一、宏观政策

本周 A 股处于政策密集发酵与消化的关键阶段，宏观政策面呈现显著协同效应，财政、货币与产业政策共同发力，形成推动经济复苏的合力。更为积极的财政政策与适度宽松的货币政策相互配合，加大对惠民生、促消费、增后劲领域的投入，为市场营造良好政策环境。截至 8 月底，国家财政已投入约 4200 亿元支持消费，带动各类商品销售额超 2.9 万亿元；第三批 690 亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已下达，预计 10 月将按计划下达第四批 690 亿元资金，完成全年 3000 亿元下达计划。

货币政策方面，中国人民银行持续运用结构性工具提供支持，服务消费与养老再贷款工具引导金融机构加大对住宿餐饮、文体娱乐、教育、居民服务、旅游等服务消费重点领域及养老产业的信贷投放。据国新办新闻发布会披露，截至 7 月末，全国服务消费重点领域贷款余额 2.79 万亿元，同比增长 5.3%，较年初新增 1642 亿元；前 7 个月新增贷款比去年全年多 630 亿元，金融对消费领域的支持力度显著增强。

产业政策聚焦数字化转型与消费升级领域加大支持，5G、物联网、大数据、绿色低碳、虚拟现实等新技术在消费领域加速应用，“互联网 + 医疗”、数字教育等新场景逐步融入日常生活，人工智能终端普及，“人工智能 + 消费” 兴起，为股市提供丰富投资主题与概念板块。

二、 驱动分析

财政政策在当前经济环境中扮演关键角色，通过扩大支出与减税降费直接提振需求端。财政部最新数据显示，截至今年 8 月底，国家财政共投入约 4200 亿元支持消费，带动各类商品销售额超 2.9 万亿元，资金主要投向消费品以旧换新等领域，对推动消费升级与产业转型发挥积极作用。超长期特别国债发行与使用进度加快，前 8 个月累计发行规模达 9960 亿元，发行进度近八成，资金重点支持 “两重”（重大基础设施和重大项目建设）建设，为相关产业提供持续动力。

扩大有效投资方面，近两年安排超长期特别国债 1.5 万亿元推进 “两重” 建设，创新运用财税政策工具激发有潜能的消费、扩大有效益的投资，开发内需 “富矿”，发挥牵引力作用，为高质量发展增添动能与活力。地方政府债务化解工作也在积极推进，截至 8 月末，今年用于置换隐性债务的特殊再

融资专项债已发行 1.9 万亿元。尽管短期内这会对信贷增长产生下拉效应，但长期来看，有利于修复地方政府资产负债表、畅通实体经济资金循环，为提高资金利用效率、推动信贷可持续增长奠定坚实基础，同时降低金融系统风险，提升市场风险偏好。

货币政策保持适度宽松基调，为实体经济提供稳定有力的金融支持。中国人民银行综合运用多种政策工具，维持流动性合理充裕，促进融资环境改善。8 月末，M2 余额 331.98 万亿元，同比增长 8.8%，较上年同期高 2.5 个百分点；前 8 个月社会融资规模增量 26.56 万亿元，同比多增 4.66 万亿元。M2 增速与社会融资规模增速均处于较高水平，为经济持续回升向好营造适宜的货币金融环境。

结构性货币政策工具持续发力，精准支持重点领域。中国人民银行设立 5000 亿元服务消费与养老再贷款，引导金融机构加大对住宿餐饮、文体娱乐、教育、居民服务、旅游等服务消费重点领域及养老产业的信贷投放，目前金融机构申报该再贷款近 600 亿元，涉及经营主体近 4000 家、贷款 5700 多笔。此外，科技创新和技术改造再贷款规模扩大至 8000 亿元，符合条件的服务消费领域设备更新项目可享受政策优惠，今年上半年该再贷款支持住宿餐饮、文体教育、旅游领域等项目近 100 项，签订贷款合同约 119 亿元。

信贷政策导向更注重优化结构，中国人民银行指导金融机构完善内部业务流程，创新支持消费的产品与服务，从供需两端（尤其供给端）发力扩大高质量信贷供给，加大对消费行业经营主体首贷、续贷、信用贷、中长期贷款的支持力度。精准滴灌的信贷政策，有助于提高资金使用效率，避免 “大水漫灌” 的副作用，确保关键领域与薄弱环节获得充足金融支持。

