有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9650元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9250元/吨，期货主力合约SI2605收跌1.13%至8335元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为915元/吨；华东地区421#基差为515元/吨，（基准合约为SI2605）。

　　目前仓单数量为20817手，环比持平。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，2月因北方大厂减产，工业硅产量下降（减量约6万吨），有消息表示大厂将于3月份复产（关注其复产进度）。需求端，多晶硅及有机硅节后开工会有所回升，但若工业硅大厂复产，则过剩压力继续增加（关注3月供需端排产情况）。价格方面，成本端有一定支撑，不过其较高的库存一定程度限制其涨幅。预计价格总体仍偏震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格下跌750元/吨至51000元/吨，N型多晶硅混包料现货价格下跌1250元/吨至49750元/吨，期货主力合约PS2605收跌2.76%至46315元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为4685元/吨；（基准合约为PS2605）。

　　目前仓单数量为28440吨，环比持平。

　　【交易策略】

　　分析：多晶硅反内卷进程仍在继续（预计更多是以市场化方式展开，企业收购正陆续展开），不过基本面看，光伏产品取消增值税出口退税所带来的抢出口效应对多晶影响较小，且下游组件、电池片仍延续减产策略，多晶硅整体处于供需双弱格局，再加上目前库存水平较高，因此，需求端能否承接多晶硅涨价有一定挑战。预计多晶硅整体弱势震荡运行，考虑到政策面不确定性，单边操作上需谨慎。

　　单边：小仓位短空尝试，并做好风险管理。

　　期权：适量参与虚值卖看涨期权。

　　套保：上游可适量卖出保值，下游适量买保。

　　套利：新单观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨11250元至173000元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨11250元至169500元/吨；期货主力合约LC2605收涨4.31%至173660元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为-660元/吨。

　　目前仓单数量为38451吨，环比-74吨，变化主要来自 象屿速传上海（+180吨）、外运龙泉驿（-194吨）。

　　【重要资讯】

　　1、Core Lithium已与嘉能可达成固定价格协议，出售Finniss锂项目现有的约5,100干吨锂辉石精矿库存。此项交易将通过现有的Finniss至达尔文港口物流链执行，为该矿区潜在的全面复产积蓄了重要动能。与此同时，约75,000干吨的锂粉矿库存仍可供出售。来自嘉能可协议的资金预计将于2026年第二季度到账。

　　2、津巴布韦矿业部日前宣布暂停所有原矿及锂精矿出口（含在途货物）。财联社记者从中矿资源与雅化集团获悉，津巴布韦锂矿出口禁令系阶段性措施，预计最快1至4周内有望恢复，目前公司原料库存充足，对生产经营影响有限。雅化集团证券部人士表示，有采矿权和选矿厂的企业可以在提交补充材料后再申请出口，目前公司已经准备提交材料；中矿资源表示，后续会有新的审批流程出台，预估这个禁令可能在一个月以内，不会持续很久，具体取决于审批落地情况。

　　【交易策略】

　　单边：需求方面，一季度受益于出口退税下调/取消带来的抢出口订单，需求总体表现淡季不淡的特征（本周去库2839吨），需关注下游后续补库情况。另外长期看，国家层面首次确认了新型储能的容量价值，这为未来储能装机增长提供了政策支持，不过同时需要注意，严格的清单制管理对准入项目有着清晰要求。

　　而供应方面，资源保护主义等增加了对供应低弹性的担忧，近日津巴布韦暂停锂原矿和精矿，供应端扰动导致价格波动加大。目前多家锂矿企业预计有望在1个月内恢复，我们认为考虑到当地硫酸锂产量增量贡献较低，若现下完全禁止锂矿出口，将会导致相关收入减少，预计禁矿只是暂时执行，以规范资源出口；再加上运输周期较长，减量将在4/5月份数据才体现，因此短期影响并不大（仍需跟踪当地政策变化）。另外从周度产量看，节后锂盐厂复产进度较快，年内新增产能投产及前期产能复产和爬坡仍会贡献增量，供需双增格局下，价格波动幅度不会小。

　　综合看，市场资金认可储能对碳酸锂需求增长的贡献，再加上供应端局部扰动，碳酸锂买盘意愿较高，不过仍需警惕价格上涨刺激供应释放加快，以及动力领域需求增长不及预期。盘面昨日在前高处有一定压力，在当前位置进一步上行需要更强的驱动，预计价格短期偏高位震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：适量持有深虚卖看跌期权，并做好风险管理。

　　套保：上游低比例卖保（随价格抬升可结合自身供销情况适量增加比例），下游适量下调买保比例。

　　套利：轻仓持有卖07-买09反套组合，并做好风险/止盈管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱05合约小幅探底回升，盘面整体表现坚挺。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1220-1300元/吨，华东地区重碱价格约1250-1300元/吨，华中地区重碱价格约1250-1300元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱05合约基差约29元/吨，华中重碱05合约基差约-41元/吨，维稳运行为主。价差方面，纯碱03&05价差约-37元/吨，纯碱05&09价差约-62元/吨，变动相对有限。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约2924张，环比上期减少300张，减量来自中远海运。目前仓单主要分布在中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯市场信息显示，本周国内纯碱厂家总库存189.44万吨，较2月12日库存增加30.64万吨，涨幅19.29%。其中，轻质纯碱99.85万吨，环比增加16.69万吨；重质纯碱89.59万吨，环比增加13.95万吨。去年同期库存量为181.55万吨，同比增加7.89万吨，涨幅4.35%。此外，本周纯碱综合产能利用率85.04%，上周84.73%，环比上涨0.31%。其中氨碱产能利用率90.45%，环比持平；联产产能利用率76.30%，环比下降1.61%。16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率89.97%，环比增加0.95%。

