一、科技板块：TMT成盈利“主引擎”，内部分化初现

TMT板块（电子、计算机、传媒、通信）在2025年三季报中延续高景气，成为拉动A股盈利增长的核心力量。从业绩表现看，电子、传媒行业前三季度归母净利润同比增速分别达38.3%和37.4%，计算机行业增速超30%，仅通信行业（8.8%）增速相对较低，但仍保持正增长，主要受AI资本开支持续拉动。

细分领域呈现“硬件强、应用稳”的特征：AI硬件端，光模块、存储芯片、PCB等赛道受益于英伟达产业链需求爆发与数据中心建设加速，相关公司订单增速普遍超50%，胜宏科技等企业净利润同比增速超600%；应用端，游戏、数字内容消费需求回暖，传媒行业内游戏公司三季度营收增速平均达18%，海外业务毛利率显著高于行业整体，成为重要增长极。

需警惕的是，科技板块内部分化已开始显现。部分通信设备公司收入、利润增速出现高位回落，科创次新股估值回调幅度超20%，反映市场对“高估值但业绩未兑现”标的重新审视。未来，具备订单支撑、研发强度高（如科创板公司平均研发强度为创业板2.5倍）、海外竞争力强的科技企业，更能穿越估值波动周期。

二、周期板块：“结构性复苏”，有色金属与非银金融领涨

2025年三季度周期板块业绩分化显著，呈现“资源类强、传统工业弱”的格局。上游资源领域，有色金属板块凭借产品价格上涨（如金价上行）与下游需求释放，成为周期股中的“领头羊”，行业归母净利润同比增速超40%，北方稀土、中国稀土等稀土企业增速均超100%，盛和资源更是突破700%；而非银金融行业受益于资本市场回暖，交投热度回升推动经纪业务、自营业务盈利改善，归母净利润增速跻身行业前列。

传统周期行业则表现平淡。煤炭、钢铁行业营收同比增速较2024年同期回落，煤炭企业受上游资源价格下跌影响，盈利承压；钢铁行业虽借助去年低基数实现归母净利润同比暴增749.6%，但净利润规模仍仅为2020年高点的50%，距离全面复苏仍有差距。未来，周期板块的机会将集中在“政策支持+供需改善”领域，如“反内卷”政策下的战略中上游行业，以及受益于海外经济复苏的资源品种。

三、消费板块：“必选稳、可选分化”，静待政策发力

消费板块三季报业绩呈现“弱复苏”特征，内部分化进一步加剧。必选消费中，食品饮料行业虽整体面临盈利压力，但细分龙头凭借渠道下沉与产品创新，仍维持稳健增长；可选消费则分化明显，家电、家居板块受益于地产链边际改善，部分龙头营收、净利润双增；而商贸零售、纺织服饰行业受终端需求疲软影响，盈利持续下滑。

从关键指标看，消费板块的复苏仍受制于居民收入预期。10月核心CPI同比上涨1.2%，虽连续6个月扩大，但仍处于相对低位，反映消费信心尚未完全恢复。不过，政策层面的积极信号已现，促消费政策落地与消费场景创新（如宠物经济、游戏娱乐）有望为消费板块注入新动能。后续可重点关注成本优势突出、全球化布局完善的消费龙头，以及政策支持的服务消费领域（如社会服务）。