事件：三元股份（600429）公布的2016年三季报显示，公司实现营业收入34.9亿元，同比增长3.21%，实现归属于上市公司股东的净利润1.71亿元，同比增长328.53%，，实现扣非净利0.46亿元，同比增长646.39%，实现EPS0.11元。

点评：

n Q3营收低速增长，净利大幅增长。2016Q3公司实现营收11.91亿元，同比增长4.95%，较Q1、Q2的2.69%、1.99%营收增速有所改善，但仍增长缓慢。2016Q3公司实现归母净利润0.18亿元，同比大增269.56%，主要由于合营企业麦当劳投资收益当期增加约0.31亿元所致。

n 毛利率和期间费用率均提升。2016年前三季度公司毛利率同比上升了1.49pct至30.73%，主要由于固态奶毛利率大幅提升所致。前三季度公司期间费用率同比提升1.57pct至31.09%。其中，销售费用率25.91%，同比提升0.65pct，主要是市场投入及广告宣传费用增加所致；管理费用率5.52%，同比提升1.60cpt，主要由于职工薪酬及税金增加所致；财务费用率-0.34%，同比降0.68pct，主要是银行存款利息收入增加，同时银行借款利息支出减少所致。公司净利率为4.40%，同比提升3.3pct。

n 投资建议：维持“推荐”评级。预计2016/2017年每股收益分别为0.14元、0.14元。我们认为，公司有望借助复星庞大的药店销售网络，快速扩展婴幼儿配方乳粉销售渠道；国企改革将推动公司进一步改进管理体制和激励机制，提升经营效率。此外，我们认为未来首农集团仍会将旗下三元种业持有的首农畜牧相关股权注入三元股份。

n 风险提示：食品质量安全风险、奶粉业务经营低于预期。

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