有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9650元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9250元/吨，期货主力合约SI2605收跌1.43%至8605元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为645元/吨；华东地区421#基差为245元/吨，（基准合约为SI2605）。

　　目前仓单数量为11283手，环比144手，变化主要来自 中物流（常州，+144手） 。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，工业硅产量继续下降，四川大厂减停完成地区工业硅开工率降至0%。需求端，多晶硅1-2月产量或进一步下滑，有机硅也继续降负荷运行，其总体呈现供需双降格局，不过过剩格局暂未见到扭转迹象。价格方面，成本端有一定支撑，然多晶硅价格承压可能对工业硅价格形成制约，且其较高的库存也是价格拉涨的拖累。预计价格偏震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游企业适量比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格上涨100元至54350元/吨，N型多晶硅混包料现货价格上涨100元至52850元/吨，期货主力合约PS2605收涨3.14%至50200元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为4150元/吨；（基准合约为PS2605）。

　　目前仓单数量为13680吨，环比持平。

　　【交易策略】

　　分析：光伏产品将于4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，我们认为虽然在政策落地前会有抢出口需求，不过多晶硅目前有接近50万吨库存，足够生产超250GW组件（接近全球半年的装机量）。只是在此之际，组件端受白银等成本拉涨有所提价，间接有助于多晶硅顺价，因此短期内多晶硅价格跌幅或趋缓。而中长期看，多晶硅“反内卷”遭遇监管部门以“反垄断”名义提出整改意见，预计行业辗转大半年后重新回到市场化出清，从而导致价格可能向成本回归，且抢出口退潮后的需求存在回落可能，关注现货价格能否挺住。预计多晶硅价格偏震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游可适量卖出保值，下游低比例买保。

　　套利：买03-卖05正套组合持有，并做好风险管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌1000元至158000元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌1000元至154500元/吨；期货主力合约LC2605收跌10.43%至146200元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2603的基差为12100元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为11800元/吨。

　　目前仓单数量为27458吨，环比+253吨，变化主要来自 象屿速传上海（+300吨）、厦门国贸（中远海运镇江，-30吨）。

　　【重要资讯】

　　1、SHMET01月18日讯，记者从众钠能源获悉，公司眉山基地于1月17日正式投产，这是业内首个万吨级硫酸铁钠正极材料生产基地。据悉，一期产能达产后，最短交付周期仅需一周，可直接推动至少5GWh的钠电池产能规划落地。据公司负责人介绍，眉山基地量产后，钠电正极材料价格将冲击“1万+”价格区间，相比磷酸铁锂材料成本有望降低50%以上。

　　2、据环球时报报道，综合法新社、《纽约时报》等多家外媒16日报道，正在中国访问的加拿大总理卡尼表示，加拿大将以优惠关税税率进口4.9万辆中国电动汽车。卡尼16日表示：“加拿大已同意允许最多4.9万辆中国电动汽车进入加拿大市场，适用6.1%的最惠国关税税率……这恢复到了贸易摩擦前的水平。”《纽约时报》称，加拿大将降低部分中国电动汽车的关税，这一重大政策转变是加拿大总理卡尼在对北京进行“具有里程碑意义”的访问期间宣布的。此前在2024年，在美国拜登政府的要求下，加拿大对中国电动汽车征收100%的关税。

　　【交易策略】

　　单边：需求方面，目前多渠道表示锂电出口退税下调/取消或推升抢出口订单，从而带动一季度表现淡季不淡的特征。不过仍需关注动力领域需求的季节性变化。

　　而供应方面，地缘冲突/环保治理等增加了对供应低弹性的担忧，目前看地缘矛盾对南美的影响不大，大国博弈在资源控制是长期叙事。昨日美国方面决定，暂时不对关键矿产进口加征新关税，我们认为美国战略储备需求仍然存在，但暂不加关税，缓解短期美国囤货对供应的冲击，另外其计划可能采用“价格底线”的机制，意在进口本国确有需求的资源，同时价格底线也会支撑对应资源的价格。固废方面有消息表示某厂锂矿停产，根据其露天开采新建工程安全设施验收评价报告看，其年开采产能180万吨，平均氧化锂品位0.17%，折碳酸锂产量约5000吨/年，理性看待其影响。且从新增产能规划以及前期已投产能爬坡看，供应端无需过度担心。

　　综合看，供需趋于紧平衡确实带动碳酸锂摆脱下行周期，但价格的快速上涨可能对其有一定透支，也可能反作用于需求本身。且广期所连续出降温措施，其余大宗也有高位回调压力，预计其短期内承压运行，新资金介入需要谨慎。

　　单边：激进者轻仓短空介入后，需要做好止盈止损设置，稳健者可等待回调稳定后再介入。

　　期权：观望。

　　套保：锂盐厂中等比例卖出保值（需做好风控），下游适量买保。

　　套利：观望。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱05合约承压均线弱势调整，日内窄幅波动为主。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1200-1300元/吨，华东地区重碱价格约1250-1300元/吨，华中地区重碱价格约1270-1300元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱05合约基差约28元/吨，华中重碱05合约基差约8元/吨，基差窄幅调整。价差方面，纯碱03&05价差约-38元/吨，纯碱05&09价差约-67元/吨，弱势调整为主。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约3221张，环比上期减少342张，减量来自中远海运。目前仓单主要分布在中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，装置方面，河南中源化学三期恢复。南方碱业下月初检修。青海五彩设备维护减量3成，预计一周。目前纯碱开工率87.21%，生产稳定。下游需求一般，驱动不足。浮法玻璃市场，沙河市场延续订货出货为主，整体需求偏弱，下游订单不一，按需采购。华东市场淡稳运行，企业多稳价，但走货略存分歧，中下游拿货积极性偏淡，刚需为主。

