有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9600元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格下跌50元至9450元/吨。期货主力合约SI2611收跌1.59%至8650元/吨。加权持仓量增加0.08万手至40.97万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为800元/吨；华东地区421#基差为150元/吨，（基准合约为SI2611）。

　　目前仓单数量为33518手，环比+-41手，变化主要来自建发天津滨海（-21手）、中物流（乌鲁木齐，-20手）。

　　【交易策略】

　　分析：大厂东部减产落地，后续需关注西部是否会有增加开炉数量，若有开炉，则实际影响量级或收窄至2万吨左右（若西部未增开，则影响量约6万吨/月），9月将出现供<求情况，并带动库存去化。需求方面，有机硅保持低负荷运行，多晶硅对工业硅消耗的增量也相对较小。关注大厂实际减产落地情况，预计短期硅价偏强运行，然巨量库存的消化压力会对硅价向上空间形成制约，预计总体硅价仍偏震荡运行（暂不具备启动单边上涨行情的条件）。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业适量增加卖出保值比例（总体低比例）。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于40100元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于39250元/吨。

　　期货主力合约PS2611收跌2.89%至36900元/吨。加权持仓量减少0.32万手至17.1万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为3200元/吨；（基准合约为PS2611）。

　　目前仓单数量为72150吨，环比+330吨，变化主要来自 国贸泰达包头 永祥（+300吨）、中远海运成都青白江 亚硅（+210吨）、国贸泰达包头 丽豪（-180吨）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，9月多晶硅产量约12万吨左右，主要基于部分企业复产举动。四季度部分地区有减产预期或带来产量下滑。

　　【交易策略】

　　分析：一方面：协会公布《光伏行业成本核算模型通则》，头部硅料企业已签署限价倡议书，不过市场担心顺价问题，目前硅片、电池片、组件部分环节确实出现价格回落，仍需关注终端对价格的接受处程度。 另一方面：能耗限额指标公布，据悉达到三级6.3kgce/kg的企业或50%，且部分企业无技改意愿，这有助于改善产能过剩格局。 此外，有消息表示为鼓励减产，后续在厂家能耗测算中将采用开工率关联折算系数进行校正，不过目前没有明确细则，实际执行效果有待商榷（近期有传硅料厂将开会签减产协议，需保持关注）。 虽然近期海外需求有所回暖，但其难以扭转过剩格局。因此，供应端的反内卷只能让价格不再失速下跌，而不会带动价格如去年那般强势拉升。

　　综合看，未来产能格局受益于能耗限额有改善预期，不过丰水期的过剩压力致使价格上方仍有压力。预计目前价格已接近政策支撑位，但真正的市场底部还需时间验证。因此操作上，可等待丰水期后价格企稳了再逐步分批布局多单（长线）。

　　单边：新单观望。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游可适量中等比例卖出保值，下游随价格下跌逐步增加买保比例（总体低比例）。

　　套利：买现-卖期货正套新单轻仓持有（做好止盈设置），11-12反套剩余持仓继续持有，并做好止盈管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌3500元至156500元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌3500元至151500元/吨。期货主力合约LC2701收跌1.95%至154780元/吨。加权持仓量减少1.52万手至70.17万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2701的基差为1720元/吨。

　　目前仓单数量为45389吨，环比-450吨，变化主要来自 中远海运镇江（-910吨）、象屿速传上海（-190吨）、融捷集团（-160吨）、天诚高新（+650吨）。

