有色早评 | 2026年3月24日

　　铜

　　整体宏观环境上，铜价受地缘不确定性和油价影响，波动率上行。日盘跟随战局升温和风险上行出现下跌，而夜盘伴随特朗普Taco交易出现明显回升。

　　宏观方面，日内本受到战局风险性和恐慌性抛售影响持续下挫，但美盘时间，伴随着特朗普Taco，市场出现显著反转，油价大跌，同步形成铜价的反转行情。

　　从基本面来看，3月23日国内市场电解铜现货库存48.62万吨，较16日降7.87万吨，较19日降5.43万吨，同步COMEX市场也出现一定程度的去库，但LME市场出现回升。冶炼TC持续下行已触及-65美金，进口货源低仍是主要影响，含硫酸利润一定程度弥补亏损。随着价格的回落，电解铜现货成交量随着整体采购补库需求缓慢回升，基本面矛盾不大。

　　整体而言，铜价现阶段高度相关宏观市场，后续需高度警惕油价走势，如果持续抬升，市场仍承压，且存在后续进一步下探的可能；但缓和交易出现，极易出现反弹；市场进入消息驱动的高波阶段。

　　铝

　　铝 2026.3.24

　　美伊进入边打边谈，美方寻求磋商谈判以期结束冲突，考虑到双方停战的要求较难实现，仍需观察后续情况，霍尔木兹海峡仍处于实质封锁状态，哪怕伊朗方面有松口，但不能保证不会遭到攻击，想恢复到封锁前仍有难度，中东铝原料断供风险仍存。卡塔尔能源公司因天然气暂停供应，将于3月底前关停铝厂，涉及产能64万吨，现维持60%的产能运行。巴林铝业为优化原材料使用，减产19%，涉及产能约30万吨，如霍尔木兹海峡实质封锁时长延长，铝供应下行风险将持续得到验证。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　需求端，春节期间铝锭+铝棒库存环比+28.5至150.8万吨，符合市场预期，节后第一周库存环比+6.3至157.1万吨，节后第二周库存环比+9.8至166.8万吨，节后第三周库存环比+2.3至169.6万吨，节后第四周库存环比+3.4至173万吨，延续累库，周度表需环比+0.7至95.5万吨，持续验证旺季需求成色。电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，11月、12月光伏新增装机环比增加，2026年悲观预期略向上修正，自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，短期有望刺激出口增加，中长期有助于推动国外市场价格理性回归，降低我国面临的贸易摩擦风险。2026年补贴政策延续，白色家电和新能源汽车需求仍有支撑。

　　原料端，几内亚称拟限制铝土矿供应以支撑矿价，短期海运费用提升也对矿价形成支撑，对氧化铝价格的影响更多在于抬升底部估值区间，因未改变氧化铝供需过剩的现状，氧化铝定价仍围绕成本定价，对期价影响更多在于抬升底部估值区间。后续氧化铝需要关注的是几内亚是否会实行出口配额制，如若像印尼政府一样强制限制铝土矿出口，后续的交易逻辑可能转向原料对氧化铝生产的约束（配额多少对应氧化铝生产量），氧化铝产能的过剩将不再是价格的压制因素。氧化铝虽检修增多，但周度供需仍过剩，库存持续累库，同时霍尔木兹海峡短期仍处于被封锁的状态，中东铝氧化铝的需求实质被停，短期过剩压力仍存，基本面仍偏空。近期国内氧化铝厂检修逐渐频繁，个别氧化铝厂由于生产经营压力较大被迫减产，但目前减产的氧化铝产能以常规性检修和弹性生产为主，考虑到当前的过剩量级不同以往，短停无法将过剩的部分消弭。

