事项：近期主要上市航企及机场相继公布了4月份运营数据，对此我们点评如下：

国有航企供需增速差收窄。4月南方航空/中国国航RPK分别同比+8.4%/9.8%，环比+1.8%/1.7%；ASK同比+8.6%/9.7%，环比-0.4%/-0.6%，运力调节下供需增速差均有改善，客座率分别同比下降0.2个百分点和提升0.1至81.69%/80.31%，且环比均有提升。新航季国有航企运力投放结构趋于均衡，国航的国内/国际航线在新增运力占比各半，南航虽85%的新增运力仍投向国际线，但国内线ASK投入环比明显增加，且国际线客座率也同比企稳。预计公商务需求回升、运力增速及布局结构调整带动供需结构有所改善，其中国内国际运力投放均衡的国航RPK增速自2月以来首度略超ASK增长，能否形成趋势性改善需进一步观察确认。

春秋吉祥客座率仍处较高水平，同比略有下滑。4月春秋航空/吉祥航空RPK分别同比+1.4%/24%，增速差异主要受运力引进进度影响，ASK同比增幅分别为2.3%/25.6%；淡季春秋/吉祥客座率仍保持在较高水平，分别为93.35%/87%，但同比分别下滑0.9/1.1pcts，除地区航线外环比也有所下降。民营航企与国有航企客座率的同比环比趋势不同或主要由于客源结构差异。此外，春秋在国内国际运力布局上也开始趋于平衡，预计随着5月底各新飞机逐渐到位产能释放，届时在国内国际运力分配上会更为均衡。考虑浦东机场5-6月加班包机受限和迪斯尼开园，民营航企对价格敏感自费旅客的吸引力及业绩弹性也有望得以显现。

机场旅客吞吐量增速改善，深圳机场仍待产能放量。4月份上海机场/白云机场/深圳机场飞机起降架次分别同比+5.2%/4.0%/1.6%，旅客吞吐量分别同比+8.2%/5.4%/3.3%，货邮吞吐量同比+0.9%/2.7%/2.2%；旅客吞吐量增速均高于起降增速，也印证了主要航企环比改善数据。2016年浦东机场及白云机场获每周新增196个起降时刻，白云机场在获时刻放量和去年较低基数下旅客量增速回升；而深圳机场虽然产能富裕但高峰小时尚未获提，叠加去年上半年高基数效应，同比增速放缓，预计最快6月初有望获产能放量，届时业务量增速和业绩弹性有望得以释放。

风险因素。宏观经济下行影响航空需求，油价大幅反弹，人民币持续贬值。

投资建议。近期航空板块表现较好，主要或由于风险偏好下降，航空具消费属性且需求业绩增速较好获得估值修复。目前油价同比仍有近30%降幅，对汇率敏感性下降，供需或为提振预期的关键。4月数据有所改善，二季度仍为重要观察窗口，若客座率及票价改善趋势性延续，在去年前高后低基数上，三季度业绩有超预期可能。建议关注受益迪斯尼的吉祥航空和春秋航空。机场定价刚性增速稳健，建议关注兼具业绩增长确定性和弹性的深圳机场，及同样受益迪斯尼增量的上海机场。