重点推荐：1、宏观团队认为，美加息预期继续降温，英退欧公投或推迟；国内地产降温，财政加码，社融减、利率降、汇率贬。2、策略团队认为，监管趋严，风暴来临时远离中心，信用风险不可掉以轻心；耐心等候，谨慎走心，关注消费品开启“超级周期”。3、电新团队首次覆盖售电行业，短期仍以牌照为王，长期看好能源综合服务商，推荐：智光电气、北京科锐等。4、通信团队推荐云计算行业，数据中心互联网络(DCI)将成为新的骨干网络，价值潜力有望释放，推荐：高升控股、光环新网等。一般推荐：5、房地产团队轨交物业专题研究。

一、今日重点推荐

1、日报/周报/双周报/月报：《有喜有忧》

国际经济：美加息预期继续降温，英退欧公投或推迟。联储会议宣布6月不加息，耶伦表态“不排除7月加息”，市场将7月加息概率从会议前的23%下调至7%，认为年内加息一次的官员从1位增加至6位，预示2016年加息压力进一步下降。英国公投日期临近（6月23日），市场避险情绪升温，本周初英镑大跌，股市下挫，债市黄金上涨，但6月16日的英国议员遇袭事件，令市场预期英国退欧公投时间延迟，英镑连续两日反弹，累计幅度约1.1%。

国内经济：地产降温，财政加码。5月投资、消费、房销、社融等均回落，经济悲观预期增强，但财政支出增速上升，政策稳增长。6月高频数据显示，经济需求面和供给面均出现分化。需求来看，商品房销售增速继续下行，土地市场热情下降，但汽车销售和电影票房等消费表现不错；供给来看，发电耗煤增速降幅明显收窄，但高炉开工率高位大幅回落，价格来看，大宗有涨有跌，总体平稳。总体来看，经济有喜有忧，分化较大。菜价继续回落，猪价大宗稳，经济金融数据不佳，通胀预期继续降温。

货币：社融减、利率降、汇率贬。5月金融数据有两个特点，一是广义指标如M2与社融均出现回落，二是狭义指标如M1与信贷均出现回升。考虑到广义指标对经济更大，以及其他经济指标的转弱，预计未来一段时期经济下行压力仍大。信贷和M1扩张有一个共同原因，即房地产部门的景气，按揭贷款贡献了大部分的信贷增量，而按揭贷款的流向变成了房地产企业的收入与现金流，导致了M1的上升。受国库定存招标等影响，7天期银行间回购加权利率下行7BP至2.35%，受英国退欧等风险事件影响，中国10年期国债收益率下行7BP至2.94%。受美元升值等影响，本周人民币兑美元即期汇率贬值200BP至6.5910。

政策：MSCI婉拒A股，去产能奖励办法公布。6月15日，MSCI宣布延迟中国A股。MSCI称，A股实际权益拥有权问题圆满解决，但还存以下问题：QFII每月资本赎回不超上年净资产20%的额度限制尚存等，不过A股低开高走，上证综指上涨1.5%，创业板大涨3.4%。6月14日，财政部网站公布了《工业企业结构调整专项奖补资金管理办法》，确定了中央财政1000亿元支持去产能“早退多奖”的原则，鼓励企业“去产能”。同日，国家发展改革委秘书长李朴民在宏观经济运行情况的新闻发布会上表示，2016年度中央奖补资金也已向地方拨付到位，钢铁、煤炭化解过剩产能进入全面实施阶段。

2、A股策略周报：《远离风暴中心》

监管趋严，风暴来临时远离中心。过去一周股票市场虽风平浪静，但监管层动向却风起云涌，一周之内证监会连续祭出三面大旗：一，6月17日证监会就修改《上市公司重大资产重组办法》向社会公开征求意见，将取消上市的配套融资，并提高股东锁定期；二，从严把关，证监会首次公布IPO终止审查17家企业名单；三，兴业证券公告称因公司涉嫌未按规定履行法定职责，收到中国证监会调查通知书，或与欣泰电气造假有关，当年平安证券和万福生科的案例似又重现。我们在2016年下半年策略报告《以退为进，散而后擒》中曾提出，金融去杠杆将是影响A股下半年趋势的关键变量之一，虽然监管趋严中长期利好A股市场环境净化，但切勿低估政策连锁反应带来的潜在冲击，风暴来临时请远离中心。

川煤违约，新一轮违约潮苗头出现？股票市场不平静，债券市场去杠杆同样不太平。6月15日川煤集团公告称，公司20亿短融未能按期兑付，构成实质性违约。我们在周报《逢场作戏，还是动情走心》中指出，信用债（剔除金融行业）一级市场净融资规模4、5月份已出现明显萎缩（5月净融资规模为-96亿），而这一趋势在6月份仍在延续（6月至今净融资-5亿）。当下信用收缩的负反馈有加速蔓延可能，这个带来的潜在冲击我们认为是当前市场预期不充分的。信用风险仍不可掉以轻心。

