事项：近一周航空及机场上市公司相继公布了3月份及一季度累计运营数据，对此我们点评如下：

三大航：供需增速差扩大，东航扩张快但结构较优。3月国航/南航/东航RPK分别同比+4.3%/2.2%/10%，ASK分别同比+8.4%/5.9%/11.8%，供需增速差4.2/3.8/1.8pcts，环比上月均有所扩大，客座率分别同比下滑3.2/2.9/1.4pts，受节后淡季国内需求显著下滑影响较大。2016Q1三大航运力增速和结构有所差异，国航及南航均将近80%的新增运力投放于国际航线，一定程度错失春运国内刚性需求，虽然国际线需求增速仍较高，但供给高增长也带来客座率压力；东航Q1运力增速最高（15.8%），国内/国际运力配置较为均衡（新增ASK占比44%/55%），受益Q1国内刚需及国际出境游需求，客座率略增0.18pcts。

民营航企：运力增速及结构影响差异。3月春秋/吉祥航空RPK分别同比下降1.1%和增长18.5%，ASK分别同比略降0.3%和提升18.7%，客座率分别下降0.75ptcs/0.15pcts；春秋与吉祥增速差异主要受运力增长和投放结构影响：1）Q1春秋/吉祥累计ASK同比增长12%/31%，春秋增速低于全年预期主要受机队引进进度影响，预计运力有望在5月底6月初得到释放；2）Q1春秋将新增及部分国内/地区运力投放国际线，而吉祥约80%运力布局国内线，春秋国际ASK占比（37%）明显高于吉祥（20%），受国际航线市场供需差影响较大，客座率同比略降0.76pcts。

机场：3月旅客量增速低于起降增速。3月份上海机场/深圳机场/白云机场/厦门空港飞机起降架次同比+7.8%/-0.8%/-0.05%/+0.8%，旅客吞吐量分别同比+6.7%/-1.1%/-1.0%/-3.7%；机场增速环比下降主要受淡季及去年较高基数影响。另一方面，从A股上市机场运营数据看，旅客吞吐量增速均不同程度低于飞机起降增速，反映淡季航空客座率面临一定压力；上海机场国内/国际的飞机起降架次与旅客吞吐量增速差异分别为1.1/2.7pcts，目前供给增速仍较高的国际线市场旅客量与起降增速差异相较国内更高，也从侧面印证供需增速差较大的市场上客座率承压也较大。

风险因素。宏观经济下行影响航空需求，油价大幅反弹，人民币持续贬值。

投资建议。从目前运营数据看，今年淡季需求显著超预期的概率不大；4月初整体供给增速仍未有放缓，国际线供需增速差及客座率降幅仍在扩大，汇率及日本地震可能影响相关国际航线需求；国内线供需压力较小且有望受益经济回暖带来公商务需求回升。未来若供需差出现改善有望为航空板块注入新预期差，届时可关注春秋等兼具成长与弹性标的机会；机场与航空需求唇齿相关但主业较稳健，建议关注产能上升业绩弹性较大的深圳机场。

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