　　【交易策略】

　　近期纯碱盘面反弹动能趋缓，价格弱势调整。基本面来看，目前供增需弱现状令盘面承压。本周纯碱负荷继续回升，而下游玻璃日熔量则延续低位，且市场采购意愿相对有限，供需疲软致使节后产业库存大幅飙涨进而对盘面形成利空拖累。后续纯碱产业或将面临较大去库压力，价格反弹动能或有限，建议关注逢高沽空机会。套利方面，近期产业季节性累库对于近月形成部分拖累，纯碱05&09价差或延续弱势调整。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，目前尿素05合约震荡调整，日内价格呈现高位回落。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1810元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1860元/吨附近，菏泽市场参考价格1830元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东05合约基差约24元/吨，河南05合约基差约-6元/吨，基差窄幅调整。价差方面，UR05&09价差约35元/吨，环比小幅走强。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量约5958张，环比上期减少2140张，减量来自衡水棉麻5张，安阳万庄300张，安徽中能524张，四川农资1150张，辉隆集团142张，辽宁化肥19张。目前仓单主要分布辉隆集团。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周尿素生产企业产能利用率93.16%，较上期涨1.18%，趋势继续上涨。其中尿素生产企业煤制产能利用率：97.82%，较上期涨0.74%；中国尿素生产企业气制产能利用率：76.29%，较上期涨2.81%。此外本周尿素港口样本库存量：17.4万吨，环比增加0.8万吨，涨幅4.82%。其中小幅增加的港口是黄骅港小颗粒货源，减少的港口是烟台港大颗粒货源，其余港口波动有限，整体港口库存微增。

　　【交易策略】

　　目前尿素价格高位调整，短期进一步上冲动能趋缓。基本面来看，现阶段尿素开工环比继续攀升，供给端增量压力犹存。目前恰逢需求季节性旺季，农业需求逐步释放以及后续工业需求改善促使市场对于供给端宽裕所带来的价格拖累弱化，短期市场交易重点集中于需求端增量改善。但鉴于目前价格已逼近指导价，短期价格进一步上行动能恐部分受限。预估近期尿素价格短期或高位震荡，盘面仍将呈现较强抗跌性。套利方面，旺季需求乐观预期下，中期UR05&09价差或延续偏强震荡。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2604夜盘收跌0.42%至3343元/吨。2月26日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为3300（±0）、3340（±0）、3290（±0）、3310（±0）元/吨，华东山东现货价差-10元/吨（±0）。

　　【基差及月差】

　　山东03、04、05、06、07合约基差分别为52、33、18、9、18元/吨；

　　03-04、03-06、04-05、05-06月差分别为-19、-43、-15、-9元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9392。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单23510吨（±0），厂库仓单54110吨（±0），总计77620吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　山东主力地炼催促客户提货，需求提升缓慢，市场低价资源进一步增多；华东主营开工中低，社会库多数贸易商尚未恢复报价及出货，炼厂资源陆续到社会库中；华北需求清淡，下游采购积极性偏低，炼厂维持低产，库存可控；东北终端需求平淡，现货交易有限；西北终端施工尚未开启，处于冬休状态，主力炼厂沥青低负荷生产，部分资源进入外储库；华南需求恢复缓慢，实际成交较少，主力炼厂开工率偏低，部分中石油炼厂短期存在涨价计划，多数地区降雨；西南川渝需求恢复缓慢，重庆前沿库库存低位；云贵需求清淡，主力炼厂排产计划有所增加，部分贸易商观望为主。

　　【逻辑分析】

　　当前炼厂开工偏低，节后需求回升缓慢，炼厂资源转移至社会库，供需两弱，沥青价格跟随原油振荡运行为主。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：累沽持有。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜外盘原油价格振荡下行，Brent主力收跌0.11%至70.79美元/桶，WTI主力收跌0.15%至65.47美元/桶，SC2604夜盘收涨1.28%至489.8元/桶。

　　【价差】

　　SC2604-2605月差-0.9（-0.5），SC2605-2606月差1.4（+0.5），SC2606-2607月差2（+1.3）。

　　【仓单】

　　原油总仓单255.7万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　1、伊美第三轮间接谈判结束，这是最严肃、持续时间最长的一次谈判，谈判取得了良好进展，在某些领域，双方已接近达成共识。双方的技术团队将于下周一3月2日在奥地利维也纳举行技术谈判。

　　2、伊朗南部阿巴丹工业综合体发生大火，该园区内拥有伊朗最大的炼油厂，日加工能力约为50万桶。目前没有迹象表明炼油厂受到影响。

　　3、新加坡企业发展局ESG，截至2月25日当周，新加坡燃料油库存上涨10.3万桶达到2263.2万桶的两周高点；新加坡轻质馏分油库存下降219.0万桶，至四周低点1728.4万桶；新加坡中质馏分油库存下降581000桶，至752.7万桶的两年低点。

　　【逻辑分析】

　　隔夜外盘原油围绕伊朗工业园区大火和美伊谈判取得进展大幅波动，油价大幅上行随后大幅回落。但原油基本面较弱，OPEC+4月或继续推行小幅增产，叠加委内瑞拉和哈萨克斯坦原油供应逐步恢复，需求疲软，原油供需过剩抑制油价，警惕地缘不确定性。

　　【交易策略】

　　单边：逢高偏空；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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