公司公告16年上半年扣非净利润实现37%的增长，业绩超出预期
　　公司公告称16年上半年实现收入120.3亿元，净利润5.10亿元，扣非净利润5.05亿元，分别同比增长26%，36%，37%，实现基本EPS 0.50元。整体毛利率为12.5%，略有下降1个百分点，主要是低毛利率（3.9%）的商业调拨业务（收入36亿元，同比+86%）增速较快所致，三项费用控制较好，管理费用、销售费用受益于规模效应，增速分别只有8%，11%，财务费用则减轻10%。业绩超出我们与市场预期。
　　工商业持续高速增长，天方、三洋、美康百泰业务表现突出
　　工业上半年收入12.24亿元，净利润1.64亿元，分别同比增长11%，64%，商业实现收入78.5亿元，净利润1.81亿元，分别同比增长42%，68%，国际贸易实现收入33.6亿元，净利润2.43亿元，分别同比增长3%，13%。其中泰丰医药并表2348万元，剔除该因素，原有商业净利增速在46%。
　　重点子公司方面，河南天方实现净利润1.6亿元，同比增长153%，通用三洋实现净利润0.58亿元，同比增长30%，美康百泰实现净利润0.75亿元，同比增长26%，三家子公司合计贡献净利润3.08亿元，净利润增量分别为0.94亿元，0.13亿元，0.11亿元，合计贡献利润增量1.2亿元，同比增速64%。
　　增发过会，点强网通战略与资产注入两条主线打开公司发展空间
　　公司三年期增发在6月24日过会，预计近期完成增发，获得7亿元流动资金支持公司外延并购，进一步打开市值空间：①点强网通战略持续推进，借助两票制的历史机遇，公司外延并购持续推进，湖北博鸿康、泰丰医药、黑龙江公司等新并入项目均已顺利开展业务，预计未来在各地区并购的基础上，形成以商业配送为支撑的全国药品、器械推广体系；②按照大股东13年资产重组承诺，上海新兴等有待注入。
　　盈利预测与投资评级
　　我们预计公司16-18年EPS分别为0.77元/0.99元/1.25元，对应EPS分别为24/19/15倍。公司业绩保持高速增长，给予"买入"评级。
　　风险提示
　　核心产品招标降价；外延并购和资产注入慢于预期。

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