本周，沪金期货主力合约（AU2512）经历显著波动。金价在创出历史高点后迎来技术性回调，但其中长期上涨的逻辑基础未发生根本性扭转。当前市场正处于短期利空情绪释放与长期利多因素稳固的博弈阶段。

一、价格高位回落，但成本支撑上移

本周黄金价格从历史高位回落，沪金主力合约较上周收盘价下跌约6.17%，COMEX黄金期货在两天内累计跌幅超过6%，市值蒸发超过2.5万亿美元。全球央行购金成本上，各国央行持续增持黄金，其买入行为并非基于短期价格波动，而是长期资产配置，这为黄金价值中枢提供支撑。本轮金价上涨源于定价逻辑从“抗通胀”转向“抗信用”，市场开始用黄金对冲美国债务扩张与信用透支风险。

二、驱动分析：多空因素激烈博弈

1. 短期利空因素：技术性抛售与情绪降温

金价自8月下旬以来最大涨幅突破30%，阶段性涨速达历史极值。市场拥挤度加剧，积累了大量获利盘，本身存在强烈的技术性回调需求。纽约商品交易所理事会主席威廉·普尔普拉称此次下跌为典型的“技术性回调”。地缘政治局势缓和方面，俄乌冲突出现谈判进展，法国政治危机短暂缓和，中美经贸磋商预期升温，这些因素共同导致市场避险情绪降温，削弱了黄金的短期吸引力。

2. 中长期利多因素：结构性支撑稳固

美元信用折价与去美元化趋势下，美国联邦债务规模已跃升至37.9万亿美元，财政赤字长期维持在GDP的6%以上。美国政府停摆等事件暴露了偿付能力隐患，扩大了市场对美元信用的信任缺口。渣打银行因此将2026年黄金平均价格预期调高至4488美元/盎司。全球央行持续购金的趋势是战略性的，反映了对美元资产的分散化需求，为黄金提供了稳定的长期买盘。资金流向支撑方面，过去一个月全球黄金ETF净流入超84亿美元，创2020年以来单月流入纪录；COMEX黄金净多头头寸在10月第二周增至27.1万手，环比增长近两成，表明资金从债权资产转向硬资产的趋势明确。

三、后市展望

短期金价预计进入高位震荡阶段，以消化本次暴跌并等待新的方向性信号。沪金主力合约核心波动区间参考900元/克至1010元/克，波动可能放大。重点关注10月24日美国集中补发的非农、CPI等经济数据。另外下周是超级宏观周，关注美联储降息路径以及亚太会议中美关系表态。

四、风险提示

上行风险：美国债务上限危机再现、地缘冲突意外升级、美联储降息幅度超预期。 下行风险：美国经济数据持续强劲带动美元大幅走强、中美贸易摩擦显著缓和、市场流动性危机触发非理性抛售。

黄金市场正处于“短期震荡，长期看好”的格局。剧烈的价格波动是市场健康的自我修正。

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