事件：雪迪龙（002658）发布2016年三季报，实现营业收入5.84亿元，同比下降8.72%；归属于上市公司股东的净利润0.93亿元，同比下降45.82%。第3季度，实现营业收入2.39亿元，同比下降13.52%；归属于上市公司股东的净利润0.48亿元，同比下降41.96%。

点评：

n 收入下降费用增加，业绩下滑态势未改。传统环境监测市场形势较为严峻，公司营业收入同比下降，综合毛利率为46.41%，同比下降2.26个百分点。由于2016年度公司大力拓展VOCs监测、贡监测、质谱仪及智慧环保等新产品新业务，新增大量研发人员、合并境外子公司导致各项费用增长幅度较大，期间费用率为29.41%，同比上升8.77个百分点。因此，净利润下降幅度大于营业收入下降幅度。公司预计全年归母净利润同比变动幅度为-40%至0%。

n 积极布局新兴市场，未来需求有望释放。公司在努力保持烟气监测业务市场占有率的情况下，紧抓“十三五”发展机遇，积极布局超低排放监测、VOCs监测、重金属监测、智慧环保等新产品新业务的研发与拓展。随着市场的逐步启动，目前储备的新业务有望成为公司未来业绩新的增长点。

n 定增事宜筹备之中，拟拓展生态环境监测网络和VOCs监测市场。根据公司6月份的定增预案，拟募资不超过11.8亿元，用于生态环境监测网络综合项目、VOCs监测系统生产线建设项目，以及补充流动资金。预计未来除现有重点污染企业之外，大量暂未纳入监管范围的中小污染源将逐步纳入监管体系，生态环境监测网络覆盖范围有望显著扩大。VOCs治理被纳入“十三五”规划纲要，我国对VOCs监测设备市场潜力大，相关市场空间可达到560亿元。因此，公司定增项目的前景较为良好，有望带给公司新活力。

n 投资建议：维持“中性”评级。预计公司全年业绩仍将呈现下滑态势，正积极布局的环境监测新兴业务，符合行业发展趋势，未来市场需求释放，有望贡献业绩新增长点。预计2016-2017年EPS分别为0.34元、0.44元，对应PE分别为50倍、39倍，估值偏高，维持“中性”评级。

n 风险提示。市场需求低于预期，项目进展低于预期。