事件：燕京啤酒（000729）公布的2016年三季报显示，公司实现营业收入103.72亿元，同比减少9.4%，实现归属于上市公司股东的净利润4.52亿元，同比减少24.41%，扣非归母净利6.18亿元，同比减少27.89%，实现EPS0.22元。其中，Q3营收40.78亿元，同比减少7.54%，归母净利1.66亿元，同比减少35.9%。

点评：

n Q3燕京主品牌和“1+3”品牌销量大幅下滑，易拉罐和鲜啤占比提升。2016年前三季度，受经济增速放缓、中高端餐饮市场萎缩以及气候等影响，公司实现啤酒销量398.33万千升，同比现实10.4%。其中燕京主品牌销量281.48万千升，同比下滑10%；“1+3”品牌销量352.51万千升，同比减少12.6%。2016Q3公司实现啤酒销量122.33万千升，同比减少17.6%。其中，Q3燕京主品牌销量90.48万千升，同比减少11%；“1+3”品牌销量110.51万千升，同比减少14.5%。前三季度公司易拉罐啤酒占比同比提升2.94%；鲜啤占比同比提升3.73%。

n 期间费用率上升，毛利率和净利率下降。2016年前三季度，公司销售毛利率40.63%，同比下降0.73pct，虽然前三季度高端产品（易拉罐、鲜啤）占比有所提升，但由于占比较低未能够对毛利率产生积极影响。前三季度期间费用23.36%，同比上升1pct。其中，销售费用率12.02%，同比增加0.86pct；管理费用率11.11%，同比提升0.62pct；财务费用率0.23%，同比微降0.04pct。公司销售净利率6.39%，同比降1.8pct。

n 投资建议：维持“谨慎推荐”评级。预计2016/2017年每股收益分别为0.20元、0.22元，对应PE分别为40倍、36倍。

n 风险提示：食品安全问题，行业竞争加剧。

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