投资建议：国内领先的外贸供应链服务商及锂电池电解液生产企业，借国企改革契机将实现一揽子核心资产注入，后续有望继续整合集团优质资产并实现激励机制改善。按照分部估值法给予目标价19元，首次覆盖给予增持评级。经济下行压力增大使得国家对具备竞争力的外贸企业政策扶持力度有望加强，锂电池电解液受益产业发展升级有望实现量价齐升，作为亚洲领先的生产商，公司有望改善激励、扩大产能继续扩大竞争优势。看好集团资产后续整合进展，不考虑集团资产注入，给予2016-2018年EPS0.57/0.7/0.84元。

市场普遍认为外贸业务壁垒不高，难获得高估值，我们认为与传统外贸以配额代理为特征不同，公司已实现包括采购、设计、打样等全产业链布局，并获得ZARA、PRIMARK等国际品牌认同，未来将成为业内领先的国际供应链综合服务商。外贸行业近年来面临整合压力并逐渐市场化，有利于具备竞争力企业趁势而起，尤其是政策红利有望实现。1Q16公司营收/净利润分别实现增长43.9%/35.5%（外贸出口整体增长4.9%），集团外贸业务我们预计增速也在20%左右。

集团资产注入后机制将获改善，伴随激励落地我们预计后续不排除继续扩充产能或并购延伸夯实电解液行业领先地位。电解液业务近年来盈利增速略有下降，一方面产能利用较为饱和，另一方面我们认为与激励机制略显保守有关；尽管为地方国企，但国泰集团经营活力及自主性较高，注入资产中员工持股比例近70%，并借本次重组实现部分员工股证券化，重组完成后集团核心领导将入驻上市公司，并带动原上市公司业务激励机制改善。

催化剂：资产重组完成；外贸扶持政策出台；电解液价值持续上行

风险提示：经济环境持续低迷，终端需求不足；金价大幅波动。

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