l 核心逻辑：供需双弱格局延续，成本支撑有限，价格震荡偏弱

一、成本与利润动态：油制利润尚可，PDH持续亏损

1. 成本与利润表现

(1) 油价弱势整理：OPEC+维持增产政策，国际油价本周延续弱势震荡，对聚乙烯成本支撑偏弱。油制PE生产利润尚可。

(2) 煤价相对平稳：煤炭价格本周变化不大，煤化工成本端支撑一般。

(3) PDH制PP利润不佳：丙烷价格窄幅波动，PDH制PP生产利润仍处于盈亏平衡附近，甚至亏损，对PP成本支撑有限。

(4) 生产利润分化：PE油制生产利润仍保持正值，而PP油制生产利润较差，不同工艺路线利润情况继续分化。

2. 产业链矛盾焦点

(1) 成本传导不畅：虽然原料价格整体波动不大，但下游对高价原料接受度低，成本难以顺畅向下传导。

(2) 利润压缩抑制开工：持续的利润压力，特别是PDH工艺的亏损，一定程度上抑制了生产积极性。

二、宏观扰动与供需弱平衡：关注宏观情绪，供需面偏弱

1. 宏观政策环境

(1) 中美关税博弈：塑料制品出口需求与中美贸易政策关联密切。虽然此前有关税缓和迹象，但其后续进展及对塑料制品出口的实际影响仍需持续关注。

(2) 国内政策预期：市场继续关注后续可能出台的经济刺激政策，以期对需求端有所提振。

2. 供需基本面疲弱

(1) 供应压力不减：前期检修装置陆续开车，计划检修装置较少，整体开工率上涨。新增产能持续放量，供应端增量明显。

(2) 需求复苏缓慢：下游工厂农膜、塑编等开工率虽延续上涨，但仍处于季节性转换阶段，整体需求改善缓慢。“金九银十”传统旺季特征目前尚不明显，下游多按需采购，投机性需求弱。

(3) 库存去化缓慢：上游生产企业库存小幅下降，但中游环节库存出现累库，显示供应端有一定压力，库存向下游转移不畅。

三、后市展望：震荡偏弱运行，关注需求兑现情况

1. 价格运行区间

l 短期：主力合约L2601预计在7150-7350元区间震荡偏弱运行。

2. 具体思路想法：

l 目前上行压力主要来自高供应和弱需求，短期震荡区域上沿7300-7350区域面临一定的压力，下行支撑则考虑成本因素及低估值，7150-7200区域或具有一定的安全边际。

四、风险提示

l 上行风险：

国际油价大幅上涨：地缘政治等因素导致原油价格超预期回升，强化成本支撑。

宏观政策超预期刺激：国内出台强力经济刺激政策，显著提振市场信心和下游需求。

装置意外大规模检修：生产装置出现计划外停车，供应端意外收缩。

l 下行风险：

新增产能投放加速：新装置投产进度快于预期，供应压力进一步加大。

下游需求持续疲软：传统旺季需求落空，下游订单持续低迷。

宏观情绪转差：中美贸易摩擦等宏观层面出现新的利空因素。

关键逻辑补充：

(1) “金九银十”成色待验证：当前市场对传统旺季仍存期待，但实际需求复苏力度是影响后市的关键。若旺季需求未能如期兑现，库存压力将进一步凸显。

(2) 成本支撑的局限性：虽然成本端存在一定支撑，但在供需矛盾主导下，其支撑作用有限，难以独自推动价格大幅上行。

(3) 关注结构性机会：PE和PP基本面存在差异，PE可能相对偏强，可关注多L空PP的套利机会。

本期核心矛盾：

供应压力持续与需求复苏缓慢之间的博弈——供应端在高开工率和新增产能下保持高位，而需求端“金九”开局并未显现强劲动力，市场等待更明确的需求指引。价格在成本支撑与弱现实之间陷入震荡，突破需要新的驱动。

【备注：想法仅供学习交流，敬请指正！】  

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