　　整体来看，特朗普释放地缘taco信号，中东地缘冲击有了积极的信号，基本金属夜盘回升。霍尔木兹海峡仍处于实质封锁状态，战事升级中东铝原料断供风险仍存。铝供应增量已步入低增速阶段，中东减产难有其他地区补足，lme库存低位下行，现货升水走高，海外供应仍紧张，铝价仍有现实支撑，轻仓低位试多。进口铝土矿价受海运费上涨提振上行，成本端对氧化铝价格形成支撑，因未改变氧化铝供需过剩的现状，氧化铝定价仍围绕成本定价，几内亚称拟限制铝土矿供应以支撑矿价，为铝土矿价格上行带来政策预期，考虑到几内亚为全球主要铝土矿生产国，有一定控价能力，我们认为铝土矿价后续仍有支撑，氧化铝受成本上行支撑走强，短期原油回落（海运费有下行预期），博弈点来自几内亚政策。

　　1.【特朗普称正就达成更广泛协议与伊朗磋商】SHMET03月24日讯，美国总统特朗普表示，美国正与伊朗进行磋商，以确定能否达成更广泛的协议。特朗普称，“这一次，伊朗是认真的，他们想要达成和解。美国已经清除了伊朗境内一切需要清除的目标，包括其领导层。”美国总统特朗普还表示，伊朗还有最后一次机会，以终结对美国的威胁。世界很快将变得更加安全。 (央视新闻)

　　锌

　　锌 2026.3.24

　　特朗普释放地缘taco信号，中东地缘冲击有了积极的信号，基本金属夜盘回升，美伊进入边打边谈，美方寻求磋商谈判以期结束冲突，考虑到双方停战的要求较难实现，仍需观察后续情况,。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，中国2026年1-2月锌矿砂及其精矿进口量为45.9万金属吨，同比+17.5%。TC低位持平，矿端供应仍偏紧，据百川调研，3月冶炼厂排产环比预增5.7万吨。日本三井锌冶炼厂因地震停产，涉及产能11.2万吨，持续跟踪。

　　需求端，春节期间国内库存环比+3.6至17.4万吨，符合季节性走势，节后第一周库存环比+0.6至18万吨，节后第二周延续累库，环比+3.3至21.4万吨，节后第三周环比+1.8至23.1万吨，节后第四周库存环比-0.2至22.9万吨，库存开始去库，持续验证旺季需求成色。

　　总体来说， 特朗普释放地缘taco信号，中东地缘冲击有了积极的信号，基本金属夜盘回升，国内持续验证旺季需求成色，关注现货升贴水和库存变动。随着美伊战事拉长引发市场对于经济下行的担忧，原油持续上涨抬高通胀也引发了海外加息的担忧，当前特朗普释放地缘taco信号，中东地缘有了积极的信号，锌价止跌上行。

　　1.【中色股份：控股子公司竞拍取得探矿权】SHMET03月23日讯，中色股份(000758.SZ)公告称，公司控股子公司青海中色矿业开发有限公司以2.14亿元人民币竞拍取得青海省都兰县哈日扎地区多金属矿勘探探矿权。该探矿权矿种主要为铅、锌、银、铜，控制+推断矿石量约4,541.54万吨，金属量约44.6万吨。本次交易不构成关联交易或重大资产重组，资金来源为自有或自筹资金，符合公司发展战略，有利于增强资源储备和核心竞争力。相关交易尚需签订合同及办理勘查许可证等手续，存在不确定性。

　　锡

　　锡 2026.3.24

　　特朗普释放地缘taco信号，中东地缘冲击有了积极的信号，基本金属夜盘回升，美伊进入边打边谈，美方寻求磋商谈判以期结束冲突，考虑到双方停战的要求较难实现，仍需观察后续情况,。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　需求端，国内处于节后持续验证旺季需求成色的时间节点，从现货升水上行来看，现货仍有一定支撑。社会库存环比-2380至10977吨，产业支撑显现，持续验证旺季需求成色。

　　整体来看，当前交易主线仍围绕美伊冲突展开，特朗普释放地缘taco信号，中东地缘冲击有了积极的信号，基本金属夜盘回升。全球精锡供需平衡仍存缺口，海外仍处于降息周期下，随着中东战事结束，全球降息深化，新质需求有望加速，等待地缘冲击结束仍可逢低多配。