　　【重要资讯】

　　1、SHMET09月02日讯，锂生产商雅宝公司(Albemarle)已经向智利政府申请与工会进行调解，从而推迟了原计划周三开始的罢工。雅宝周二表示，在与工会开展正式集体谈判的过程中申请调解，以期弥合分歧、推动达成协议。提请调解属于程序性步骤。根据智利劳工惯例，这通常意味着企业与其工会之间的直接谈判己陷入僵局，申请调节后，罢工启动时间会暂缓五个工作日，谈判在此期间继续推进。8月31日，雅宝智利工会就集体谈判举行罢工投票，478名有投票权员工全部参与，其中466票支持罢工、占97.49%。原定罢工最早于9月2日8时开始。该工会约520名会员，覆盖La Negr锂盐加工厂、Atacama盐湖等，其中多数员工来自La Negr。Abemarle在智利阿塔卡马盐湖片区产能约8.4万吨LCE/年，2026年产量指引为17.07万吨LCE，折合约日产190-230吨LCE。发起方LaNegra是将盐湖卤水加工成电池级碳酸锂的核心化工厂。

　　2、SHMET09月02日讯，9月2日午间，天赐材料在深交所互动易平台回答了投资者有关公司产能情况的提问。公司回复表示，从目前下游电芯厂的需求反馈看，目前，电解液产品订单需求饱满，公司电解液及六氟磷酸锂产能利用率已基本处于满产水平。

　　3、2026年第二季度，美国锂离子电池进口量达到215,942吨，环比第一季度增长26%，同比下降10%。 2026年上半年，美国累计进口锂离子电池386,965吨，同比下降31%。 分用途来看，第二季度用于储能及其他非电动车领域的锂离子电池进口量达到193,370吨，环比增长近29%；电动车电池进口量为22,572吨，高于第一季度的20,873吨，但低于2025年同期的30,983吨。 中国仍为美国最大的锂离子电池进口来源，第二季度占美国锂离子电池进口量的66.5%。

　　【交易策略】

　　分析：我们对碳酸锂基本面判断没有变化：9月考虑到津巴布韦锂矿运回、检修的产能于会有部分恢复等（大厂锂矿短期内复产有难度，环评到最后批复仍有一段时间，需跟踪其进度且以官方公示为准），预计三季度碳酸锂价格总体或偏震荡运行。 我们认为下半年高景气的基本面对价格的指引并没有结束，具体看，历史数据推测新能源车销下半年好于上半年（尤其是四季度），储能仍处于高景气，再加上明年电池退税取消所引发的抢出口，总体需求仍持乐观看待，且因为需求基数较高，即使环增幅度收窄，增量也比较可观（据估算，去库局势延续至年底）。 而对于近期流传的大厂排产大幅环降的消息，其主要是因为铜箔等材料短缺，需减少三元排产，同时增加了磷酸铁锂排产。 其次，未来新增产能在资源保护主义升温等大环境下投产节奏存在较大不确定，供应释放增量易出现不及预期的情况（关注雅宝智利锂矿是否会罢工）。综合看，我们认为年底前仍有一波强现实推动的上涨行情。

　　单边：多单继续持有，并需做好仓位/风险管理（分批逢低买）。

　　期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。

　　套保：上游中等比例卖保（可适量调低比例，并做好资金管理），下游中等比例买保。

　　套利：11-12反套持仓需根据自身情况做好风险/止盈管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱01合约高开低走，日内价格弱势回落。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1120-1220元/吨，华东地区重碱价格约1130-1230元/吨，华中地区重碱价格约1090-1180元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱01合约基差约44元/吨，华中重碱01合约基差约-6元/吨，基差环比有所走强。价差方面，纯碱11&01价差约-33元/吨，弱稳波动。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约6454张，环比上期减少374张，减量来自云图控股58张，中远海运30张，银河德睿63张，衡水棉麻223张。目前仓单主要分布在中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众、卓创等资讯信息显示，装置方面，江苏华昌设备开车。杭州龙山设备检修。河南骏化设备短停。南方碱业开车。下游需求一般，按需为主，原材料库存维持。当前，碱厂订单支撑，局部货源紧张。浮法玻璃市场，沙河市场情绪较前期好转，业者订货增多，企业产销提升，部分小板抬价。华东市场变化不大，企业多稳价，月初个别企业授信出货尚可，但多数表示出货略有转弱，下游操作理性，刚需采购。

