股市资讯

市场点评

市场回顾：两市窄幅震荡，成交量略有萎缩

   周五市场整体呈现缩量回调的走势。沪指早盘小幅高开之后便展开窄幅震荡，盘中最高触及3089.95点，最低触及3066.87点，震荡区间仅二十余点。午后两点半左右各指数出现小幅跳水，但尾盘拉回跌幅收窄。截止收盘，上证综指下跌4.24点收于3078.12点，跌幅为0.14%；深证成指下跌0.35%收于10733.64点，创业板指下跌0.63%收于2309.68点。沪深两市成交额分别为2241.41亿元和3613.18亿元，相比前一交易日有所萎缩。个股出现分化，上涨合计1031家，下跌1434家，涨停个股27只，3只个股跌停。板块方面跌多涨少，银行、汽车、国防军工行业涨幅居前，而钢铁、休闲服务、传媒跌幅居前。

后市展望：U型复苏之春开启，周期复兴已经来临

   坚定的少数派，市场为我们正名。我们在3月9日春季策略报告《大音希声，周期复兴》中“看多市场、主推周期”，成为市场名副其实的少数派，3月17日《疑虑渐消，乘势而上》进一步明确市场进攻信号，一路走来虽饱受质疑但并未曾动摇。回首来看，2016年至今，我们首推的周期品中，煤炭涨幅0.92%，成为全市场唯一实现正收益的行业，位居所有行业第一；有色涨幅-6.21%，位列所有行业第二；其他周期品，如石油石化、钢铁、建材，同样进入行业涨跌幅前十。慕然回首，周期正在灯火阑珊处，年初如果您选择和我们一起坚定周期，现在相信您已是市场的翘楚。 U型复苏之春开启。《大音希声，周期复兴》中我们提出部分投资者正陷入了经济低增长极度悲观的“预期陷阱”，4月12日火线快评《经济从L型走向U型复苏》中提到，当前经济已超出市场预期的L型探底范畴，开始向U型的“新共识”转变。4月15日一季度经济数据公布，投资、信贷均大超市场预期。其中，地产、基建成为引领实体需求全面回升的关键，3月房地产投资同比上涨9.7%，地产新开工面积、土地购置面积均较1-2月大幅改善，基建投资同比22.0%，同样较1-2月15.7%明显上升，稳增长发力下基建投资将延续回升态势。随着信贷投放加速、投资强力支撑，经济U型复苏已经开启。统计局发言人盛来运也表示：“短期中国经济阶段性可能呈现U型、W型”，为我们的U型复苏正名。

   供给侧改革正在前行。年初以来，投资者对政策的关注更多集中在需求侧的复苏，对供给侧的改革似乎预期不大，但目前来看，供给侧改革同样并未缺席。4月13日，发改委提出建立钢铁煤炭行业化解过剩产能和脱困发展工作部际联席会议制度，围绕财税金融支持、职工安置、国土、环保、质量、安全方面，研究制定8个专项配套政策文件正陆续印发。同时，据财新网报道，工信部与发改委核定减产任务时发现各省钢铁压减产能执行力度有限，后续或实行“一刀切”的做法，按照各省和中央企业现有产能的13.3%作为去产能基数，严格实施各减产计划。供给侧改革的强力推进，叠加需求侧的超预期复苏，我们认为这将进一步放大周期品的价格弹性和持续性，为股价助力续航。

操作建议：坚定周期，辅助主题投资机会

   U型开启，坚定周期。经济从L型探底到U型复苏正逐步形成新共识，供给侧改革稳步推进放大弹性，不良债转股带来政策催化，多重催化下周期品进攻窗口仍在。配置受益标的：1）首选具备价格弹性敏感的煤炭（西山煤电/冀中能源/盘江股份），有色（厦门钨业/驰宏锌锗/云铝股份）。2）地产、基建超预期带来需求改善的建材（海螺水泥/伟星新材/北新建材），钢铁，工程机械（厦工股份/三一重工/徐工机械）、建筑（东方雨虹/金螳螂/亚厦股份）。3）随着信用违约风险不断，部分高股息、低估值品种有望获得绝对收益资金青睐，银行、食品饮料（泸州老窖/古井贡酒/贵州茅台）。主题投资继续推荐无人驾驶主题（亚太股份/万安科技/金固股份），移动电竞主题（博瑞传播/浙报传媒/盛天网络）。

