业绩低于预期
　　东方航空公布2016 上半年业绩：营业收入463.32 亿元，同比增长4.6%；归属母公司净利润32.33 亿元，同比下降9.3%，对应每股盈利0.25 元。业绩低于我们的预期。二季度，营业收入227.98亿元，同比增长4.0%；归属母公司净利润6.31 亿元，同比下降68.5%。
　　弃价保量，平均票价水平下降8.1%。尽管1-6 月，公司RPK 和ASK 同比增速分别为15.5%和15%，为三大航中最高，整体客座率同比提升0.4 个百分点，但平均含油票价下降8.1%，为三大航中降幅最大。分地区看，国内和地区航线含油票价分别下降4.5%和5.2%。国际线竞争激烈，票价下降更为显着，公司国际线含有票价水平同比下降15.2%。
　　即使不考虑汇兑影响，二季度表现仍较为平淡。公司上半年净汇兑损失同比增加约13 亿元。假设不考虑汇兑影响，上半年利润同比增加约20%，二季度利润同比下降5.7%。
　　发展趋势
　　全年业绩仍有望达预期。虽然二季度表现平淡，但上半年公司实现的净利润已接近我们全年预期的一半。我们预计下半年人民币贬值幅度将控制在1%以内，油价将维持当前水平，全年业绩仍有望达到我们的预期。
　　盈利预测
　　考虑业绩低于预期，但下半年外部因素风险消除，我们维持2016/2017 年全年每股盈利预测不变。
　　估值与建议
　　目前，公司股价对应12.6x 2016e P/E。我们维持A 股确信买入的评级和人民币9.5 元的目标价，较目前股价有44.6%上行空间。对应18x 2016e P/E。我们维持H 股确信买入的评级和港币5.8元的目标价，对应9.5 倍2016e P/E。
　　风险
　　经济增长低于预期，油价大幅上升，人民币贬值。

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