一、全A业绩：从“筑底”到“回升”，盈利韧性凸显

2025年A股三季报交出“营收由负转正、利润加速修复”的成绩单。从整体数据看，全A上市公司前三季度营收总额同比增长1%，结束此前连续两个季度的负增长态势；归母净利润同比增速达6%，较2024年同期提升5个百分点，盈利修复节奏显著加快。若聚焦单季度表现，三季度全A营收、净利润同比增速分别升至3.6%和11.31%，环比增速同步达到2.4%和14.12%，印证经济回升向好对企业盈利的传导效应逐步显现。

从盈利质量看，全A非金融企业ROE（TTM）回升至6.7%，销售利润率较二季度提升0.26个百分点至9.45%，杜邦分析显示，净利率改善与权益乘数优化共同推动ROE上行，说明企业不仅盈利规模增长，盈利效率也在同步提升。此外，全市场1.16万亿元的研发投入规模连续3年超万亿，战略性新兴产业研发强度达5.21%，企业创新投入的持续加码，为后续盈利增长奠定技术基础。

二、宽基指数分化：中小盘“领跑”，科技属性成核心驱动力

A股主要宽基指数业绩表现呈现“中小盘强、大盘稳”的格局。营收端，创业板指、北证A股前三季度营收同比增速均超10%，较大盘指数（如沪深300营收增速2.3%）优势显著；利润端，创业板指归母净利润同比增长超20%，北证A股归母净利润增速提升幅度超25个百分点，两者成为盈利修复最突出的宽基指数。

中小盘指数的高增长并非偶然，核心源于其深厚的科技成长属性。创业板、北证A股中，AI产业链、半导体、医药生物等板块公司占比高，这些领域受益于技术突破（如AI算力扩张、存储芯片需求爆发）与下游需求回暖，业绩弹性快速释放。以创业板为例，板块内电子、计算机公司三季度归母净利润增速平均达35%，显著高于板块整体水平；北证A股中的专精特新企业，凭借细分领域技术壁垒，营收增速连续三个季度跑赢全A平均。

三、行业配置启示：锚定“高景气+政策红利”双主线

结合三季报业绩与政策导向，后续配置可聚焦三大方向：

1. 科技成长赛道：电子、计算机、传媒行业前三季度归母净利润增速均超30%，AI硬件（光模块、液冷设备）、半导体元件、消费电子等细分领域，凭借“技术迭代-订单增长-业绩兑现”的完整闭环，成为当前最确定的高景气方向。例如，光模块龙头新易盛、中际旭创三季度净利润同比增速均超200%，印证行业高景气度。
2. 政策驱动的“反内卷”领域：汽车行业在“反内卷”治理下，营收连续三季度回升，上游零部件企业利润增速显著高于整车厂；光伏设备、水泥等行业通过控产提质实现减亏，后续随着供给端优化持续推进，盈利有望进一步修复。
3. 内需改善受益板块：社会服务、公用事业行业中，成本优势突出、需求扩张较快的头部公司业绩表现亮眼；家电板块虽整体需求偏弱，但龙头企业凭借全球化布局与产品创新，三季度净利润仍保持5%左右增长，具备防御与进攻双重属性。

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