入理解公司业务、财务状况以及宏观经济环境，并具备一定的财务分析能力，因此对散户来说有一定难度。

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发布于2025-6-11 14:39 广州