投资要点：
　　市值虽大，业绩保持 23.6%双位数增长，符合预期，现金流强劲增长 76.14%,超预期。公司上半年实现营业收入49.27 亿元，同比增长22.4%；实现归母净利润19.01 亿元，同比增长23.6%；扣非归母净利润15.97 亿元，同比增长20.44%。经营活动产生的现金流量净额16.69 亿元，同比增长 76.14%。公司费用控制良好，销售费用增长 24.6%，与收入增长基本同步；管理费用同比增长 3.4%，保持低水平增长；财务费用同比增长13.04%，属于合理区间。楼宇媒体毛利率为73.76%，同比略下降0.48%；影院媒体毛利率为56.76%，同比略下降1.18%。毛利率总体保持在50%-73%的高位，代表了公司利用垄断市场地位的议价能力基本稳定。
　　楼宇业务稳健增长，影院业务实现爆发。移动互联网时代信息过载严重，新经济品牌竞争激烈，公司封闭式、被动式传播的业务模式得到客户广泛认同。从CTR 监测中，阿里，腾讯，京东，滴滴等超过5000多个品牌都选择分众。而在WPP 集团2015 年中国品牌TOP100 榜单中，有81 个品牌选择了分众传媒进行广告投放。上半年公司楼宇媒体实现收入38.75 亿元，同比增长18.0%。公司拥有楼宇屏幕数19.2 万台，同比上升1.6%，覆盖全国90 多个城市；框架板位数121 万块，同比上升9%，覆盖全国46 个城市。影院媒体实现收入8.85 亿元，同比增长60.3%。签约影院数1270 度家，覆盖屏幕数8300 块，同比上升约28%，行业领先地位稳固。
　　外延并购打造体育、影视、电竞、金融泛营销生态圈。公司依托自有的资金和线下渠道优势，通过投资并购切入体育、影视、电竞、金融等增长迅速的行业，利用自身营销平台孵化被投资的项目，实现广告渠道的二次变现；同时加强自身对于体育、影视等行业上下游产业链的对接，创造业务增长空间。公司上半年完成对数禾科技的收购，切入移动互联网金融领域。体育投资基金参投运动社交平台咕咚体育及国际化体育娱乐集团WWE/IMG，未来将利用分众的渠道优势支持被投资平台与核心消费用户对接，促进被投资公司业绩成长。
　　和专业投资机构合作开展股权投资。公司拟与光控浦益、众为咨询合作设立投资基金，基金资金上限50亿元，首期规模20 亿元，其中公司指定投资主体及业务管理团队合计投入4 亿元种子基金。公司还拟分别与清科投资、沸点资产、汇添富医健、达晨投资等机构合作创立总金额20 亿人民币的投资基金，从事TMT、互联网金融、医疗医药、教育、文娱影视、消费服务、智能制造等领域的非上市公司之股权投资。公司和专业投资机构合作，利用合作方的投资经验支持公司资本运作和生态圈建设。预计后续分众生态圈业务逐步落地，生态圈业绩在未来几年陆续释放。
　　持续看好公司“内生增长+高协同生态圈”的复合型增长模式，维持买入评级。公司主营业务渠道优势稳固，资金优势突出，管理团队进取心强，对行业理解透彻，看好公司生态圈投资落地前景。我们维持公司2016-2018 年EPS 为0.52/0.62/0.73 元的盈利预测，对应PE 为30/25/21 倍，维持买入评级。

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