事件窗口打开，市场波动加大

　　我们在 6 月策略月报中强调，A 股已进入了“多事”之夏，从 5 月最后一个交易日博弈A 股加入 MSCI 的资金流入驱动市场大涨就可以看出端倪。整个 6 月可能对 A 股造成系统性影响的事件比较多，包括 A 股加入 MSCI 基准再审议，海外的美联储议息会议和英国退欧公投，国内的信用风险演化与 5 月宏观数据公布等。

　　本周一些重要事件的窗口将打开。一方面，6 月 23 日英国公投压制和近期美国非农数据较弱影响，预计 6 月份美联储议息会议不会对市场预期造成太大周期。但另一方面，6 月15 日 A 股纳入 MSCI 决议的公布将成为重点，如果纳入的话(按照我们预计可能性 60%)，那么本轮反弹还有一定持续性；如果纳入进度低于预期(可能性 40%)，那么需要警惕前期入市的博弈型资金回撤对市场的负面影响。

　　大小盘择时指标依然位于高位，警惕事件冲击

　　我们监控的大小盘择时指标 5 月中开始从低位拉升，在过去十几个交易日已经稳定位于85%~100%的高位，显示市场短期氛围较好，在节前的几个交易日，虽然创业板指数上行动力减弱，有一定回调，但大小盘择时指标依然处于高位，显示市场交易情绪依然不错。但是，考虑到本周一系列事件的潜在冲击，需要关注指标跳降后的风险。

　　但是，考虑到本周一系列事件的潜在冲击，需要关注指标跳降后的风险。

　　为了避免投资者误解，这里再重复强调一遍我们择时指标推出时的专题《不时不食：基于交易行为的大小盘择时》(3 月 23 日)对指标应用的建议，需要遵循下述原则去使用这时指标：

　　1)利用超短期择时指标去侦测潜在的市场暴跌，并提前做好应对。可以看到，3 月 31日指标下跌后市场也出现了明显调整，这也是本指标最有价值的地方。

　　2)利用超短期择时指标去做短期的交易时机选择：重视超短期择时指标骤降时所提示的减仓信号，谨慎对待超短期择时指标提示的“抢反弹”机会，耐心等待指标确认。总体上而言，如果调仓较为频繁，那么卖的时候坚决卖，买的时候需更谨慎。

　　总体上而言，如果调仓较为频繁，那么卖的时候坚决卖，买的时候需更谨慎。这也是我们在 5 月初指标上升后依然提示等待买点的原因。

　　3 )择时是为了跑出相对收益，择时指标并不预测市场大势。大小盘择时的建议完全基于客观的超短期择时指标，月内波动明显，更多作为预警而非绝对配置建议。

　　另外，依然需要特别说明的是，我们对大小盘的界定是纯粹按照流通市值划分的，但背后的基本逻辑是投资者在风险偏好变化时，在买卖“高风险”和“低风险”股票的次序上存在差异，大小票的划分只不过是不同风险水平的股票的表征变量。我们建议低配小票，可以理解为低配“高风险”股票，次新、题材股、高估值可能都是“高风险”股票的表征，这都是我们建议在目前阶段低配的风格类别，不仅仅限于市值层面的划分。

　　国泰君安：“逢场作戏” 适可而止

　　行情又纠结。过去两周，上证综指虽仅有百点反弹，但热门板块和主题却实现了快速轮动，赚钱效应依旧精彩纷呈。但行情快速轮动的背后，市场潜在矛盾正逐步显露苗头：一是二级投资者与产业资本的“围城”之惑，现金持有者意欲进城；但产业资本却在难得的市场热情中迎来新一轮减持潮，意欲出城。二是场内投资者配臵选择的矛盾，如果继续买入新能源汽车等新高主题，风险收益比开始降低，还要承担接盘风险；但选择买入其他主线，又看不到明显的赚钱效应，还要承担时间成本。因此，面临追高和蛰伏两难。

　　不确定性因素开始增加。在国内市场纠结的同时，端午期间海外市场则是暗流涌动，过去两个交易日欧洲主要股市均出现了恐慌下跌。主要原因有二：一是本周 ORB 最新民调结果显示，支持英国退欧人数比重达到 55%，脱欧风险不断升温。二是美联储议息会议召开在即。这些不确定性因素均可能对 A 股形成扰动。同时，6 月 8 日，暴风集团重组被证监会以标的公司盈利能力具有较大不确定性而否决，成为金融去杠杆路上的又一标志性事件，6 月 12 日“2016 陆家嘴论坛”上，证监会副主席姜洋表示，“推进并购重组市场化改革，加强对忽悠式重组、跟风式重组等监管”，金融去杠杆仍在雷厉风行。

　　博弈窗口期正在收敛。我们在上周周报《逢场作戏，还是动情走心》中指出，5 月以来，基本面虽未发生大的变化，但投资者预期变化却是驱动节前两周市场的核心因素。目前来看，投资者预期修复已接近完成，可博弈的窗口期正在收敛，而对于“实体去杠杆和金融去杠杆”，当下市场的反应仍不充分。其中，金融去杠杆对于股票市场，4 月以来，注册制、战兴版、中概回归、跨界并购等陆续被暂停，近期诸多信号显示监管仍在不断趋严，追逐梦想的同时未来需要多注重现实。债券市场上，信用收缩的负反馈有加速蔓延可能，这对信用违约和流动性的潜在冲击市场同样预期不充分。风险释放前，逢场作戏也需适可而止。

　　聚焦“超级周期”与业绩。我们在中期策略将具备业绩超级周期的消费品作为最重要的一条投资主线，虽然多数投资者基于“抱团取暖”来买入，但我们认为，目前市场低估了本轮部分消费品所呈现的盈利弹性，配置上聚焦两条投资主线：第一，业绩进入长期扩张的“超级周期”，食品饮料(泸州老窖)、小家电(苏泊尔)、航空(南方航空)等。第二、高分红、低估值的蓝筹，银行、非银、电力(黔源电力)等。主题投资推荐语音交互主题(科大讯飞)体育赛事主题(雷曼股份)，城市交轨主题(康尼机电)，无人驾驶主题(亚太股份).

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“股票开户”，可获得关于股票开户的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注