耐心等候，谨慎走心。近期在于投资者的交流中，被问及最多的就是年内第二次买点大概时候出现，不少投资者当下已经蠢蠢欲动，认为英国公投就是最后一只靴子落地。如果脱欧成功，我们认为将继续引发全球避险情绪升温，并导致全球主要风险资产剧烈波动，A股同样存在超调的可能，但波动幅度应小于欧美市场；如果不脱欧，海外扰动因素或带来暂时性风险偏好修复，但这仅是不确定性因素的消除，并非市场趋势的决定性变量，靴子即使落地，也需留一份清醒。从当下的种种迹象看，我们认为，在市场对“实体去杠杆和金融去杠杆”带来的潜在冲击落地前，第二次买点仍需耐心等待。

消费品开启“超级周期”新征程。近期我们再次看到了消费品“超级周期”的进攻弹性，首先白酒提价预期再现，板块指数阶段新高，同时，航空高频数据也开始好转。配置上我们继续推荐两条主线：第一，业绩进入长期扩张的“超级周期”，食品饮料（泸州老窖）、小家电（苏泊尔）、航空（南方航空）。第二、高分红、低估值的蓝筹，银行、非银、电力（黔源电力）等。主题投资推荐语音交互（科大讯飞），城市交轨（方大集团）。

3、行业首次覆盖：电气设备《短期牌照为王，长期看好能源综合服务商》

首次覆盖售电子行业，“增持”评级。我们认为2016年进入售电侧改革实践年，目前国家批复输配电价改革试点18省市、电改综合试点4省、售电试点3个地区，新一轮电力体制改革获持续推进，售电竞价交易有望引发产业链上下游的重大变革。考虑到售电牌照稀缺性，短期仍以牌照为王，长期看好能源综合服务商，我们看好在电力领域优先布局，具备电源、客户、资源等方面优势的企业，具备较强的客户资源粘性，有望实现除售电外的高附加值增值服务，推荐：智光电气、北京科锐、积成电子、炬华科技、红相电力等。

广东省售电改革先拔头筹，后续试点省份有望加速推广。2016年3月，广东省经信委印发《关于明确2016年售电公司参与直接交易有关事项的通知》，明确售电公司作为新市场主体可参与直接交易，与发电企业、电力大用户和园区一般用户开展购售电交易，标志着售电公司参与竞价交易迈出历史性一步。目前，广东省获售电牌照公司已经累计67家，加快培育市场化售电主体，形成“多买方-多卖方”的电力市场格局，有望加速推进电力交易市场化建设，实现发电侧向用户侧释放改革红利的终极目标。我们认为随着广州电力交易中心运行经验日益丰富，其竞价交易模式有望向云南、贵州、山西、广西、重庆和新疆等省份推广，售电容量扩容与异地推广将带来万亿收入、千亿利润市场，优先布局线下的企业有望优先分享改革红利。

短期牌照为王，长期看好拥有下游用户的能源综合服务商。售电牌照要求注册资本和政府审批，考虑到供电安全与社会稳定，前期牌照发放速度将会有所控制。我们认为相比与发电侧竞争和众多工商业用户，改革初期售电牌照仍然相对稀缺，发电集团和地方能源平台有望优先受益；但是，考虑中长期用户侧信息对称、售电侧充分竞争，我们预计将迎来用户为王的时代，看好能源综合服务商通过多元化增值服务增强用户粘性，有望成为售电业务的主力军：1）拥有上游发电资源的发电商可以通过降低电价取得客户，进而实现发电与售电双向盈利，但是相比于传统发电业务而言业绩弹性有限；2）下游用电服务公司可以提供节能服务、配用电管理、碳排放交易等增值服务增加客户粘性，相比于传统设备制造业务而言更具成长性；3）多能源供应商将水、热、气、电等服务捆绑，可以实现多能源统一管理，具备一定客户优势和市场竞争力。

核心风险：售电牌照下发、试点省份电力市场交易推进进程缓慢，售电交易售电侧毛利水平下滑

4、行业深度研究：通信设备及服务《大流量下被忽视的机遇 DCI网络价值释放在即》

大流量时代，基础网络构架最大的变量是数据中心互联网络(DCI，Data Center Inter-connect)的出现，DCI将成为新的骨干网络，价值潜力有望释放。流量爆发时代，投资者看到了移动视频（映客、花椒等）、VR应用对流量的拉动，但忽视了基础网络构架和数据流量结构所发生的重要变化，而这将成为通信“智能管道”后续发展的根本动力。在报告云计算新视角之一中，我们阐述了托管私有云的价值，此次我们将目光集中到“管”端，明确指出：IDC互访流量成为流量增长的重要引擎，DCI为IDC提供直连网络，相关资源将成为稀缺资源，其价值潜力即将爆发。