　　【交易策略】

　　目前纯碱盘面震荡运行，继续反弹动能有所趋缓。基本面来看，虽部分装置检修带来一定供给缩量支撑，但下游需求并未明显改善。现阶段终端仍刚需采购为主，市场情绪相对平淡，需求端的疲软弱化纯碱盘面持续反弹动能，高库存、弱需求与供给缩量交织影响下，预估短期盘面价格或宽幅调整。套利方面，短期11&01价差维持偏弱调整。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素01合约冲高回落，近期盘面整体宽幅震荡。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1640-1680元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1690-1700元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约-72元/吨，河北01合约基差约-52元/吨，基差环比窄幅调整。价差方面，UR11&01价差约-2元/吨，变动不大。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 7645张，环比上期增加1000张，增量来自辉隆集团，目前仓单主要分布在云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周尿素企业总库存量167.57万吨，较上周期增加0.47万吨，环比增加0.28%。企业库存增加的省份：河北、黑龙江、江苏、内蒙古、青海、四川、新疆、重庆。企业库存减少的省份：安徽、甘肃、海南、河南、湖北、江西、山东、山西、陕西、云南。此外本周尿素企业主流预收订单天数均值为5.24日，较上周增加0.12日，环比增幅2.34%。本周国内尿素市场需求跟进一般，下游拿货积极性偏弱，工厂主流预收订单天数小幅调整，但整体变化幅度有限。

　　【交易策略】

　　近期尿素盘面冲高回落，尽管成本端以及出口给予市场部分利多提振，但需求端疲弱以及高库存仍对价格呈现部分拖累。本周尿素库存环比继续增加，需求端支撑乏力，短期产业去库压力不减，价格或部分承压。套利方面，UR11&01价差维稳波动。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2610夜盘收涨0.62%至5005元/吨。9月2日，沥青现货价山东5260（+170）、华北5180（+130）、华东5420（+260）、华南5400（+150）元/吨，华东山东现货价差160元/吨（+90）。

　　【基差及月差】

　　山东09、10、11、12、01合约基差分别为108、291、497、804、1037元/吨；

　　09-10、10-11、11-12、12-01月差分别为183、206、307、233元/吨；

　　BU与SC主力比价1.0170。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单7790吨（-1100），厂库仓单26100吨（±0），总计33890吨（-1100），泰普克新会、金海宏业分别注销600、500吨沥青仓库仓单。

　　【重要资讯】

　　山东资源紧张持续，炼厂及贸易商成交价继续上调，供小于求，贸易商惜售；华东主营炼厂开工率、贸易商库存均在低位，市场惜售；华北刚需逐步释放，支撑出货；东北盘锦社会库可售库存有限，下游对高价货源接受有限；西北主力炼厂仍在停产检修，刚需逐步释放，以按需采购和消耗社会库库存为主，资源偏紧；华南资源紧缺，个别中石油炼厂计划竞拍，少量刚需释放；西南重庆前沿库近期有资源入库。

　　【逻辑分析】

　　美伊局势紧张延续，原料供应偏紧，叠加成本抬升，各地需求逐步释放，供需缺口支撑下，沥青价格走强，炼厂及贸易商成交价继续上调，沥青跟随原油运行为主。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨品种套利：多沥青空原油；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜，Brent主力收涨0.2%至95.38美元/桶，WTI主力收跌0.06%至90.63美元/桶，SC2610夜盘收涨0.2%至694.7元/桶。

　　【价差】

　　SC2610-2611月差27.6（+1.2）；SC2611-2612月差19.8（+5.6）；SC2612-2701月差18.9（+6.2）；

　　【仓单】

　　原油总仓单296.1万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　伊朗革命卫队称，对在科威特、巴林、约旦和伊拉克埃尔比勒的美军基地发动了导弹与无人机的联合打击，并击毙了多名敌方人员。伊朗称，两艘油轮在美军唆使下遣散了船员，并将船只交由美国方面人员控制，以驶入非法航线，结果触雷爆炸并被迫停航。

