分级A市场回顾。今年以来分级A市场步入一个相对“尴尬”的时期，无论从流动性还是从市场表现来看，分级A市场关注度与价值都处于下降通道。

分级A三大性质同向趋弱。1）债性价值：弹簧市难言趋势性机会。展望下半年，无风险利率依旧呈现弹簧市特征，并不存在趋势性机会，因而下半年债性价值难以给分级A提供较大机会。2）期权价值：风格转换，关注博弈机会。下半年权益类市场预计将整体处于边际回稳的状态，但是内外市场仍会偶尔带来冲击，投资者对市场的预期分歧将会尤为明显，因此短暂事件性冲击背后市场预期变化所带来的分级A期权价值博弈机会值得关注。3）配对转换价值：机会有限，关注预期混乱下的折价套利机会。下半年市场若整体边际回稳，配对转换带来的折溢价套利机会有限，建议主要关注事件性冲击下市场大幅波动时的折价套利机会。

分级A策略：配置为主，且看相对优势。目前分级A处于一个较为平和的阶段，既没有明显收益率变化带来的长期趋势性机会，也没有过多交易性时点，整体来看我们认为分级A策略仍应以配置为主，虽然绝对收益率不高，但是相对价值却更加明显。从相对价值比较来看，分级A更显吸引力。比较来看，分级A既没有信用风险，同时利率又接近于AA级公司债水平，相对价值较高。因此，在这样一个充满不确定性的市场中，配置具有相对确定性的分级A是一个较为可取的选择。

个券选择：余地有限，关注个体差异。根据前面对分级A三大价值的判断并且结合流动性分析，我们认为可以重点关注两类个券：一是从债性考虑，选择隐含收益率较高并且远离上下折的分级A进行配置，主要包括有色A（150196）、证券A级（150223）、军工A级（150186）以及一带A（150266）；二是博弈事件性冲击对权益类市场的打压，选择收益率有安全边际、折价率为负、离下折较近同时弹性较大的分级A进行埋伏，主要包括国防A（150205）、互联网A（150194）以及券商A（150200）。

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