有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格下跌100元至9400元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格下跌100元至9000元/吨，期货主力合约SI2605收跌0.3%至8260元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为740元/吨；华东地区421#基差为340元/吨，（基准合约为SI2605）。

　　目前仓单数量为22890手，环比+77手，变化主要来自 建发天津东丽（+77手）。

　　【交易策略】

　　分析：工业硅整体处于下有支撑，上有压力的格局。供应端，目前未有硅企自律细则，然再过2个月西南将逐步进入丰水期，工业硅产量或呈逐步增加态势。且因有机硅低负荷开工，多晶硅微量增产，铝合金高位持稳，使得供应增量大于消耗增量，现有的高库存压力不仅得不到缓和，甚至还将进一步增加。此外，若价格大幅拉升，会刺激西南等地停产产能复产。因此，供应宽松程度有所回升对价格有一定压制。同时考虑到价格在成本及前低处有支撑，向下空间有约束，预计总体仍以震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业按需买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格下跌750元至35250元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于35000元/吨，期货主力合约PS2605收跌4%至32400元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为2850元/吨；（基准合约为PS2605）。

　　目前仓单数量为34860吨，环比持平。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，4月硅片排产下调5.4%，近日一体化企业均有减产迹象，实际排产或略低于预期，市场代工订单量有所增加，且有更集中的趋势。

　　【交易策略】

　　分析：多晶硅“反内卷”受制于“反垄断”，去产能将以市场化形式进行（能耗控制预计在三季度之后展开）。基本面看，下游需求疲弱，电池厂新增订单收缩，硅片企业有减产计划。供应端，国内某多晶硅厂家新疆基地因检修，暂定计划于4月底全部停车，预计时长2-3个月。多晶硅的高库存压力可能因此有一定缓和。不过5-6月份西南将逐步进入丰水期，需关注实际多晶硅总体产量变化。目前，因为上下游基本面无亮点，导致看空情绪较浓，多晶价格已跌至现金成本区间内，暂未看到止跌迹象。

　　单边：已有空单可分批止盈。新单观望。

　　期权：适量持有虚值卖看涨期权，可持有到期获得权利金收益。

　　套保：上游中等比例卖出保值，下游随着价格的下跌可适量增加买保比例（总体水平不宜过高）。

　　套利：新单观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨500元至159000元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨500元至155500元/吨；期货主力合约LC2605收涨1.52%至159340元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为-340元/吨。

　　目前仓单数量为21508吨，环比+270吨，变化主要来自象屿速传上海（+110吨）、中远海运南昌（+60吨）、融捷集团（+70吨）。

　　【交易策略】

　　分析：市场认可2026年储能高景气对碳酸锂需求的提振，叠加全球能源安全布局将加大储能/新能源车等需求，低买策略因此受到青睐。原本锂矿供应亦维持增长的预测，然供应端间歇性扰动，导致价格弹性较大，需关注澳矿是否会因柴油供应而降负荷运营（近期有消息表示矿企压力增加）、津巴布韦锂矿出口禁令解除进度（目前市场预期4月或落地，有解除禁令条件的文件流传）以及中东局势变化（目前出现可进行外交谈判的希望）。市场小作文较多，需要理性看待。

　　总体来看，碳酸锂基本面并不疲弱，不过供应端高频变化及不确定性导致价格波动较大，稳健型参与者需注意把握操作节奏。

　　单边：中长期可持逢低买思路，但需严格做好仓位/风险管理。

　　期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。

　　套保：上游中等比例卖保（参与交割），下游中等比例买保。

　　套利：轻仓持有卖07-买09反套组合，并做好风险/止盈管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱05合约承压均线系统继续弱势下探。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格 1250-1320 元/吨，华东地区重碱价格约1260-1320 元/吨，华中地区重碱价格约 1230-1320 元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱 05合约基差约105元/吨，华中重碱05合约基差约5元/吨，基差环比继续走强。价差方面，纯碱 05&09 价差约-66元/吨，小幅走强。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约为4090张，环比前期减少186张，减量来自云图控股201张，增量来自东海资本15张。目前仓单主要分布在云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯市场信息显示，装置方面，河南骏化设备开车中。内蒙古博源银根化工产量尚未恢复。近期设备平稳运行，检修企业少，供应高位徘徊。下游需求表现平稳，维持刚需补库。浮法玻璃市场，华北地区工厂整体出货一般，沙河市场低价货源成交为主。华东市场需求仍显乏力，企业出货存差异，中下游接盘维持刚需。