DCI网络为IDC互访提供高效直连，将颠覆当前网络构架，成为下一代骨干网。市场低估了IDC互访流量的增长，从增速看，2014-2019年IDC互访流量增长最快，复合增速为31%。随着数据中心云化的快速推进，IDC互访流量是未来网络流量的新增长引擎。其在骨干网中的占比从27.6%提升至32.4%，提升趋势明显，传统IP网络构架呈现严重的流量传输瓶颈。DCI网络可以为IDC互访提供高效直连，有效解决IDC互访流量的快速增长，彻底颠覆当前网络结构。大规模采用DCI后，用户访问IDC将跑在传统骨干网中，IDC互访流量将逐步向DCI网络迁移，传统骨干网和DCI骨干网各司其职，将极大提高网络的效率。SDN、光传输设备扩容技术使得DCI网络具有较高的灵活性和规模效应。

我们测算2019年全球DCI网络数据通信市场需求超过250亿美元，毛利率可达50%。由于相关数据无法获取，我们难以确切计算DCI网络数据通信（为客户提供数据通信业务）市场规模，但是可以从相关光传输设备销售情况来推算，我们估计2019年全球DCI市场需求超过250亿美元。

推荐个股：优选具备管道资源及云服务能力的标的。按照上述框架，我们认为，云计算基础设施的布局思路将发生变化，加速布局带宽网络资源的获取和布局，包括边缘网络的价值也会得到进一步体现，为将来提供DCI直连及云服务延伸提供便利。个股方面我们优选具备DCI基础网络资源及服务延伸能力的标的，包括高升控股（000971）、光环新网（300383）,受益标的包括：鹏博士（600804）、华星创业（300025）。

催化剂：相关公司DCI网络组网成功，SDN技术获得重大突破。

风险提示：DCI网络建设推进不及预期、电信牌照无法获取的风险。

二、今日一般推荐

1、行业专题研究：房地产《轨交大时代，物业新起点》

“轨道交通+物业”模式方兴未艾，蓄势待发。（1）典型形态：TOD模式，具有“土地混合开发、建设密度高、空间设计宜人、公交可触达性”四个特征。（2）驱动因素：土地资源的稀缺性和政府过大的财政压力。（3）开发模式：政府背景地铁公司主导的PPP模式，分为自主开发、开发商代开发、BT、协议合作开发和法人型等类型。

香港、日本和美国的“轨道交通+物业”模式值得借鉴。香港以港铁公司统筹地产商联合建设，物业开发贡献利润达到60%，使港铁公司不依赖公共支出实现长足发展；日本铁道公司是轨交物业建设的实施主体，包括娱乐、地产、百货公司的混业经营已成行业通行模式；美国以轨交物业的修建革除城市无边界低密度的扩张，进行了紧凑型城市空间重构，是TOD模式的典型应用。

轨道交通发展空间巨大，保守估计未来5年内新增轨道交通能够为10.8亿平米的上盖物业带来价值提升。“十三五”期间轨道交通建设迎来高峰期，按照发改委已批复的40个城市轨道交通建设规划， 2020年总里程有望达到8500公里，对应总投资1.75万亿元，投资机会巨大。城镇化的逐步推进使得核心城市进入“远郊区”和“卫星城”开发阶段，城市轨道交通（包括轻轨和地铁）成为开发连接的主线，进入开发的黄金时代。新增轨道交通将极大的增加上盖物业价值，经测算未来5年新增轨道交通能够带来价值提升的上盖物业（包括存量和增量）建筑面积达10.8亿平米，蕴含着万亿级别的投资机会。

万科引入深铁，发行股份收购三项目。万科公告对价456.13亿元以每股15.88元发行28亿股份收购深铁前海及安托山三项目。若方案通过深铁拥有20.56%股份成为第一大股东。交易资产位于核心区域，价格显著低于公开市场拿地，利于后续利润率的提升和业绩增长，初期预计EPS摊薄20%。此次项目不仅仅是优质资产注入，万科受益于股东结构的优化，抢占了“轨道+物业”发展模式的制高点。

维持行业增持，万科受益于拿地渠道拓宽及深圳区域布局提升。看好未来轨道+物业的开发模式，万科作为先行者，若方案通过，将显著受益于：（1）加大深圳区域布局，提升未来增长和利润率；（2）强强联合，加速转型城市配套服务商；（3）多方合作推动异地扩张，突破土地资源瓶颈。

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