1.央行公布数据显示，上半年人民币贷款增加12.92万亿元。上半年人民币存款增加17.94万亿元。2025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元。

　　2.央行：6月末，广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3%；狭义货币(M1)余额113.95万亿元，增长4.6%。

　　3.中国6月出口(以美元计价)同比增5.8%，前值增4.8%；进口增1.1%，前值降3.4%；贸易顺差1147.7亿美元，前值1032.2亿美元。上半年，出口(以美元计价)同比增5.9%，进口降3.9%，贸易顺差5859.6亿美元。

　　4.央行金融市场司负责人曹媛媛表示，中小银行的债券投资需要保持合理的“度”，要把握好投资收益和风险承担的平衡，对于个别债券投资较为激进的金融机构，应该关注债券面临的利率和信用风险，央行将持续加强市场监测，及时将监测到的高风险机构的信息共享给金融机构监管部门。

　　5.央行：为保持银行体系流动性充裕，7月15日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展14000亿元买断式逆回购操作。

　　6.数据显示，今日南向资金净买入82.43亿港元。

　　7.央行公告称，7月14日以固定利率、数量招标方式开展了2262亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。数据显示，当日1065亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1197亿元。

　　股指期货：周一股指高位震荡，至收盘，上证50指数涨0.04%，沪深300指数涨0.07%，中证500指数跌0.1%，中证1000指数跌0.02%，全市场成交额为1.48万亿元。

　　开盘后在石油石化股带动下大盘指数快速走高，其他指数保持震荡，尾盘大盘指数有所回落，指数涨跌互现。两市个股涨多跌少，2082家下跌，3251家上涨。PEEK材料、减速器等机器人板块走强，工业母机、高压快充、液冷服务器等纷纷表现。多元金融、船舶、地产、数字货币等前期活跃股跌幅居前。

　　股指期货全线回落，至收盘，主力合约IH2509跌0.5%，IF2509跌0.33%，IC2509跌0.39%，IM2509跌0.3%。各品种贴水再度扩大。IM、IC、IF和IH成交分别下降50.4%、46.3%、51%和54.4%；持仓分别下降8%、6.1%、6.8%和13.2%。

　　上周五市场冲高回落后，股指再度震荡。虽然银行股上周冲高后大幅回撤，但周一开盘后明显反抽，银行指数开盘震荡后走高，城商行表现强于大行。由于银行股高位成交放大，短期技术整理的要求较为明显，因此对指数的贡献与明显较前期减小。银行股的回落使微盘股再度活跃，表明市场资金再度回归微小盘股，板块轮动并不缺乏热点。因此，虽然市场成交略有下降，银行股高位震荡，但资金转向微小盘股，石油也支撑大盘指数，市场热度仍在，预计股指将保持高位震荡。

　　金融期权：今日A股市场个股层面涨多跌少，全市场成交额不足1.5万亿元。宽基指数方面，中小市值类指数表现偏强。

　　期权方面，多数期权标的日内震荡，期权成交量较上周五明显回落。品种上看，500ETF期权成交量相对活跃。隐波方面，多数期权隐波中枢较上周五变化不大。

　　我们从6月中旬开始提示了在标的实际波动与期权隐波呈现双低环境下，卖权策略风险收益比有限。近期市场情绪回暖，期权市场看涨情绪较浓，隐波与标的走势呈现正相关。各个期权品种隐波有所反弹但绝对水平依然偏低，在标的日内波动抬升的背景下，卖权策略收益有限，同时delta对冲的损耗也会侵蚀theta收益。预计在市场看涨情绪消退前，期权隐波将维持高弹性，卖权头寸建仓需谨慎。

　　国债期货：周一国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.18%，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.03%。现券方面，银行间主要期限国债收益率涨跌互现，波动在1bp以内。

　　数据方面，今日6月外贸和金融数据陆续公布。海关口径下，按美元计，6月我国出口同比+5.8%，优于市场预期；进口同比+1.1%，略逊于预期。从出口目的地看，一方面“转口”特征仍有一定显现，对美出口同比增速虽较上月大幅回升18.4个百分点至-16.1%，但绝对值仍低，而对东盟出口同比+16.8%，韧性较强。另一方面，对非洲等部分新兴市场出口增长仍具弹性，同比+34.8%，出口多元化有助于降低对单一市场的依赖。

　　金融数据也有亮点。首先，6月新增人民币贷款2.24万亿，同比多增1100亿元，好于预期。结构上看，贷款多增主要是受企事业单位拉动，而票据融资规模降幅明显也释放相对积极的信号。其次，政府债券融资继续对整体社融构成支撑。6月政府债券融资13508亿元，同比增加5032亿元，带动社融存量同比+8.9%，较上月回升0.2个百分点。第三，虽然绝对值仍然偏低，但6月M1同比+4.6%，增速较上月大幅回升2.3个百分点，修复明显加快。

　　今日债市先弱后强。早间央行逆回购净投放1197亿元短期流动性，但随着税期临近，市场资金面继续收敛。银存间主要期限质押回购加权平均利率多数走高，其中隔夜、7天期资金价格分别升至1.42%、1.53%上方。“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单最新成交也攀升至1.67%附近。一级市场发行不佳叠加基本面数据表现不弱，同样持续压制债市情绪。10Y国债活跃券收益率一度上行逾1bp，5Y更是一度上行2bp。

　　不过，随后央行1.4万亿大额买断式逆回购操作公告流出，呵护市场流动性的态度较为明确。受此影响，现券尾盘收益率顺势回落，基本回吐了日内涨幅。

　　综合来看，我们对6月相对偏强的基本面数据并不意外，但相较于滞后的月度指标，部分高频数据边际持续转弱更值得关注。我们倾向于认为基本面压力可能将在8月后逐步显现。与此同时，今日央行公告明确其对资金面的呵护仍在，当然央行官员今日发言也表明监管层对利率风险的关注也并未结束，且金融数据尚可的情况下，目前总量货币政策加码概率较低。

　　短期内，债市操作难度有所加大。市场出现阶段性调整的过程中，我们建议投资者可考虑逢低分批布局一定多单，等待利好因素的再度积聚。但考虑到政策层面可能出现的潜在扰动，仓位不宜过重。

　　交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，轻仓低多思路为主

　　风险提示

　　点

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