一、A股资金整体格局：存量博弈下的结构分化

2025年11月，A股市场资金面呈现“总量平稳、结构剧烈分化”的特征。从资金供给端看，公募基金新发行规模环比微增3.2%，但仍处于近三年中位数下方，保险资金权益类持仓占比维持在12.5%左右，并未出现明显加仓动作；北向资金则呈现“震荡净流入”态势，全月净流入规模达186亿元，较10月增加52亿元，成为市场重要的增量资金来源。从资金需求端看，IPO融资规模环比下降15%，但再融资规模环比上升8%，定增市场热度不减，叠加大小非减持规模环比增长12%，市场资金“抽水”压力仍存。

这种存量博弈的格局下，资金向核心资产集中的趋势愈发明显。沪深300成分股的成交额占全市场比重达45%，较10月提升3个百分点，而中证1000成分股成交额占比则下降至22%。资金的结构性偏好背后，是市场对经济基本面修复节奏的分歧，以及对高景气赛道确定性的追求。

二、机构资金：加仓高景气赛道，减仓传统周期

公募基金的持仓调整成为机构资金动向的核心风向标。11月，公募基金对新能源、半导体、人工智能等高景气赛道的加仓幅度显著，其中新能源行业持仓占比提升2.1个百分点至18.3%，半导体行业持仓占比提升1.5个百分点至12.7%。从细分领域看，光伏产业链中的N型电池、半导体中的第三代半导体材料、人工智能中的算力芯片成为机构加仓的重点方向。

与此同时，机构对传统周期行业的减仓动作明显。煤炭、钢铁、水泥等行业的公募基金持仓占比分别下降0.8、0.6、0.5个百分点，主要原因是国内经济复苏进程不及预期，大宗商品价格持续走弱，传统周期行业的盈利预期被下调。保险资金则延续了“稳健配置”的风格，加仓了银行、公用事业等低估值高股息板块，持仓占比分别提升0.7和0.4个百分点。

三、散户资金：跟风北向资金，偏好中小盘成长股

散户资金的动向呈现出“跟风性”和“投机性”的特征。11月，北向资金净流入较多的板块，如白酒、家电等消费白马股，散户资金的成交额也同步放大，其中白酒板块散户成交额占比达35%，较10月提升5个百分点。此外，散户资金对中小盘成长股的偏好依然强烈，中证500成分股中的细分赛道龙头，如专精特新企业，成为散户资金炒作的热点，部分个股的散户持仓占比超过60%。

但散户资金的短期投机行为也加剧了市场的波动。11月，A股市场的日换手率均值达1.8%，较10月提升0.3个百分点，其中中小盘股的换手率普遍超过3%，部分题材股的换手率甚至超过10%，显示出散户资金的快进快出。

四、资金博弈的核心逻辑：政策预期与业绩确定性

当前A股资金博弈的核心逻辑围绕两大维度展开。一是政策预期，中央经济工作会议临近，市场对稳增长政策的出台抱有期待，基建、地产等顺周期板块的资金关注度有所提升；二是业绩确定性，在经济复苏乏力的背景下，业绩增长明确的高景气赛道成为资金的“避风港”，新能源、半导体等行业的三季报业绩增速均超过30%，显著高于市场平均水平。

未来，随着政策面的逐步明朗和经济数据的持续发布，A股资金的结构分化可能进一步加剧。机构资金有望继续向高景气赛道集中，而散户资金的跟风行为可能导致部分板块出现短期估值泡沫，投资者需警惕市场波动风险。

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