业绩符合预期
　　中国国航公布2016 上半年业绩：营业收入535.24 亿元，同比增长4.6%；归属母公司净利润34.58 亿元，同比下降12.4%，对应每股盈利0.28 元。业绩符合预期。二季度公司实现收入271.35亿元，同比增长4.9%；实现净利润10.23 亿元，同比下滑45.1%。
　　票价水平下降幅度三大航中最小。上半年，三大航票价水平同比均出现下滑。南航/ 东航/ 国航平均票价同比下滑7.6%/8.1%/4.3%，国航下滑幅度三大航中最小，主要原因由于公司有效控制国际线投入，减少了因票价下滑带来的负面影响。1-6 月，公司ASK 和RPK 同比增幅仅为21.9%和20.7%，远低于南航和东航30%左右的增速。
　　多因素拖累业绩，但二季度表现突出。国泰亏损、补助减少、汇兑损失等因素拖累公司上半年业绩。假设不考虑汇兑的影响，上半年利润同比增长约17.5%，二季度利润同比增长约10%。
　　发展趋势
　　全年业绩仍有望达预期。综合考虑：1）精准运力布局，提升客座率。从7 月运营数据来看，公司客座率同比提升1.5 个百分点，提升幅度为三大航中最高；2）预计年内人民币贬值空间较小；3）中金大宗组油价预测与当前油价水平一致，油价上升风险较小。下半年，外围风险因素影响减弱，叠加旺季需求弹性较高，利好业绩，公司全年业绩仍有望达到我们的预期。
　　盈利预测
　　业绩符合预期，我们维持2016/2017 年全年每股盈利预测不变。
　　估值与建议
　　目前，公司股价对应11x 2016e P/E。我们维持推荐的评级和人民币10 元的目标价，较目前股价有33.51%上行空间。对应14.5x2016e P/E。我们维持中国国航-H 推荐的评级和港币7 元的目标价不变，对应8.3x 2016e P/E。
　　风险
　　经济增长不如预期，油价大幅增长，人民币贬值。

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