大事要闻

3月经济数据点评

   核心观点：生产、投资和消费全面超市场预期反弹，与稳增长、房地产投资加快、PPI改善、企业补库、外需回升有关。商品房销量持续放量，开发商拿地15个月来首次转正，地产投资大幅反弹，宽信用下地产短期有望持续。同时，高技术产业和装备制造业占比提升，工业继续向中高端迈进。微观水泥等数据与宏观固投等数据、实体生产等数据与货币信贷等数据相互佐证，经济回升力度较强，预计持续到二季度末三季度初，不是小好，是中好。维持经济中短期W型，长期L型判断。 三大门类工业生产全面回升，主要受稳增长、出口回升、PPI环比上涨及大宗价格反弹影响。传统行业生产回升，其中，水泥增长24%，高于前值32.25；钢材增长3.3%，高于前值5.4%。中高端制造业继续改善，比重提升。一季度高技术产业和装备制造业占规模以上工业增加值比重分别为12.1%和32.4%，分别高于2015年1.1和1.7个百分点。工业企业出口交货值同比下降1.3%，高于前值3.5个百分点。 投资回升，主要受地产和基建拉动。其中，3月制造业投资增长5.7%，低于前值1.8个百分点；基建增长22%，高于前值6.3个百分点；房地产开发投资增长9.7%，高于前值6.7个百分点，主要受一二线城市投资拉动影响，三四线城市仍处于去库存中。房地产销售持续放量带动房地产投资大幅回升，拿地面积15个月来首次转正。3月商品房销售额增长37.7%，土地购置面积增长4.9%，高于前值24.3个百分点。3月基建增长22%，高于前值6.3个百分点，主要受道路运输、水利和公共设施管理增长影响。固投到位资金增长加快，主要国家预算和国内贷款增加导致。消费回升，受汽车、餐饮、粮油、食品日用品及建筑装潢影响。3月汽车增长12.3%，高于前值4.6个百分点。餐饮粮油食品等上升，可能与物价上涨有关。建筑装潢上升，主要受房地产销量持续改善影响。 经济中短期W型，长期L型。一季度经济前低后高，与高频数据基本吻合。微观挖掘机、机床、水泥、螺纹钢等数据与宏观固投、出口数据，实体生产消费等数据与货币信贷社融等数据相互佐证。

重点推荐

沈阳化工（000698）《被遗忘的PVC糊树脂和炼化景气提升受益标的》

投资评级：买入 期限：中线 目标价格 ：11.2元

   首次覆盖给予“买入”评级，目标价11.2元。20万吨PVC糊树脂受搬迁影响，预计二季度开始贡献盈利，受益于产品价格近期出现20%的涨幅并可持续；原油价格大幅反弹，公司炼化业务边际改善显著，盈利由2015年亏损1亿元至预计2016年一季度盈亏平衡；蓝星东大的聚醚多元醇大超承诺业绩且产品价格仍在上涨。我们认为此三点是被市场忽视的，存在巨大的预期差。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.63元、0.47元和0.56元，首次覆盖给予“买入”评级，目标价11.2元。 PVC糊树脂供需格局改善，预计价格将进一步上涨。国内PVC糊树脂退出产能占比30%左右，实际有效供给不足100万吨，供需偏紧。原油价格上涨推动了乙烯法企业成本，近期产品涨价20%，未来预将进一步上涨。公司目前产能20万吨/年，受搬迁影响预计全年开工率五成，预计2017年产能完全释放，将极大地改善公司的业绩水平。 预计炼化业务扭亏，聚醚多元醇盈利超业绩承诺。炼化业务2015亏损1亿元左右，原油价格由30美元涨至40美元/桶，预计公司炼化将扭亏。大股东注入的蓝星东大是国内聚醚多元醇龙头，2015年盈利1亿元超出业绩承诺，且产品价格仍在上涨，预计仍有较大边际改善的空间。 公司是中国化工集团国企改革潜在标的之一。公司是中国化工集团旗下的上市公司，2015年注入蓝星东大显著提升公司盈利水平，由此可见中国化工是将公司作为推进国企改革的重要资本运作平台。 风险提示:PVC糊树脂价格下跌、原油价格下跌。

