今日海信科龙披露2016年中报，报告期内公司实现营收131.2亿元，YoY-3.6%；实现扣非后归母净利5.2亿元，YoY+80.6%。我们前期基于改善逻辑重点推荐的海信科龙如期兑现，公司基本面改善趋势更为明确，后续伴随毛利率提升及费用率控制，公司业绩弹性较大且具有持续性，目前估值仅为15倍左右，维持“强烈推荐-A”评级。
　　提高效率降低成本，盈利能力显着提升。报告期内公司营收增速放缓，但毛利率和净利率全面提升。上半年公司实现主营业务收入121.6亿元，YoY-2.6%； 整体毛利率为25%，较2015年提高3pct；经营性净利率达4%，提升1.9pct。公司此前业绩大幅下滑处于经营底部，报告期内公司加强费用管控，加速存货周转，优化内部管理，充分提高效率，显着提升了公司盈利能力。
　　内销不济出口靓丽，结构改善产品升级，冰洗、空调业绩闪耀。报告期内国内冰洗、空调行业景气疲软，内销同比下降10.4%，但海外市场需求回暖，在外销同比改善13.3%的带动下，公司整体营收仅小幅下滑。2016H1公司空调出口量同比增长30.9%，显着高于行业19.7%的增长水平。报告期内公司不断充实高端产品阵容，通过智能升级和技术创新增强产品竞争力，提高用户体验。上半年公司空调业务毛利扭转2015年颓势，大幅提升2.1pct;对开门冰箱市场占有率同比提升5pct，冰洗毛利率提升3.3pct。报告期内公司冰洗业务经营质量大幅改善。
　　空调去库存进程接近尾声，行业复苏背景下佳绩可持续。2015年6月以来，空调内销量同比增速转负并持续下探，产品均价持续走低，空调行业景气严重下跌。在经历了长达14个月的低迷之后，空调行业去库存进程接近尾声，并在天气等外因的带动下，空调内销向好趋势具有确定性。公司空调收入占比达44.5%，并拥有主营中央空调业务的海信日立49%股权。报告期内海信日立营收逆势增长29%，净利率大幅提升至17%，为海信科龙带来2.2亿投资收益。在空调景气复苏背景下，公司业绩改善弹性较大。
　　风险提示：空调景气复苏低于预期、A 股市场系统性风险。