中报业绩稳定增长，看好后续家装板块
　　公司上半年实现营收15.75亿元，YOY+1.5%；归属净利1.22亿元，YOY+8.4%；EPS为0.14元，YOY+7.7%；经营性现金流1.13亿元，YOY-31.9%。二季度公司实现营收9.96亿元，YOY+2.3%；归属净利0.96亿元，YOY+2.4%；EPS为0.11元，维持去年同期水平；经营性现金流0.47亿元，维持去年同期水平。公司上半年塑料管道与型材产量总计达16.77万吨，YOY+10.9%，产品综合价格下降9.7%，整体产销率96.5%。公司上半年业绩基本符合预期，增速较去年同期放缓，太阳能和电器开关业务尚处培育阶段，同时公司下半年销售贡献往往在60%以上，随着后续公司家装事业部继续扩张，我们判断公司全年业绩仍能保持良好增长。
　　管道业务调整，PPR管与出口相对提高，太阳能与电器开关增速较快
　　上半年公司综合毛利率30.5%，较同期上升1.4pct。管道业务实现营收14.85亿元，YOY+0.3%，其中PVC-U管营收YOY-6.7%，毛利率提高0.3pct至29.3%；PPR管营收YOY+25.7%，毛利率提升4.1pct；PE管营收-10.2%，毛利率提升3.0pct；管道出口营收YOY+10.5%。公司调整业务结构，以家装管为主的PPR管增速较快，低端PVC管有所缩减，工程端PE管因五水共治后工程减少而缩减，同时原材料价格较低提高毛利水平。太阳能和电器开关业务营收YOY+41.9%/20.0%，尚处培育期。公司三项费用率同比略升1.1pct，其中销售费用率下降0.4pct，管理费用由于人工费用提高和太阳能与电器开关业务增加提高了1.5pct，财务费用率基本持平。
　　加强营销，期待下半年家装事业部放量
　　公司上半年基本完成销售目标，其中西北和华北地区营收增速较快，达27.3%/17.6%。公司上半年成立了华中销售中心，加强了华北和西南营销中心的建设，预计市场将继续拓宽。公司当前一级经销商1200家，主要面对大客户，其中约300家主要面对家装管，随着公元"优家管"品牌知名度继续提高，预计公司家装管仍将带动管材板块营收增长。市政方面公司布局管网系统方案提供者，参与台州利斯特智慧管网，预计在五水共治订单缩减后可以维持板块增速，地下管廊、海绵城市方面公司经销商有所参与。公司太阳能和电器开关板块与家装业务联系度较高，随着公司家装事业部继续扩张，预计后续增速仍将好于公司整体。
　　业绩符合预期，维持"增持"评级
　　预计公司2016-18年EPS为0.37/0.46/0.51元，YOY+24.1%/22.7%/10.8%，基于可比公司目前价位和公司历史估值情况，认可给予24~25倍16年PE，目标价格8.9~9.3元，维持"增持"评级。
　　风险提示：地产销售不达预期；地下管廊与海绵城市落地放缓；原材料价格波动等。

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