重点推荐：城市交轨主题报告，策略团队认为政策东风助推产业扬帆，城市交轨建设正处于前所未有的政策窗口期，将迎来爆发式增长，推荐方大集团、康尼机电和隧道股份的“从1到N”组合。

一般推荐：关于1-4月电力数据，电力车玺认为水电多发趋势延续，丰水期存超预期可能，市场煤价走稳，2016年火电度电盈利有保证。推荐业绩稳健且2016年业绩尚未充分体现在市场预期中的水电公司黔源电力、长江电力等。

一、今日重点推荐

1、A股策略专题：《城市交轨主题从1到N的确定性》

城市交轨将迎来爆发式增长。部分投资者担忧城市交轨项目投入巨大且缺乏盈利，地方政府在财政负担下积极性不高，城市交轨建设推进进程缓慢。我们认为，报建城市交轨的人口门槛下调后，将放开至少56个城市的城市轨道交通建设资格，带来超过1.72万亿的新增市场空间；伴随PPP项目的推广，有望为城市交轨注入新的活力，地方政府对城市交轨项目申报量已远超1.6万亿规模，项目落地进程有望加速推进。

政策东风助推产业扬帆。城市轨道交通对经济拉动效应明显，是重要的稳增长的手段。国家对城市轨道交通的政策呈现三大趋势：审批改革由中央下放地方、政策支持力度逐步加码和准入范围逐步放开。我们认为，城市交轨建设正处于前所未有的政策窗口期。

万亿市场虚位以待。《三年行动计划》指出，政府已经批复的轨道交通投资总额达到1.6万亿。而据我们测算，城区人口在300万以上的地级市共有59个，这些城市未来轨道交通投资总额将达到2.07万亿。若将轨道交通建设门槛降低到城市的城区人口不低于150万人，那么全国将新增56个符合建造条件的城市。按照0.003公里/平方公里的网线密度来测算，降低门槛后新增的轨道交通建设将达到2461.23公里。若按照每公里7亿造价计算，这将再催生1.72万亿的市场。

双重催化激发城市轨道建设热潮全面爆发。5月25日第五届国际桥梁与隧道技术大会将在上海举行，城市交轨作为国家建设重点，将再次成为会议热议话题，从而引发社会更高关注度；人口门槛降低政策已获得权威人士政策吹风，后续正式落地将再度引发关注，如果进一步放开GDP和财政收入限制，以及配合银行信贷政策支持等政策的落地，将激发城市轨道建设热潮全面爆发：

三条主线抢滩城市交轨万亿确定性市场：我们推出方大集团/康尼机电/隧道股份的“从1到N”组合，并沿三条主线进行主题布局：1)占总投资比重40%以上的土建领域将直接受益于城轨建设的兴起，推荐隧道股份/腾达建设。2）具有较高技术壁垒和利润率的机电类企业在利好下有望取得突出表现，推荐：康尼机电，受益标的：永贵电器。3)整车制造领域高度垄断，利润稳定的整车制造企业在利好下将受到追捧，受益标的：新筑股份。

二、今日一般推荐

1、行业事件快评：公用事业《轻工业拖累4月电量增长丰水趋势延续》

结论：4月电量增速回落，轻工业拖累是主因；水电多发趋势延续，丰水期存超预期可能；市场煤价走稳，2016年火电度电盈利有保证。维持电力行业“增持”评级，首推业绩稳健且2016年业绩尚未充分体现在市场预期中的水电公司黔源电力、长江电力、桂冠电力，以及川投能源、国投电力等，其他推荐包括重组转型个股涪陵电力、大唐发电等。

事件：国家能源局发布1-4月电力数据，全社会用电量同比增长2.9%，较1-3月回落0.3个百分点，其中第一、第二、第三产业和居民用电量同比分别增长9.1%、0.2%、10.0%和9.5%。1-4月全国发电设备平均利用小时数同比下降97，其中水电同比增加99，火电同比下降140。1-4月电源建设投资额同比减少13.1%，电网投资同比增加44.2%。

轻工业拖累4月当月用电量增长。4月当月全社会用电量同比增长1.9%，较3月回落3.7个百分点，较1-2月我们测算的实际用电量增速（剔除闰年影响）0.47%有小幅度提升。从4月当月各部门的用电增速来看，除第一产业外环比均有所下滑，工业环比回落3.6个百分点。进一步来看，第一、第二、第三产业和居民分别贡献4月用电增量的5.8%、58.4%、20.1%和14.9%，其中，轻工业贡献增量的3.9%，环比3月当月下滑23.7个百分点，成为拖累电量增长的主因。

水电多发趋势延续，丰水期存超预期可能。1-4月水电平均利用小时数延续年初趋势保持增长。按照历史上丰枯年份交替的规律，2016年大概率是丰水年，这一点正逐步得到验证。从发布一季度运营数据的水电公司可见，大多呈现发电量增长，尤以长江电力及三峡水利、明星电力、岷江水电、西昌电力等四川小电网公司显著。根据厄尔尼诺事件影响的历史规律，2016年长江流域和江南地区易发生洪涝，丰水期发电量存在超预期可能。以水电全行业2015年经营成果为基础进行敏感性分析，若发电量较增加10%，则利润总额增加40.7%。

煤价走稳，2016年火电度电盈利有保证。截至5月17日，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价382元/吨，较2015年11月低点上涨8.8%，近一个月内小幅回落2元/吨。我们预计煤价在年内仍有回调空间，毕竟行业去产能需一定时间，相对于需求，过剩形势仍较为严峻，煤价难以形成趋势性上涨，2016年均价仍较2015年显著下降，火电行业整体毛利率同比降幅有限。2016年火电利用小时仍下行，但在煤电建设刹车的政策下，2017-2018年有望触底回升。

风险因素：年内来水超预期减少，煤炭市场价格持续上涨等。

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