　　【交易策略】

　　近期纯碱盘面震荡调整，价格反弹动能有限。基本面来看，随着装置恢复本周纯碱开工环比回升，供给端增量压力渐显。需求端则弱稳为主，供增需弱致使纯碱产业库存略有回升。外围情绪的降温亦加剧盘面调整风险。现阶段纯碱供需偏弱，价格波动多跟随市场情绪变动，虽目前绝对估值相对不高，弱现实依然是制约后续价格反弹的重要因素，预估短期价格恐延续弱势调整概率较大。套利方面，纯碱05&09价差延续震荡调整。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，近期尿素05合约低开低走，日内价格弱势回落。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1710-1760元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1760-1770元/吨附近，菏泽市场参考价格1740-1750元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东05合约基差约-21元/吨，河南05合约基差约-31元/吨，随着盘面情绪降温基差继续走强。价差方面，UR03&05价差约-22元/吨，UR05&09价差约29元/吨，环比窄幅调整。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量约13355张，环比上期持平。目前仓单主要分布辉隆集团、安徽中能以及中农控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1380吨，较上周减少200吨。目前成品出货一般，而尿素价格相对较高，企业采购积极性有限，但基于生产需求，仍每周适量采购，保持一定的原料库存。此外现阶段东北尿素到货量：9.5万吨，较上周减少1.5万吨。周边工厂待发支撑下，报价多数上调，下游厂贸新单跟进谨慎，刚需多采购周边低端货源，使得到货量有所减量。

　　【交易策略】

　　现阶段尿素价格高位回落，价格继续上冲动能有所趋缓。现货市场主流区域价格高位僵持，工厂在预收订单的有力支撑以及部分农业零星跟进下相对抗跌，但下游市场对高价货源的接受程度逐渐降低，主流区域交投氛围转弱。基本面来看，虽目前下游刚需采购支撑犹存且产业库存降至百万吨以内，但下游需求跟进持续性恐不足，价格重心的不断抬升也部分弱化下游采购意愿。整体来看，短期市场虽有刚需支撑，但价格进一步上冲还需新驱动助推，预估后续震荡调整概率较大。

　　价差方面，UR03&05价差窄幅调整，波动弹性相对偏低。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2603夜盘收涨0.13%至3134元/吨。1月16日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为3090（-10）、3150（±0）、3200（±0）、3180（±0）元/吨，华东山东现货价差110元/吨（+10）。

　　【基差及月差】

　　山东02、03、04、05、06合约基差分别为54、37、29、28、27元/吨；

　　02-03、03-04、03-06、04-05月差分别为-17、-8、-10、-1元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9721。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单16110吨（-800），厂库仓单30810吨（±0），总计46920吨（-800），金海宏业注销800吨沥青仓库仓单。

　　【重要资讯】

　　山东终端需求逐步停滞，市场高价资源成交受阻，多数贸易商让利出货；华东主力炼厂产销平稳，中下游按计划稳定提货，支撑炼厂库存维持中低位，刚需一般，炼厂部分资源移至社会库，实际出货量较少；华北终端需求收尾，中下游采购积极性一般，主力炼厂交付前期合同，多为终端入库备货为主，低价资源成交为主；东北下游备采谨慎，贸易商观望出货为主；西北沥青供应量较为稳定，资源多流向社会库，社会库库存上涨，疆外市场资源流动较少，少量终端冬储备货入库；华南部分主力炼厂汽运限量发货，贸易商出货价保持稳定；西南川渝赶工需求一般，社会库存低位，重庆码头到港资源减少，云贵主力炼厂仍处于检修阶段，市场多消耗社会库资源为主，周边价格上涨后，流入当地资源减少。

　　【逻辑分析】

　　沥青基本面暂无变化，终端需求逐步停滞，东北谨慎备采，西北疆内按计划冬储，疆外少量冬储，华南需求稳定，西南需求一般。原油价格随着地缘风险溢价回落而下行，沥青支撑走弱，仍以振荡偏弱思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：振荡偏弱运行；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜外盘原油价格上涨，Brent主力收涨0.52%至64.2美元/桶，WTI主力收涨0.08%至59.22美元/桶，SC2603收涨1.69%至446.2元/桶。

　　【价差】

　　SC2602-2603月差-2.6（-1.6），SC2603-2604月差-1（-1.3），SC2604-2605月差-1.3（-0.9）。

　　【仓单】

　　原油总仓单346.4万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　1、美国军方正向中东地区增派防御和进攻能力，以应对特朗普可能下令打击伊朗的情况。

　　2、叙利亚政府军已占领北部地区的Sufyan与Thawrah油田。此前，根据一项旨在避免激烈冲突的协议，库尔德武装正从数十个城镇和村庄撤离。目前，库尔德力量仍控制着东边代尔祖尔省的部分大型油田，叙利亚政府强调这些油田必须由中央政府进行管理。

　　3、美国总统特朗普政府目前不考虑动用委内瑞拉石油来补充战略石油储备。

　　4、据贝克休斯，截至1月16日当周，美国石油钻井总数410口，前值409口。

　　【逻辑分析】

　　原油基本面暂无变化，OPEC+暂停Q1增产，需求疲软，全球原油供需过剩。消息面，伊朗地缘风险溢价稍有回落，但仍存在不确定性，中期原油价格仍以逢高偏空思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：中期逢高偏空；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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