创业板（科技成长）：本轮“健康牛”由科技成长主线引领，指数持续创新高，市场整体未过热，多数行业拥挤度适中，部分板块仍处低拥挤区间。创业板指数聚焦新兴产业与高新技术，成长性突出，成分股兼具竞争力和发展潜力。作为“新质生产力”核心，长期投资价值显著，适合踏空者布局科技红利。

沪港深云计算（AI算力）：高层力推“人工智能+”政策，新易盛、中际旭创等中报业绩亮眼。AI算力ETF横跨沪港深，全面布局云计算历史性机遇，精准捕捉光模块爆发红利。指数覆盖硬件设备、云计算、IT服务、应用软件等领域，软硬件比例6:4，港股权重超26%，独有权重高达31%。适合追赶AI浪潮的投资者。

恒生消费：指数PE约19倍，处于近5年30%分位，估值安全边际较高。成分股涵盖传统消费与泡泡玛特、名创优品等新消费龙头，不含白酒，更贴合Z世代消费趋势。适合捕捉消费复苏红利，弥补前期踏空。

自由现金流：兼具红利资产特质，现金回报稳定，股息可持续性强。指数精选流动性佳、ROE稳定、自由现金流占比高的优质个股，抗风险能力强，适合作为底仓配置，满足踏空者稳健补仓需求。

大类资产观点

标配A股

海外联储态度转向，国内流动性增量未见尾声，中期慢涨格局有望延续。政策面形成多重利好叠加，为市场提供强劲支撑；居民储蓄正在加速向资本市场转移，形成持续的增量资金来源。2025年A股上市公司整体盈利增速预期由负转正，其中科技创新领域盈利弹性最为显著。9月以后，经济增长动能或将出现“强弱切换”，部分领域增长动能减弱，另一些领域则展现出较强的韧性。推荐有色金属、食品饮料、高端制造、半导体设备链、国产算力链、消费电子整体修复、海外算力链。

标配港股

前期相对A股科技板块表现偏弱，在外部流动性叙事的改善下，有望迎来“补涨”行情。恒生科技当前仍处于历史相对低估区间，高弹性、高成长等特性使其具备更大的向上动能。

低配美股

在估值高企与经济信号走弱的背景下，由股票回购推动的牛市能否延续存疑。今年，美国企业股票回购规模以史上最快速度突破1万亿美元，成为推动标普500与纳斯达克等主要股指屡创新高的重要推手。尽管美联储鸽派立场强调“劳动力市场走弱”，短期内为股市提供一定支撑，但难以掩盖经济增长放缓的基本隐忧。美联储理事库克遭遇特朗普罢免，引发外界对美联储独立性的担忧，而特朗普政府的政策走向亦令市场前景更添变数。

标配美债短债

短债受益美联储降息预期，波动较低，建议标配配以锁定收益；长债面临通胀与债务压力，收益率或上行，建议低配规避价格风险。当前美债行情下，收益率曲线正常化，2年期收益率约3.7%，10年期约4.27%，30年期约4.88%。

标配10年期中债

在弱需求背景下，今年债券市场依然是一个慢牛或震荡牛的走势。10年期资产，比30年期资产波动低，但绝对收益又比偏短期限的资产偏高。低利率环境下，应该追逐确定性相对偏高、并且能容忍资产波动或回撤相对偏小的资产。在当前债券市场中符合这两个特征的期限段就是十年期国债。

标配黄金

中长期来看金价虽有支撑，但短期仍难以脱离震荡行情。一方面，市场预测美联储9月再度开启降息，降息将直接压低美元指数和实际利率，削弱黄金的持有成本并放大其抗通胀属性。另一方面，全球央行购金热潮未止，叠加美国双赤字扩大和美元信用弱化的长期趋势，使黄金的货币替代属性持续强化。多重宏观因素的叠加支撑，使得机构对中长期金价的乐观预期。瑞银将2026年3月末黄金目标价上调100美元，至每盎司3600美元；6月末目标价上调200美元，至每盎司3700美元。

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