　　1.【Strategic宣布Redmoor项目首次证实银可回收，锡铜回收率保持稳定】外电3月20日消息，Strategic Minerals公司于周五披露，其位于英国的Redmoor钨/锡/铜项目的冶金研究首次证实，银可作为铜浮选回路的一部分进行回收，银回收率达58.7%，回收至铜精矿中的银品位为270克/吨。未来进行经济评估时，银将被视为冶炼厂抵免项，进一步提升项目附加价值。同时，研究显示，项目锡回收率和铜回收率保持稳定，分别为67.2%和82.4%，公司表示，在计划开展的预可行性研究中，已明确了进一步提升这两种金属回收率的路径。（上海金属网编译）

　　镍

　　镍 2026.03.24

　　昨日沪镍主力合约上升0.71%，收盘价134990元/吨。金川镍升贴水维持6550元/吨，进口镍升贴水维持-150元/吨。伦镍3M升贴水+8.46至-182.99美元/吨。

　　供应端，印尼目前批准的镍矿RKAB配额在2.6-2.7亿吨之间，印尼通过削减配额调控镍矿供应以支撑镍价的逻辑延续。当前印尼当地镍矿供应偏紧张，镍矿价格持续上升，镍成本支撑较强。印尼能矿部官员称目前批准的镍矿RKAB配额约1万吨，进度略不及预期。

　　综合来看，目前印尼计划首批批准的镍矿RKAB配额在2.6-2.7亿吨之间，印尼通过削减配额调控镍矿供应以支撑镍价的逻辑延续。目前据媒体称印尼方面仅批准了约1亿吨镍矿配额，进度略不及预期。已批准的配额方面，外资企业的配额有显著削减，加上中东硫磺供应风险等因素，印尼镍资源供应扰动的风险仍较高。印尼控制镍元素释放的逻辑延续的环境下，镍矿供应偏紧张，价格持续上涨，镍价支撑较强。近期风险主要来自宏观方面降息预期与市场流动性变化与地缘风险。昨日日盘时间地缘因素发酵后，镍价跟随有色金属一同承压下行。夜盘时间特朗普释放taco信号，市场风偏修复后，镍价显著回升。短期宏观因素不确定性较高，镍价或随之大幅波动。后续观察印尼当地镍矿供需格局变化，加工端产能被动出清情况以及宏观环境变化。

　　1、【2025年印尼从菲律宾进口镍矿激增，同比增约500万吨】目前印尼在营RKEF冶炼厂49座、HPAL项目6座，年需镍矿总达4.55亿吨湿吨。FINI数据显示，2025年镍矿实际产量仅2.75亿吨湿吨，仅能满足需求的85%，进口镍矿成为冶炼厂维持运营的关键。数据显示，2025年全年，印尼从菲律宾进口镍矿达1533万吨，价值7.2517亿美元，较上年增加约500万吨。此次进口激增，源于印尼国内镍矿供应紧张，且政府计划2026年收紧RKAB审批限制镍矿生产，冶炼厂被迫依赖进口补缺口。

　　2、【WBMS：2026年1月全球精炼镍供应短缺0.09万吨】世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2026年1月，全球精炼镍产量为31.24万吨，消费量为31.33万吨，供应短缺0.09万吨。1月全球镍矿产量为32.8万吨。（WBMS）

　　不锈钢

　　不锈钢 2026.03.24

　　昨日不锈钢主力合约收盘价14355元/吨，涨跌幅+1.92%。无锡现货基差升水+5至380元/吨；主力合约持仓-2888至118436手；仓单+827至41725吨。

　　原料端，昨日印尼高镍生铁到港价维持1105.5元/镍点，近期镍铁价格维持高位，不锈钢成本支撑较强。

　　原料端，印尼控制镍矿供应逻辑加强，当地部分火法产线减产，镍铁价格预计偏强运行。不锈钢当前趋势仍主要由原料端趋势决定。昨日地缘因素影响下，日盘时间镍价承压带动不锈钢价格下行，夜盘市场风偏回归，价格迅速回升。预计短期市场或随宏观因素变化大幅波动。后续继续观察原料价格走向以及印尼政策变动。风险主要来自宏观风险以及后续印尼限矿政策力度不及预期。

