高端白酒引领行业复苏，收入+18.19%，归母净利润+17.87%
　　2016年上半年，高端白酒在国内外经济形势依然严峻的情势下引领了白酒行业的复苏。报告期内，公司营业收入为132.6亿元，由于酒类产品销量的增加，营业收入同比增幅达到了18.19%；归属于上市公司普通股股东净利润为38.9亿元，同比增加17.87%，实现每股收益1.024元，经营业绩基本符合预期。上半年，酒类产品收入同比增加17.42%，酒类产品毛利率较上年同期增加0.29个百分点。公司销售费用率与上年同期持平，管理费用率减少0.63个百分点。
　　积极推动核心品牌顺利提价，Q2预收账款余额同比+610%
　　品牌和价格的提升是五粮液上半年的核心工作，公司通过多种举措希望推动核心品牌顺利提价，基本实现了"价格提升、信心提振、利润上扬"的三大目标。3月26日，公司宣布将出厂价从659元上调至679元，在此政策之前打款的经销商仍然可以享受659元的出厂价和30块的补贴（实际成本629元）。该政策的出台也是导致五粮液今年Q1业绩增长迅猛的原因之一，其中Q1预收账款余额同比增长777%。Q2五粮液预收账款余额为44.17亿元，同比增加610.3%，较Q1减少24.1亿。预计9-10月份，即国庆中秋之后，经销商可以陆续将前段打款的货消化干净，之后开始以679元的价格接受剩下的货。
　　加强渠道、价格管控力度，厂商挺价决心坚定
　　今年五粮液对于渠道的管控力度前所未有。8月份厂家的各个分公司将联合经销商开始对渠道进行清理，严打渠道窜货、扰乱价格体系等行为。今年的管控可谓是从口头落实到行动，反映出厂商挺价的决心非常坚定。根据当前市场情况，预计中秋一批价有望达到660元，之后价格将继续缓慢上涨。由于在出厂价调整政策出台以后以679元进货的经销商目前仍然价格倒挂，这一部分经销商也有动力在中秋节推升五粮液一批价回升到660元。
　　现金流指标表现较好，经营活动净现金流+38.33%
　　报告期内，公司现金流表现较好，经营活动产生的净现金流为43.1亿元，较上年同期增加38.33%，主要原因是由于销售商品、提供劳务收到的现金同比增幅较大，达到了20.8%。经测算，预计公司2016-2018年EPS分别为1.83元、2.04元和2.20元，YOY分别为12.50%、11.59%和7.68%，对应2016年PE为19倍，维持"增持"评级，目标价38.40-40.00元。
　　风险提示：食品安全问题，实际经营状况透明度不够对业绩预估可能产生较大偏

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