投资要点：
　　新华保险发布中报,业绩符合市场预期。2016 年上半年实现归母净利润33.33 亿，受投资收益同比大幅减少影响，以及传统准备金折现率假设变动影响减少税前利润15.53 亿，归母净利润同比下降50.6%。归母股东权益为577.11 亿，较2015 年末减少0.2%，主要是受资本市场波动，可供出售金融资产浮盈减少导致。投资资产规模为6661.35 亿，较年初增长4.8%。公司EV1096.84 亿，较年初上升6.2%；上半年NBV40.49 亿，同比增长18.1%。
　　业务结构持续优化，聚焦个险、期交业务。（1）主动收缩趸交、银保业务，上半年实现保费收入710.35 亿，同比下降2.2%。（2）业务结构持续优化，首年期交业务收入135.87，同比增长45.9%，占首年保费的比重较2015 年同期提升14.4 个百分点。（3）聚焦个险业务，主动压缩银保保费。个险渠道实现保费业务收入324.08 亿，同比增长17.7%；银保渠道保费收入302.2 亿，同比下降21.6%。银保渠道的高现价产品及分红产品退保金有所下降，业务品质提升，退保率为4.5%，较上年同期下降2.7 个百分点。目前，公司退保率较高，居于上市险企之首，预计随着公司业务结构的优化，退保率将下降至行业平均水平。
　　投资收益率虽同比大幅下降5.2 个百分点至5.3%，但远高于行业平均。实现总投资收益162.93 亿，同比减少48.2%，年化总投资收益率为5.3%。实现净投资收益160.61 亿，同比增加7.7%，年化净投资收益率为5.2%，同比上升0.4 个百分点。投资资产买卖价差收益、公允价值变动损益及投资资产减值损失合计亏损2.88 亿，去年同期为合计盈利163.36 亿，转盈为亏。此外，受可供出售金融资产浮盈减少影响，其他综合收益为-25.4 亿，上年同期为24.73 亿，产生浮亏。
　　非标配置提升，定存、股基占比下降。非标资产投资额2066.5 亿，占比31%，远高于同业，较上年末增加8.4 个百分点，其中，商业银行理财产品占36.8%，主要是因为银行理财产品安全性高，期限短，可有效平滑公司大量到期资金的配置压力。定存到期，公司减少了对定存的配置，占比13.7%，较年初下降6.4 个百分点；股基占比11.0%,，较年初下降2.5个百分点。
　　维持“增持”评级。公司积极调整业务结构，大力发展个险和长期期交等价值率高的业务，提高业务质量，预计2016 年新业务价值能实现较快增长。基于资本市场波动、传统险准备金折现率调整的影响，下调盈利预测，预计2016-2018 年EPS 分别为1.99、2.49 和3.01（原2016-2018 年EPS 预为3.08、3.20 和3.59），目前股价对应2016 年PEV 为1.14 倍，维持“增持”评级。

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