有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9650元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9250元/吨，期货主力合约SI2605收涨0.51%至8825元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为425元/吨；华东地区421#基差为25元/吨，（基准合约为SI2605）。

　　目前仓单数量为12875手，环比+920手，变化主要来自 国贸有色矿产（象屿速传上海，+320手）、国贸有色矿产（外运天津滨海）和国贸有色矿产（中远海运滨海）各+300手 。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，工业硅产量继续下降，新疆大厂某厂区工业硅计划在1月底开始陆续减产一半（据SMM了解目前满产，月产量13万吨）。需求端，多晶硅1-2月产量或进一步下滑，有机硅也继续降负荷运行，工业硅总体呈现供需双降格局，若新疆大厂减产落地，可能会阶段性的供需改善并带动库存去化。价格方面，成本端有一定支撑，不过其较高的库存一定程度限制其涨幅。预计价格偏震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：轻仓持有买浅虚看涨期权。

　　套保：上游企业适量比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格下跌500元至53250元/吨，N型多晶硅混包料现货价格下跌500元至52500元/吨，期货主力合约PS2605收涨1.64%至50515元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为2735元/吨；（基准合约为PS2605）。

　　目前仓单数量为16830吨，环比+2970吨，变化主要来自 大全新能源（内蒙包头） 大全品牌（+3000吨）。

　　【交易策略】

　　分析：光伏产品将于4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，一方面出口退税带来的需求刺激仍未传导至硅片环节；另一方面，多晶硅库存较高，足够全球半年的装机量，预计抢出口对多晶硅价格的提振效果相对有限。不过在此之际，组件端受白银等成本拉涨有所提价，再加上多晶继续缩减产量，下游对价格的接受度有所回升，因此短期内多晶硅价格有一定支撑。而中长期看，多晶硅“反内卷”遭遇监管部门以“反垄断”名义提出整改意见，预计行业辗转大半年后重新回到市场化出清，从而导致价格可能向成本回归，且抢出口退潮后的需求存在回落可能，关注现货价格能否挺住；此外关注期货交割品变化。预计多晶硅价格偏震荡运行。

　　单边：新单观望。

　　期权：轻仓持有卖深虚看涨期权，并做好风险管理。

　　套保：上游可适量卖出保值，下游中等比例买保。

　　套利：买03-卖05正套组合持有，并做好风险管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨6000元至164500元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨6000元至161000元/吨；期货主力合约LC2605收涨1.22%至168780元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2603的基差为-2960元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为-4280元/吨。

　　目前仓单数量为28886吨，环比+230吨，变化主要来自 永兴特钢（+100吨）、建发上海（+70吨）、外运龙泉驿（+60吨）。

　　【重要资讯】

　　1、SHMET1月22日讯，2025年12月智利国家铜业公司(Codelco)与智利化工矿业公司(SQM)宣布成立NovaAndinoLitioSpA锂合资企业，双方将统一运营阿塔卡马盐湖锂资源至2060年，该举措是智利《国家锂战略》的落地行动，也是国家资本主导关键矿产开发的具体体现。合资公司将分两阶段运营，2025-2030年由SQM主导运营保障产量稳定，2031-2060年Codelco将获得50%加1股的多数控股权；智利政府2030年前将获得合资公司70%的税前利润，2031年起该比例将提升至85%。合资公司还计划2030年前将阿塔卡马盐湖的碳酸锂年产能提升至30万吨，此举不仅强化了智利的锂资源主权，提升其在全球新能源产业链中的地位，也为“锂佩克”的构想提供了实质性支撑，同时该公私合营模式也为其他资源国关键矿产开发提供了参考范本。

　　2、根据《广州期货交易所交割管理办法》等有关规定，经研究决定：新增天齐锂业股份有限公司“天齐锂业”牌为碳酸锂期货注册品牌（基准交割品），注册品牌生产企业包括遂宁天齐锂业有限公司（2.3万吨LCE）、天齐锂业（射洪）有限公司（1.45万吨LCE）、天齐锂业（江苏）有限公司（2万吨LCE）、天齐锂业新能源材料(苏州)有限公司（2.6万吨LCE）。新增的注册品牌自2026年2月2日起启用。（注册品牌可以免检入库）

