一、超买风险累积，但底层支撑稳固

当前黄金估值处于历史高位，伦敦现货黄金突破3650美元/盎司（约合人民币834元/克），沪金主力合约同期触及845元/克。不过中长期支撑逻辑并未改变，一方面美国10年期实际利率降至1.7%，美联储降息预期下宽松的利率环境持续利好黄金；另一方面全球央行净购金趋势延续，虽对短期价格扰动有限，但为黄金估值提供了坚实的底层支撑。

二、降息预期与地缘风险主导情绪

1. 美联储政策预期

市场对美联储9月降息25基点的靴子落地，且对10月、12月进一步降息抱有较强预期，这一预期成为未来金价运行的核心宏观支撑。但需警惕“买预期卖事实”的经典行情，若政策落地后市场认为利好已充分兑现，可能再次引发技术性回调。

2. 地缘政治扰动

地缘层面的不确定性持续为黄金注入避险动能，乌克兰对俄罗斯能源设施的袭击、美国推动对俄能源制裁升级，以及中东局势紧张（内塔尼亚胡暗示继续清除哈马斯领导层）等事件，均推升了市场对黄金这一传统安全资产的需求。

3. 资金与持仓结构

资金面呈现明显分化特征，美国黄金ETF持续流入，前三大ETF单周流入约3670亿美元，而中国黄金ETF反而流出超265亿美元；持仓方面，COMEX黄金非商业净多头持仓虽环比增4.89%，但机构看涨情绪已出现边际减弱的迹象，反映市场对当前价位的分歧加大。

三、后市展望

短期：沪金主力合约2512支撑区间：800-810元/克，关注对前高845元/克的冲击情况，若顺利突破则压力位上移至850元/克。

四、风险提示

上行风险：地缘冲突超预期升级、美联储暗示后续降息幅度；

下行风险：美国经济数据强劲、后续降息预期回落、技术性超买修复。

【备注：想法仅供学习交流，敬请指正！】

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