　　【交易策略】

　　美伊达成为期2周的停火协议，中东战事降温或将加剧国内化工板块价格波动弹性。就纯碱而言，现阶段纯碱盘面继续弱势下探，价格重心进一步下移。基本面来看，近期纯碱供给端整体较为充裕，而需求端持续疲弱，浮法玻璃日熔量不断回落，重碱需求缩量明显，短期产业仍将面临去库压力进而令价格承压，加之中东战局降温，预估后续纯碱价格仍或面临下探调整风险。套利方面，近期纯碱 05&09 价差跌势有所趋缓，短期或延续低位震荡。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，目前尿素 05 合约跳空高开后震荡调整，盘面整体表现坚挺。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1840元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格 1900-1910元/吨附近，菏泽市场参考价格 1880元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东05合约基差约35元/吨，河南05合约基差约15元/吨，基差环比微降。价差方面，UR05&09价差约-39元/吨，窄幅调整。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 10337张，环比上期持平。目前仓单主要分布在中农控股、云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，清明假期已过，主流区域的返青肥也进入尾声，下游按需跟进，下一波农需暂未前置，厂家报价继续稳定，市场稳定中局部略有小涨。装置方面，明水故障检修，恒盛计划明日停车检修。尿素行业日产21.92万吨，尿素产能利用率93.09%。

　　【交易策略】

　　目前尿素盘面呈现较强抗跌性，一方面外盘尿素价格持续坚挺叠加印度招标情绪助推，另一方面目前国内多数企业待发订单充足，市场货源偏紧给予现货较强支撑。外部市场来看，美伊达成为期2周的停火协议，中东局势降温将加剧国内化工板块价格波动弹性。基本面来看，虽农业需求几近尾声，但工业刚需支撑尚存，加之现阶段库存有限，进而令盘面较为坚挺。但整体来看，国家保供稳价政策引导以及外部情绪降温下，尿素价格继续反弹空间亦或有限，高位宽幅调整概率较大。套利方面，现货市场坚挺令UR05&09价差小幅走强，但价格调控预期下该价差进一步反弹空间或有限。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2606夜盘收跌0.79%至4393至元/吨。4月7日，沥青现货价山东4360（-20）、华北4450（±0）、华东4640（±0）、华南4580（±0）元/吨，华东山东现货价差280元/吨（+20）。

　　【基差及月差】

　　山东04、05、06、07、08合约基差分别为-16、-3、5、109、205元/吨；

　　04-05、05-06、06-07、06-09月差分别为13、8、104、256元/吨；

　　BU与SC主力比价0.8461。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单34820吨（-380），厂库仓单48390吨（±0），总计83210吨（-380）。

　　【重要资讯】

　　山东胜星常减压装置于3月30日复产沥青，4月7日转产渣油，正常生产时日产4500-5500吨，库存中低位。

　　东明石化4月7日沥青恢复生产，预计4月10日左右将有成品外销。

　　江苏新海预计4月8日复产沥青，预计1万吨。

　　截至4月7日，国内沥青厂装置开工率为22.71%，较上周四下降2.22%；炼厂沥青总库存水平为29.05%，较上周四上升1.45%；社会库存率为37.43%，较上周四下跌0.04%。

　　山东部分终端项目有望在清明假期后逐步开工，市场提货积极性好转，带动炼厂发货量提升；华东主力炼厂低供应，终端需求一般，市场对高价资源采买积极性欠佳，近期镇江库进出入库沥青资源均较少，社会库存无明显变化，暂无明显出货压力；华南天气逐渐平稳，需求释放有限，多数社会库出货一般，高价资源成交量偏少；华北主力炼厂累库为主，暂不发货，部分前期合同延期，市场多询盘山东低价资源，需求改善有限；东北受高成本限制，终端需求复苏延后，表现冷淡，贸易商挺价待市，现货成交有限；西北疆内仅克石化和佳宇恒沥青保持生产，主力炼厂维持低产，控量发货，厂库逐渐上升，下游项目启动缓慢，社会库出货量较小，下游零星用货，实际成交少；西南川渝需求疲软，供应量低位，有价无市，云贵及周边主力炼厂停产，部分需求稳步释放，市场多消耗社会库存。

　　【逻辑分析】

　　受中东地缘影响，沥青开工率维持低位，市场对高价资源采买积极性欠佳，清明节后，需求逐步启动，社会库少量去库存。美伊停止袭击为期两周开启谈判，油价大幅下挫，沥青跟随原油波动为主，成本支撑，跌幅或不及原油。

　　【交易策略】

　　单边：偏空对待；

　　跨品种套利：多沥青空原油；

　　期现及跨期套利：BU2604、BU2605期现无风险套利持有；

　　期权：买看跌。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜外盘原油价格下跌，Brent主力收跌5.72%至103.42美元/桶，WTI主力收跌2.02%至110.34美元/桶，SC2605夜盘收跌1.13%至702元/桶。

　　【价差】

　　SC2605-2606月差10.8（-3.4），SC2606-2607月差14.9（-0.1），SC2607-2608月差13.2（±0）。

　　【仓单】

　　原油总仓单351.1万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　根据为期两周的停火协议，美伊军事打击已停止，伊朗向美国提出的十点方案包括接受伊朗铀浓缩、解除所有主要及次要制裁、向伊朗支付全额赔偿以及解冻所有被冻结的伊朗资产。与美国的谈判将于4月10日在伊斯兰堡举行，以敲定具体细节，旨在最迟于15天内从政治上确认伊朗在战场上的成果，如双方同意，可能会延长。伊朗方面表示，若袭击停止，未来两周船只将能在技术限制允许的前提下安全通过霍尔木兹海峡。