　　1、【东特、青山钢铁等不锈钢项目入选浙江2026年度生产制造方式转型示范项目计划名单】3月20日，浙江省经济和信息化厅发布关于2026年度生产制造方式转型（工业领域设备更新）示范项目计划名单的公示。其中，振石集团东方特钢有限公司绿色高端镍铬新材智造项目（一期生产线）、浙江青山钢铁有限公司先进不锈钢材料精炼设备升级改造项目等不锈钢项目在列。（浙江省经济和信息化厅）

　　碳酸锂

　　碳酸锂 2026.03.24

　　昨日碳酸锂主力合约上涨1.02%，收盘价149040元/吨。主力合约持仓-7101至269477手，仓单-781至33537吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-600至144750元/吨，工业级碳酸锂报价-250至142000元/吨。锂精矿均价-35至2040美元/吨。

　　供应端，碳酸锂产线延续复产趋势，锂云母产线有明显复产动作。

　　需求端储能需求维持高景气，新能源汽车销量仍未显著回升。

　　库存方面，本周下游仍在备库，贸易商环节库存有所释放，整体去库趋势延续，去库速度继续放缓。

　　现阶段供应端国内锂矿供应扰动的风险仍未完全落地，海外锂矿供应的风险伴随资源民族主义与关键矿产资源争夺的环境上升，需求端储能需求维持高速增长，动力电池需求终端短期承压。昨日地缘风险与降息预期回落因素影响下啊，市场避险情绪较高，锂价大幅回落。尾盘因为有传闻称存在交割库商品不合交割要求的传闻，价格有所拉升，但盘后交易所立刻辟谣。夜盘时间，特朗普在伊朗问题方面传出taco信号，市场风偏有所回升。整体来看，在锂电产能扩产周期延续，原料需求维持强劲的条件下，碳酸锂价格下方空间相对有限，整体预计维持宽幅震荡，若后续供应风险爆发，或者动力电池需求因新技术分布有所改善，锂价仍有上行驱动与空间。当前阶段面临主要的风险来自高价刺激性供应增量超预期，锂电需求不及预期，以及宏观环境变化风险。短期宏观因素主导，且不确定性较高影响下啊，锂价或大幅波动。

　　1、【锂业分会：2月碳酸锂价格延续涨势 呈现“淡季不淡”的态势】据中国有色金属工业协会锂业分会消息，2026年2月，碳酸锂价格延续涨势，节后市场价格快速拉升，基差持续拉大，呈现“淡季不淡”的态势。供应端，碳酸锂生产环比下降，津巴布韦宣布暂停所有锂矿出口。需求端，新能源车销量不及预期，锂电池出口退税下降提振一季度抢出口需求。2月，电池级碳酸锂价格从月初的148000元/吨上涨至月末的158500元/吨，上涨7.1%；工业级碳酸锂价格从月初的145000元/吨上涨至月末的155000元/吨，上涨6.9%；主力合约收盘价从月初的132440元/吨涨至月末的176040元/吨，上涨32.9%。期现价差走阔至约1.7万元/吨。（上海金属网）

　　2、【紫金矿业：锂产业正从纸面过剩向紧平衡态势演变】紫金矿业高管在2025年度业绩说明会上表示，展望2026年，锂价反转趋势启动，锂产业正从纸面过剩向紧平衡态势演变。长期来看，新能源汽车与储能双轮驱动格局稳固，固态电池商业化进程进入关键提速期，AI数据中心等新场景成为超级需求引擎，预计到2030年需求将超过300万吨，保障锂资源供应安全成为全球主要经济体和产业链企业的核心议题。（紫金矿业）

　　3、记者从某锂行业交流群了解到，有市场传闻称，广期所交割仓库中碳酸锂的合格率仅为30%，这意味着大量准备交割的现货无法达到交割标准。这一消息引发了市场对逼仓风险的担忧，即空头可能面临无法交货而被强制平仓的风险。对于这则市场传闻，今日晚间，记者采访了广期所相关工作人员。对方表示，碳酸锂期货交割品都是经过检验合格后入库的货物，在库货物都满足广期所碳酸锂期货交割质量标准的要求，目前已有超过50个品牌的碳酸锂参与过碳酸锂期货的交割。(每日经济新闻)

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