一、价格突破历史高位，产业链矛盾显现

价格表现上，沪金主力合约（AU2512）本周强势上行，10月13日收于927.56元/克（单日涨幅2.88%），夜盘进一步冲高至936.72元/克，随后持续攀升，至10月17日触及1000元/克上方，同期，国际金价（纽约金主力）站稳4000美元/盎司，技术面阻力看至4200美元。产业链传导方面，上游全球央行"去美元化"加速黄金储备，叠加地缘风险推升矿端成本，支撑金价长期估值；下游国内金价快速上涨抑制部分实物需求，但白银流动性危机外溢至贵金属板块，形成联动支撑。估值定位上，当前金价处于历史峰值，但避险属性与货币贬值预期抵消部分高估压力，国内黄金溢价维持负值，反映现货市场情绪谨慎。

二、避险与政策共振，供需结构偏紧

宏观政策驱动方面，美国政治风险下联邦政府停摆危机持续，白宫启动裁员程序，约90万人被迫休假，此举暴露美国政治极化，削弱美元信用，提升黄金避险吸引力；美联储政策转向，9月会议纪要显示多数官员支持年内再降息两次，市场对10月和12月降息预期分别超90%和80%，低利率环境降低黄金持有成本；贸易摩擦升级，美国拟对华加征100%关税，全球贸易环境紧张，推升系统性风险。地缘冲突与市场情绪上，区域风险叠加，加沙停火协议脆弱，哈马斯称若冲突重启将全力反击，巴基斯坦与阿富汗边境交火，伊朗暗示可能封锁霍尔木兹海峡，俄乌冲突亦持续升级，双方互相袭击能源设施；避险需求固化，机构调查显示，投资者因"对法定货币信心削弱"增持黄金，黄金ETF持仓量稳中有升。供需基本面方面，供应收紧，全球金矿供应受地缘冲突扰动，而各国央行购金需求旺盛；需求分化，首饰与工业需求受高价格抑制，但投资需求强劲，白银市场流动性枯竭进一步助推贵金属板块溢价。

三、后市展望

短期沪金主力合约930-935元/克一带存在支撑，上方压力先看1020元/克，若突破再冲击1040元/克。

四、风险提示

上行风险：地缘冲突蔓延:、美联储超预期降息、美元信用进一步恶化；

下行风险：美国政府停摆结束、避险情绪降温、投机资金大规模离场。

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