　　EIA，即使霍尔木兹海峡重新开放，石油运输完全恢复也需要数月时间，霍尔木兹海峡关闭导致的中东石油减产将在4月份增至910万桶/日，在此期间，油价将维持高位，直至石油运输完全恢复且中东产油国恢复正常产量，油价仍可能在未来数月内持续上涨。预计今年布伦特原油现货价格平均为每桶96美元，高于此前78.84美元的预测，且零售汽油和柴油价格将继续上涨。另外，大幅下调全球石油需求增长预期，降至此前预估的一半，原因是全球部分地区出现燃油短缺的报道，以及各国政府为遏制燃油使用和出口而采取的举措。目前预计全球石油需求将增长约60万桶/日，达到1.046亿桶/日，低于此前对今年120万桶/日增长的预测。预计需求减少主要发生在亚洲，该地区对中东原油供应的依赖程度更高。随着今年晚些时候供应恢复正常，石油需求将在明年反弹。预计明年需求增长将达到日均160万桶。

　　EIA短期能源展望报告，预计2026年WTI原油价格为87.41美元/桶，此前预期为73.61美元/桶。预计2027年WTI原油价格为72.43美元/桶，此前预期为60.81美元/桶。预计2026年布伦特价格为96.00美元/桶，此前预期为78.84美元/桶。预计2027年布伦特价格为76.09美元/桶，此前预期为64.47美元/桶。预计美国零售汽油价格在2026年的平均水平将创下自2022年以来的新高。预计布伦特原油与WTI原油价差将在4月达到每桶15美元的峰值，届时中东原油供应中断将达到最大。预计随着霍尔木兹海峡的石油运输恢复，布伦特原油与WTI原油价差将逐步缩小，油价也将下跌。预计中东供应中断将持续至2026年底。预计布伦特原油将在2026年第二季度达到平均每桶115美元的峰值。4月份美国零售汽油价格平均为每加仑4.30美元，柴油平均为每加仑5.80美元。我们的展望是假设中东冲突不会持续到4月之后，霍尔木兹海峡的运输将逐步恢复。伊朗局势导致市场动态从供应过剩的预期转向短期供应紧张。预计二叠纪盆地4月份原油产量平均为658万桶/日，创去年12月以来新高。预计美国4月原油平均日产量为1364万桶，3月为1356万桶；预计5月平均日产量为1359万桶。预计2026年美国原油产量将减少8万桶/日，此前为2万桶/日。预计2027年美国原油产量将增加44万桶/日，此前为万桶/日。预计2026年美国原油产量为1351万桶/日，此前预期为1361万桶/日。预计2027年美国原油产量为1395万桶/日，此前预期为1383万桶/日。预计2026年美国石油需求为2060万桶/日，与此前预测持平；预计2027年需求为2070万桶/日，此前预测为2070万桶/日。预计2026年美国原油需求降速为4万桶/日，此前为-1万桶/日。预计2027年美国原油需求增速为15万桶/日，此前为13万桶/日。预计2026年全球石油产量为1.043亿桶/日，此前预测为1.07亿桶/日；预计2027年产量为1.095亿桶/日，此前预测为1.096亿桶/日。预计2026年全球石油需求为1.046亿桶/日，低于此前预测的1.052亿桶/日；预计2027年需求为1.062亿桶/日，此前预测为1.066亿桶/日。

　　API，截至4月3日当周，美国原油库存+371.9万桶，库欣原油库存-62.9万桶，汽油库存-396.8万桶，精炼油库存-59.9万桶，取暖油库存-9.2万桶，投产原油量+7.1万桶/日，原油进口-59.3万桶，成品油进口+7.4万桶/日。

　　由于中东冲突抑制了主要成员国的出口，3月份OPEC的原油产量出现了至少40年来最大幅度的下降。OPEC日产量暴跌756万桶，约25%，至2200万桶，创最大单月降幅，超过了1973年的阿拉伯石油禁运。OPEC成员国中最依赖霍尔木兹海峡的伊拉克产量降幅最大，日产量减少276万桶，至163万桶。沙特和阿联酋的损失次之，得益于其能够部分通过替代石油管道分流出口。沙特日产量减少207万桶至836万桶，而阿联酋日产量减少144万桶至216万桶。尽管沙特能够通过红海出口，但油轮追踪显示，沙特3月份的出口量下降了约50%。

　　【逻辑分析】

　　美伊停止为期两周的军事打击，于4月10日在进行谈判，未来两周船只将能在技术限制允许的前提下安全通过霍尔木兹海峡，受此影响，原油价格大幅下跌。由于霍尔木兹海峡前期通航受阻以及伊朗袭击周边产油国石油设施，导致伊拉克、沙特、阿联酋等国原油产量受损，油价中枢高于冲突前。短期谈判利空占主导，以偏空思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：偏弱运行；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：买看跌。