　　美国军方袭击两艘伊朗政府油轮，作为9月1日发动的一轮军事打击的一部分。遭袭目标还包括伊朗伊斯兰革命卫队的防空阵地、雷达系统、布雷设施、通信设施、反舰巡航导弹发射装置以及攻击型无人机发射装置。特朗普称，对伊朗的新一轮打击行动不会持续太久，准备再对伊朗进行一次打击。

　　Kpler，9月1日共有4艘大宗商品运输船通过霍尔木兹海峡，低于前一日的10艘，也低于过去10天约13艘的日均水平。包括1艘超大型原油运输船、1艘巴拿马型油轮、1艘卡姆萨尔马克斯型散货船和1艘中型油轮。其中，1艘驶入霍尔木兹海峡，3艘驶离。另外，18艘大宗商品运输船通过曼德海峡，其中7艘驶入、11艘驶出，低于过去10天曼德海峡船舶日均通航数量24艘，中包括2艘阿芙拉型油轮和1艘苏伊士型油轮。美能源部长称8月31日有1700万桶原油通过霍尔木兹海峡，这一数据与Kpler的初步船舶追踪数据显示出明显差异。若船只关闭应答器，其航行情况将不会出现在相关数据中。

　　消息称OPEC+可能在周日的会议上维持10月份的石油产量政策不变。该产油国组织本月将完成第一阶段减产措施的解除，并将重点转向2027年的配额谈判。

　　Kpler，伊拉克8月原油出口连续第三个月增长，达到217万桶/日，高于7月的132.2万桶/日，伊拉克2月出口量为336.2万桶/日。Vortexa，8月伊拉克出口达230万桶/日，高于7月的160万桶/日，低于2月的370万桶/日。伊拉克一直在提供大幅折扣，激励买家寻找运输途径以将货物运出。另外，伊朗已批准多艘伊拉克油轮通过霍尔木兹海峡。

　　美国能源部长赖特表示，美国及其他国家石油公司于9月2日在加拉加斯签署的相关协议，将推动委内瑞拉原油产量在未来几年增加一倍以上。委内瑞拉原油产量在上世纪90年代末曾达到逾300万桶/日，但此后因投资不足、管理不善以及美国制裁而大幅下降。近几个月来，该国原油产量约为110万至120万桶/日。

　　沙特8月可观测原油出口量约为300万桶/日，为2017年初有记录以来最低水平。沙特船只在红海遭到也门胡塞武装的袭击，其中一些客户现在不愿使用沙特的红海港口，迫使沙特寻找绕道非洲的替代航线。

　　EIA，截至8月28日当周，美国国内原油产量增加1.9万桶至1386.2万桶/日；商业原油库存减少445.0万桶至4.24亿桶，降幅1.04%；战略石油储备减少312.2万桶至2.866亿桶，降幅1.08%；库欣原油库存+8万桶；汽油库存-117.3万桶；精炼油库存+79.6万桶；取暖油库存-3.3万桶；新配方汽油库存-0.8万桶；精炼厂设备利用率环比增加0.6%至98%；投产原油量+10.3万桶/日；汽油产量+7.3万桶/日；精炼油产量-0.9万桶/日；原油进口-7.9万桶；成品油进口-59.5万桶/日；原油产量引伸需求2126.8万桶/日；车用汽油总产量引伸需求985.73万桶/日；蒸馏燃油产量引伸需求512.53万桶/日。

　　【逻辑分析】

　　9月1日霍尔木兹海峡通行量仍低于10日均值，沙特8月份石油出口暴跌，伊拉克石油出口增加。美伊交火，地缘风险高位，原油及成品油库存低位支撑油价相对高位，警惕特朗普TACO。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行，多头止盈或部分了结；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。