核心逻辑：供需双弱格局延续，宏观扰动加剧震荡  

需求韧性支撑与限产预期压制并存，港口库存增加施压市场，但宏观政策预期提供底部支撑，主力合约围绕780元震荡，市场博弈焦点转向“金九”需求成色与海外政策风险。

一、供需动态：供应压力边际增加，需求韧性逐步减弱  

1. 供应端：发运到港双增，港口库存累积  

全球发运环比增加：全球铁矿石发运总量3556.8万吨（环比+241.0万吨），澳洲巴西发运总量2902.1万吨（环比+141.7万吨），巴西增量明显。  

到港量大幅回升：45港到港总量2526.0万吨（环比+132.7万吨），北方六港到港总量1300.8万吨（环比+147.8万吨），供应压力逐步显现。  

港口库存累积：全国47港进口铁矿库存为14425.72万吨（环比+37.7万吨），库存同比仍下降1653.23万吨，但环比转增施压市场。  

2. 需求端：铁水产量下滑，钢厂利润收缩  

铁水产量大幅下降：247家钢厂日均铁水产量228.84万吨（环比-11.29万吨，同比+6.23万吨），限产政策效果显现。  

钢厂盈利率下滑：钢厂盈利率61.04%（环比-2.60个百分点），虽然同比仍增加56.71个百分点，但利润收缩抑制增产意愿。  

终端需求走弱：三季度制造业用钢环比较快走弱，对当前终端用钢需求形成一定压制。  

3. 政策与宏观扰动  

海外关税政策扰动：特朗普签署美日贸易协议，对日本进口产品征收15%基准关税，全球贸易紧张局势持续。  

国内宏观政策支撑：央行开展10000亿元买断式逆回购操作，流动性宽松预期支撑市场情绪。  

二、多空博弈：成本支撑VS需求走弱  

多头支撑  

宏观政策预期升温：中美宽松货币政策预期提升，市场流动性充裕支撑商品价格。  

基差支撑较强：青岛港PB粉现货785元/吨（周涨10元），基差36元/吨，现货坚挺提供支撑。  

空头压制  

供应压力增加：发运到港双增，港口库存累积，供应端压力逐步显现。  

需求韧性减弱：铁水产量大幅下滑，制造业用钢走弱，终端需求不及预期。  

资金动向  

持仓量先增后减：i2601合约周初持仓下降，后资金回流，前二十名净持仓为净空25009手，空头占优但多头仍在抵抗。  

三、价格路径与操作策略  

震荡区间锚定  

| 方向       | 价格（元/吨） | 核心驱动                     |  

| 上方压力   | 800-810          | 库存压力+需求走弱                |  

| 下方支撑   | 755-760          | 成本支撑+政策预期                |  

主力i2601合约核心波动区间：755-810元，突破需观察限产执行力度及需求恢复情况。  

策略建议  

波段操作：  

激进者：755元附近轻仓试多，止损745元（博弈成本支撑及政策预期）。  

保守者：810元上方布局空单，止损820元（押注高库存及需求疲软）。  

对冲建议：  

多铁矿空螺纹：做多原料/成材利润差修复逻辑。  

四、风险提示  

上行催化：  

① 限产执行不及预期：若钢厂限产比例低于预期，铁水产量快速恢复；  

② 宏观政策超预期：地产政策大幅放松，刺激钢材需求复苏；  

③ 外矿发运中断：澳洲罢工或天气因素影响发运。  

下行风险：  

① 需求持续走弱：铁水产量降至220万吨/日以下；  

② 库存加速累积：港口库存突破1.5亿吨；  

③ 关税政策升级：美国对华钢铁产品加征关税。  

【备注：想法仅供学习交流，敬请指正！】

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“铁矿石期货”，可获得关于铁矿石期货的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注