核心逻辑：政策预期博弈弱现实，玻璃期价宽幅震荡  

宏观政策传闻刺激市场情绪，但高库存与弱需求格局未改，期价冲高回落，资金博弈"金九银十"需求成色及政策落地可能性。

一、供需动态：高库存压制仍在，需求复苏缓慢  

1. 供应端：产能维持高位，冷修意愿不足  

日熔量居高不下：全国浮法玻璃日熔量15.96万吨（周环比持平），产能利用率75.42%，虽处历史同期低位但绝对量仍高。  

利润分化抑制减产：天然气产线亏损-149.52元/吨，煤制气产线利润104.20元/吨，企业主动减产动力不足，暂无大规模冷修计划。  

2. 需求端：地产拖累深化，刚需采购为主  

深加工订单低迷：全国深加工企业订单天数仅10.4天（同比-7.2%），下游控制垫资力度，以消化原片库存为主，新单跟进缓慢。  

现货价格承压：沙河5mm大板市场价1130元/吨（周环比-0.35%），华中低价资源下探1134元/吨，贸易商抛售压制市场情绪。  

3. 库存压力显性化  

厂库逆势累积：全国样本企业库存6305万重箱（周环比+0.77%），华北、华中地区累库明显（华北周累库20.59%），仅华南微幅去库。  

交割库仓压边际缓解：仓单总量环比小幅下降，但仍处历史高位。  

4. 政策与宏观扰动  

"小作文"引爆情绪：9月5日网传"9大行业周末出台细则"，刺激主力合约单日涨超5%（最高触及1191元/吨），但政策真伪待验证。  

地产政策预期升温：多地购房补贴及利率下调措施提振远期需求预期，但7月地产竣工面积同比-29.44%，现实拖累仍在。  

二、多空博弈：政策预期VS弱现实  

多头支撑  

成本线附近抵抗增强：煤制气现金成本950-980元/吨，期价贴近成本线触发技术性买盘。  

政策预期升温：房地产政策宽松传闻刺激资金提前布局"金九银十"行情。  

空头压制  

高库存+弱需求共振：厂库总量同比高企，深加工订单疲软无改善，供需矛盾尖锐。  

供应弹性压制反弹：日熔量维持高位，新增点火产线对冲去库效果。  

资金动向  

持仓量先抑后扬：FG2601合约周初持仓降至133.1万手（9月3日数据），周五政策传闻刺激持仓回升。  

空头主导格局未改：前20席位净空头寸扩大，国泰君安、永安期货空头持仓占比居前。  

三、价格路径与操作策略  

震荡区间锚定  

| 方向       | 价格（元/吨） | 核心驱动                     |  

| 上方压力   | 1220-1240        | 仓单抛压+技术均线反压            |  

| 下方支撑   | 1130-1150        | 成本线+政策预期托底              |  

主力FG2601合约核心波动区间：1130-1240元，突破需政策落地或库存加速去化。  

策略建议  

波段操作：  

激进者：1130元附近轻仓试多，止损1110元（博弈政策预期及技术反弹）。  

保守者：1240元附近布局空单，止损1260元（押注高库存及弱现实）。  

对冲建议：  

多玻璃空纯碱：做空玻碱价差，博弈玻璃减产慢于纯碱累库逻辑。  

四、风险提示  

上行催化：  

① 政策超预期落地：若房地产"反内卷"细则强制行业减产；  

② 旺季需求前置："金九"备货启动推动深加工订单环比增15%+；  

③ 冷修规模扩大：日熔量跌破15.5万吨触发供需逆转。  

下行风险：  

① 政策预期落空：传闻未兑现引发多头踩踏；  

② 库存再创新高：厂库突破6500万重箱触发贸易商抛售；  

③ 宏观数据疲软：8月地产数据同比降幅超30%。  

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