产业政策重点关注消费转型升级与科技创新应用两大领域。国务院新闻办公室于 9 月 17 日下午举行新闻发布会，商务部、国家发展改革委、文化和旅游部、中国人民银行相关负责人介绍扩大服务消费的政策措施，下一步将通过竞争性评审在全国选择 50 个左右人口基数大、带动作用强、发展潜力好的消费新业态新模式新场景试点城市，增加优质消费供给，创新并丰富多元化消费场景，推动新消费业态涌现、消费活力提升，更好满足群众多样化、差异化消费需求。

文化旅游产业成为政策支持重点，相关部门组织各地推出观演赏剧、游历山河、中秋团圆、亲子游乐、夜间消费等优质产品；消费月期间，各地将开展超 25000 场文旅消费活动，并发放超 3.3 亿元消费补贴，直接刺激文旅消费，带动相关行业复苏发展。此外，还鼓励热门文博场馆、景区延长开放时间、优化预约方式、推出高品质特展，发展夜间文旅经济，支持培育数字艺术、沉浸式体验等新型业态，这些措施不仅短期促进消费，中长期还有助于推动文化产业转型升级。

数字消费与健康消费是产业政策的另一重点，国家持续深化数字消费提升行动，支持相关企业把握数字化、智能化、绿色化转型机遇；实施健康消费专项行动，推动健康饮食、健身运动、健康服务成为消费新时尚。

三、后市展望

IH2512：支撑区间：2840-2885点；压力区间：2945-2987点。

IF2512：关注4400附近一带支撑情况，若向下突破则验证前期低点4280点；上方压力关注4600点整数关口。

IC2512：支撑区间：6524-6750点，上方压力关注7140点一带。

IM2512：支撑区间：6910-7100点，压力区间：7370-7420点。

四、ETF 专题

ETF 资金流动是观察市场情绪与资金偏好的重要指标。近期市场 ETF 资金呈现分化态势，主要宽基震荡走高，同类成交额最大的 A500ETF 基金上涨 0.26%；人工智能相关 ETF 走势分化，芯片 ETF上涨 0.67%，人工智能 AIETF下跌 0.80%；聚焦光模块、PCB、服务器等 AI 算力硬件产业链的 ETF 回调，5G 通信 ETF下跌 0.79%，创业板人工智能 ETF 华夏下跌 1.28%，体现市场在当前点位的犹豫与选择性投资特征。

未来一周，随着政策利好持续释放与市场情绪改善，ETF 资金流入有望加速。上周 A 股在短暂消化止盈压力后转涨，创阶段性新高；国内资金持续活跃，小盘向大盘切换趋势减弱但未逆转，聚焦产业趋势的特征仍明显，但抱团出现松动迹象；国内基本面中期向上预期至少难以证伪，且交易活跃度较高、赚钱效应扩散，建议维持较高仓位运行，在此市场环境下，ETF 作为便捷投资工具，将吸引更多资金流入。

从资金偏好来看，投资者倾向于均衡配置，既关注成长性，也重视估值合理性，具体关注国产算力链、创新药、机器人、化工、电池及大众消费龙头，这种偏好体现投资者对产业趋势与政策导向的紧密跟踪，以及对估值安全边际的重视。

ETF 资金流动对股指期货的影响主要体现在市场流动性与价格发现方面：ETF 大规模申购会增加对相关成分股的需求，进而推动指数上涨，反之则可能拉低指数，这种联动效应使 ETF 资金流动成为预测指数走势的重要领先指标。

五、风险提示

尽管政策环境积极，市场仍需关注一系列潜在风险因素：首先，外部环境复杂严峻，不稳定不确定因素较多。

其次，国内市场供强需弱，部分企业经营困难，尽管政策持续发力，但企业盈利改善需要时间，这种基本面与政策面的时间差可能加剧市场波动；此外，短期内部分股票估值提升明显，获利资金止盈意愿较强，也导致短线存在技术性调整压力。

从市场层面看，资金面分化也需关注：虽然融资余额突破 2.3 万亿元并保持高位，7 月非银存款大幅多增表明居民财富配置或转向股市，增量资金持续流入的大趋势未变，但 IM 多头主力减仓 8858 手、空头主力减仓 16102 手，净空持仓降至 39039 手，显示市场对中小盘股态度转为谨慎。

【备注：想法仅供学习交流，敬请指正！】