大冷股份（000530）《内在价值被低估的国内制冷设备龙头》

投资评级：买入 期限：中线 目标价格 ：21.54元

   结论：公司是国内制冷设备龙头，近年来国内制冷设备行业并未持续增长，市场认为公司业绩无太大增长潜力，而我们认为现有管理层经过直接和间接持有公司股权后，将有效激发内生增长动力，后续将通过优化内部存量资源，在2018年实现合并收入30亿元、利润率5%的业绩目标，同时集团资产注入和外延并购也将成为管理层市值管理重要工具，判断现有市值存在显著低估。鉴于行业需求低迷，下调2016-2018年EPS至0.45（-0.08）、0.62（-0.06）、0.84元，维持目标价21.54元不变，维持买入评级。

    内生增长潜力激发，现有市值存在显著低估。①2009年控股股东完成混改，2014年管理层大换血，2015年进入无实际控制人时代，现有管理层通过中慧达增资持有集团20.2%股权获得集团两个董事会席位，从而获得了与大连国资委和日本三洋电机相同的经营决策权。②通过优化母子公司存量资源，有望在2018年完成合并收入30亿元、利润率5%的业绩目标，预计届时投资收益也将达1.67亿元，整体利润超3亿元，剔除总计估值12亿元的国泰君安股权和老厂房土地后，现有资产隐含市值仅34亿元。 集团资产注入和外延并购将成为管理层市值管理的重要工具。①公司2015年成功实施限制性股票激励计划，激励对象为41名核心管理人员，年底又花费1.7亿元增资集团10%的股权，充分绑定了管理层与公司利益，市值管理动力很强；②集团享有约5000万元利润的制冷资产，我们预计整体上市已提上日程，同时公司也将寻求外延并购完善现有产业链。 风险提示：本部业务整合进展低于预期、投资收益大幅下滑。 股价催化剂：外延并购、集团资产注入。

北京君正（300223）《物联网广阔天地大有可为》

投资评级：买入 期限：中线 目标价格 ：43.5元

   上调盈利预测，上调目标价至43.5元。2016起有望凭低功耗、高性价比、快速响应三大优势在物联网芯片领域迎来收获期；上调2016、17年EPS预测至0.50元（+67%）、0.81元（+100%），参考IC设计行业2016年87倍PE，上调目标价至43.5元，对应2016年87倍PE。 三大优势精准卡位，2016迎收获期。市场可能认为：公司MIPS方案与高通、MTK等巨头ARM方案相比，不但兼容性有隐忧，而且产品综合竞争力难有优势。我们认为：（1）物联网设备软件运行不涉及指令集基础架构，MIPS兼容性问题不复存在；（2）与境内外竞争对手相比，公司具有低功耗、高性价比和响应及时三大优势：相同工艺平台下功耗仅为ARM同类产品的1/3到1/4；无需为每款芯片支付核授权费用，具有明显成本优势；成立专案组对接项目，服务响应能力显著优于境外巨头；且已携手阿里、腾讯打造芯片+操作系统的软硬一体化解决方案；（3）我们预计公司有望凭三大优势突破智能硬件重量级客户，迎来业绩触底爆发的拐点。 国家信息安全核心受益标的。（1）中兴事件再次敲响警钟：即使市场化竞争的商用芯片，受制于人同样危及国家安全，自主可控迫在眉睫；（2）公司是国内少数几家具有架构授权，能自主设计CPU内核的企业，有望深度受益芯片国产化浪潮。 催化剂：智能硬件突破大客户、收获大订单 风险提示：行业景气度低于预期，客户突破速度低于预期。

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