　　【交易策略】

　　单边：需求方面，目前多渠道表示锂电出口退税下调/取消或推升抢出口订单，从而带动一季度表现淡季不淡的特征。不过仍需关注动力领域需求的季节性变化。（本周SMM库存去化783吨，富宝去化240吨）

　　而供应方面，地缘冲突/环保治理等增加了对供应低弹性的担忧，目前看地缘矛盾对南美的影响不大，大国博弈在资源控制上是长期叙事。美国方面决定，暂时不对关键矿产进口加征新关税，我们认为美国战略储备需求仍然存在，但暂不加关税，缓解短期美国囤货对供应的冲击，另外其计划可能采用“价格底线”的机制，意在进口本国确有需求的资源，同时价格底线也会支撑对应资源的价格。国内固废治理计划或对部分制约部分产能，不过从新增产能规划以及前期已投产能爬坡看，供应端暂无需过度担心。

　　综合看，供需趋于紧平衡确实带动碳酸锂摆脱下行周期，基本面+资金助推，碳酸锂期货强势运行。不过需要关注交易所是否会加强监管，新资金介入需要谨慎。

　　单边：激进者顺势参与，并做好仓位/风险管理，稳健者待相对稳定时再介入。

　　期权：观望。

　　套保：锂盐厂中等比例卖出保值（需做好风控），下游适量买保。

　　套利：观望。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱05合约止跌企稳，盘面有所上扬。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1180-1300元/吨，华东地区重碱价格约1250-1300元/吨，华中地区重碱价格约1270-1300元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱05合约基差约55元/吨，华中重碱05合约基差约36元/吨，基差变动不大。价差方面，纯碱03&05价差约-40元/吨，纯碱05&09价差约-62元/吨，价差窄幅震荡为主。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约70张，环比上期减少152张，减量来自河北一三三处。因1月面临仓单集中注销，后续仓单量降进一步下降。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周国内纯碱厂家总库存152.12万吨，较周一下降2.30万吨，跌幅1.49%。其中，轻质纯碱82.45吨，环比增加0.19万吨，重质纯碱69.67万吨，环比下跌2.49万吨。此外，本周纯碱综合产能利用率86.42%，上周86.82%，环比下降0.40%。其中氨碱产能利用率87.69%，环比下降2.27%；联产产能利用率77.99%，环比下降0.89%。15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率89.89%，环比增加0.42%。

　　【交易策略】

　　近期纯碱盘面跌势有所趋缓，盘面企稳小幅反弹。基本面来看，近期纯碱开工环比微降，装置检修与复产并存，供给端整体表现较为充裕。下游需求端则延续疲弱，对节前部分刚需补货给予市场一定支撑，但受制于玻璃市场疲软，对原料端支撑乏力。目前供增需弱令盘面震荡调整，短期恐难有实质性改善。此外，加之目前市场缺乏上行驱动以及市场情绪欠佳，预估短期纯碱价格恐延续震荡调整概率较大。套利方面，纯碱05&09价差偏弱震荡。期权方面，前期主力卖出看涨减仓为宜，注意风险控制与止损。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，近期尿素05合约高开低走，日内震荡调整。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1690-1740元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1740-1750元/吨附近，菏泽市场参考价格1730-1740元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东05合约基差约-7元/吨，河南05合约基差约-17元/吨，基差偏强震荡。价差方面，UR03&05价差约-16元/吨，UR05&09价差约25元/吨，窄幅调整为主。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量约13314张，环比上期减少26张，减量来自云图控股15张，安阳万庄11张。目前仓单主要分布辉隆集团、安徽中能以及中农控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周尿素生产企业产能利用率86.39%，较上期涨1.14%，趋势继续上涨。周期内新增3家企业装置停车，4家停车企业（装置）恢复生产，延续上周期的装置变化，产能利用率小幅上升。中国尿素生产企业煤制产能利用率：95.30%，较上期涨0.70%；中国尿素生产企业气制产能利用率：54.07%，较上期涨2.72%。此外本周尿素港口样本库存量13.4万吨，环比持平。本周港口货源整体波动不大，离港与集港并存。

