l 核心逻辑：港口库存历史新高压制近端价格，但成本支撑与需求边际改善预期支撑远端震荡筑底

一、成本与利润动态：原料分化加剧，区域价差显著

1. 成本与利润表现

(1) 煤炭成本小幅反弹：动力煤坑口价周环比上涨，港口价环比上涨，成本支撑略有增强，但煤制甲醇利润仍维持中高位。

(2) 区域价格分化：内地市场因装置检修和烯烃采购支撑表现强势（内蒙古周均价环比上涨），而港口受高库存压制持续弱势（太仓周均价环比微降）。

(3) 下游利润承压：MTO开工率虽环比上升，但盈利空间受限；传统下游加权平均生产毛利环比下降大降，甲醛、二甲醚等品种持续亏损。

2. 产业链矛盾焦点

(1) 港口与内地价差走扩：江苏-内蒙价差周内走扩，套利窗口开启促使内地货源向港口流动，但港口高库存消化缓慢。

(2) 进口成本与国内价格倒挂：远月到港非伊甲醇船货商谈255-261美元/吨，进口毛利略亏，进口套利窗口关闭。

二、宏观扰动与供需弱平衡：高库存与政策预期博弈

1. 宏观政策冲击

(1) 中美关税间接影响：中美甲醇直接贸易量有限（中国从美进口占比微乎其微），关税影响主要通过原油链条及终端出口（如家电、汽车）间接传导至甲醇需求端。

(2) 国内绿色燃料政策加码：国家能源局于9月5日发布绿色液体燃料试点通知，明确2026年底前建成绿色甲醇等项目；交通运输部推进甲醇动力船舶应用，长期需求预期提振但短期实效有限。

2. 供需基本面僵持

(1) 供应端收缩：国内开工率环比下降，内蒙古荣信、贵州天福装置检修，安徽昊源等减产；国际开工率环比下降，伊朗一套165万吨装置因技术故障降负，美国130万吨装置停车。

(2) 需求边际改善：

l 烯烃需求回升：华东MTO开工率环比大涨，浙江地区烯烃重启支撑消费；

l 传统需求疲软：加权开工率环比微升，但甲醛受雨季和板材出口下滑拖累，醋酸河南装置恢复导致供应增量。

(3) 库存历史高位：港口库存环比微升，创2020年以来新高；华南累库，华东去库，厂内库存环比微降。

三、后市展望：近弱远强格局延续，区间震荡等待驱动

1. 价格运行区间

l 短期：主力合约MA2601在2280-2420元区间震荡。

2. 具体想法思路：

l 甲醇上方压力来自港口高库存和进口到港高位，上方2400-2420区域或面临一定压力。下方支撑源于成本反弹（煤价上涨）和需求改善预期（烯烃提负），下方整数关口2300附近或存一定的支撑。

四、风险提示

l 上行风险：

伊朗限气提前：天然气供应紧张导致进口缩量（伊朗占中国进口量60%）；

政策超预期：绿色甲醇试点项目加速落地或船舶应用推广超预期。

l 下行风险：

港口库存持续累积：9月下旬到港量预估高位，累库压力加剧；

煤炭成本坍塌：煤价供应宽松格局下再度走弱；

下游负反馈：MTO亏损扩大触发装置停车。

关键逻辑补充：

(1) 高库存的可持续性：港口库存同比大涨，但去库需依赖烯烃需求持续性（华东MTO开工率86.44%）及进口减量（伊朗装置故障），否则高库存将延续至10月。

(2) 政策传导的时滞：绿色甲醇试点（2026年底投产）和甲醇船舶推广属长期利好，短期难以扭转供需矛盾。

(3) 区域分化化解路径：内地-港口价差走扩或引发货源流向港口，缓解内地压力但加剧港口累库。

本期核心矛盾：

港口"高库存现实"VS"需求改善预期"——库存创历史新高压制近端价格，但供应收缩（国内开工率79.91%）、烯烃提负（华东MTO+12.3pct）及成本支撑（煤价反弹）支撑远端震荡筑底，市场等待去库信号或政策驱动打破僵局。

【备注：想法仅供学习交流，敬请指正！】

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“期货入门”，可获得关于期货入门的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注