　　【交易策略】

　　现阶段尿素盘面震荡调整，价格继续上冲动能有所趋缓。近期价格走势较为纠结，呈现上有阻力、下游支撑局面。基本面来看，目前节前下游备货刚需支撑以及复合肥负荷继续提升给予盘面利多提振，产业库存压力亦得到部分缓解。但随着时间推进，新单成交有所放缓，后续需求端释放持续性恐或弱化。此外供给端增量压力渐显，存量负荷环比上涨使得短期供需同增下，价格表现较为僵持。后续来看，旺季需求乐观预期对于05合约支撑犹存，但短期价格继续反弹亦面临压力，预估盘面震荡调整概率较大。价差方面，UR03&05价差延续窄幅调整，UR05&09价差中期或偏强运行。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2603夜盘收跌0.22%至3235元/吨。1月22日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为3080（+10）、3160（+10）、3200（±0）、3180（±0）元/吨，华东山东现货价差120元/吨（-10）。

　　【基差及月差】

　　山东02、03、04、05、06合约基差分别为-40、-54、-59、-60、-62元/吨；

　　02-03、03-04、03-06、04-05月差分别为-14、-5、-8、-1元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9825。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单15010吨（±0），厂库仓单30810吨（±0），总计45820吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　山东终端需求清淡，高价资源成交不佳；华东主力炼厂主发船运，发货尚可，库存维持中低，降温影响需求，社会库出货一般，镇海炼化汽运将集中发货，金陵石化产销稳定；华北需求清淡，多数贸易商执行前期合同，现货成交有限，主力炼厂出货一般；东北下游小单补货为主，贸易商稳价出货；西北刚需停滞，中下游拿货谨慎，部分终端冬储备货为主，主力炼厂出货平稳；华南主力炼厂限量发货，多数中下游拿货较为谨慎，高价资源成交一般，主力炼厂保持低产，库存偏低；西南重庆前沿库由于无资源入库，库存低位；云贵需求平稳，主力炼厂仍处于检修状态，市场继续消耗社会库存为主，贵州部分项目收尾，需求较前期有所减少。

　　【逻辑分析】

　　镇海炼化汽运将集中发货，金陵石化产销稳定，降温天气影响终端需求，高价资源成交不佳，中下游拿货较为谨慎。昨日沥青盘面大幅上行，需求淡季，成本端原油价格表现疲软，沥青仍以振荡思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜外盘原油价格下跌，Brent主力收跌1.41%至63.71美元/桶，WTI主力收跌1.65%至59.67美元/桶，SC2603收跌2.2%至436.6元/桶。

　　【价差】

　　SC2602-2603月差-2（-0.6），SC2603-2604月差-0.8（+0.4），SC2604-2605月差-1.4（-0.1）。

　　【仓单】

　　原油总仓单346.4万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　1、EIA，截至1月16日当周，美国国内原油产量减少2.1万桶至1373.2万桶/日；商业原油库存增加360.2万桶至4.26亿桶，增幅0.85%；战略石油储备增加80.6万桶至4.145亿桶，增幅0.19%；库欣原油库存+147.8万桶，汽油库存+597.7万桶，精炼油库存+334.8万桶，取暖油库存+27.9万桶，新配方汽油库存+0.2万桶，投产原油量-35.4万桶/日，精炼厂设备利用率环比-2%至93.3%，汽油产量-24.6万桶/日，精炼油产量-20.9万桶/日，原油进口-2.7万桶，成品油进口-39.7万桶/日。

　　2、美国能源部长赖特表示，需要将全球石油产量增加一倍以上，以满足日益增长的需求并避免能源贫困。

　　3、伊朗表示，近期的骚乱事件是去年6月12天战争的延续，以色列和美国支持恐怖分子在伊朗制造骚乱。由于安全部队的努力和人民的团结，伊朗所有的城市都已恢复和平。

　　4、新加坡企业发展局ESG，截至1月21日当周，新加坡燃料油库存下降209.5万桶，至13周低点2337.8万桶；新加坡轻质馏分油库存上涨29.7万桶，达到41周高点1582.1万桶；新加坡中质馏分油库存上涨31.9万桶，达到863.8万桶的7周高点。

　　【逻辑分析】

　　基本面，OPEC+暂停Q1增产，美国能源部长表示将全球石油产量增加一倍以上，需求疲软，全球原油供需过剩。伊朗地缘风险回落，美国因格陵兰岛对欧洲多国加征关税，关税壁垒利空需求，油价承压，原油仍以逢高偏空思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：逢高偏空；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。