本文首发于2025年7月8日

　　导语

　　上半年在原油及供需面共同影响下，国产重整芳烃价格呈现先上涨，而后震荡下滑，再小幅回升走势，均值水平整体下移。下半年，国际原油价格重心前高后低，预计重整芳烃均价水平将较2025年上半年继续下移。

　　一、混合芳烃上半年价格整体偏弱

　　2025年，C9芳烃市场因成本上涨，多数厂家装置检修或暂时停工，对外报价并不连续，因此本文仅对重整芳烃市场进行分析。上半年重整芳烃市场整体呈现“涨-跌-涨”的震荡盘整走势，其走势与我们在《2024-2025中国混合芳烃市场年度报告》中的预测不太相符，主要是上半年美国开启的全球贸易问题成为核心利空，此外，沙特带领的欧佩克+增产也推动原油市场价格下跌，给予重整芳烃下滑指引。2025年1-6月，重整芳烃均价为7964元/吨,同比下滑9.06%。

　　2025年上半年，重整芳烃的价格高点出现在1月13日，为8870元/吨。主要原因是1月存在元旦及春节假期支撑，且1月上旬市场有消息传出山东港口将禁部分船舶靠港、卸港，市场恐后期山东地炼原料偏紧将影响油品供应，因此汽柴油市场及组分原料市场应声上涨，重整芳烃价格亦跟随上涨。价格低点出现在5月8日，重整芳烃价格为7315元/吨，主要原因是上半年汽油对组分原料的需求不及预期，重整芳烃价格呈现震荡下滑走势，仅于5月中下旬开始因原油行情提振而有小幅回暖。

　　二、驱动因素分析：原油及供需面共同作用价格

　　上半年影响国产重整芳烃价格偏弱的因素包括原油的震荡及供需双弱

　　重整芳烃价格走势与原油基本保持一致

　　原油与国产混合芳烃的价格呈明显的正相关性，因此2025年上半年国产混芳的价格基本跟随原油呈现先上涨，而后震荡下滑，再小幅回升走势。

　　2025年上半年，能源价格整体偏弱，宏观风险加剧、供需格局演变驱动能源商品价格承压运行。宏观、供需、地缘多因素交织，阶段性主导油市，国际油价呈现高波动运行态势。关税风险抬升、供应过剩预期加剧，油价下行。一季度，国际油价冲高回落；二季度，国际油价下行幅度加剧。但自5月起，宏观市场情绪缓和，5月12日中美日内瓦会谈后关税幅度减少，美国推进与其他经济体谈判，关税风险有所降温；同时6月随着夏季旺季来临，叠加短期宏观、地缘因素推涨，油价偏强运行，6月中旬伊以地缘局势急速升温，风险溢价拉升，WTI站上70美元/桶。上半年，混合芳烃价格基本跟随原油波动。

　　供应下滑存支撑但需求缩量更甚

　　供应方面，2025年上半年，因产品可流通炼厂检修增加，重整芳烃开工负荷同比下降，供应量同比减少，对重整芳烃价格存有一定底部支撑。2025年1-6月，重整芳烃流通总产量为163.56万吨，同比下滑19.95%；开工负荷平均值为57.03%，同比下滑13.8个百分点。今年上半年重整芳烃产量及开工负荷均为近五年来最低数值。

　　需求方面，混合芳烃90%用来进行汽油调和，今年上半年汽油车单及船单需求缩量明显，因此对混合芳烃价格形成拖累。具体来看，汽油车单需求量同比下滑20.85%，汽油船单需求量同比下滑22.7%，受此影响，国产混合芳烃需求持续下滑，拖累价格下行。

　　整体来看，供应下滑对价格存一定底部支撑，但需求缩量更甚，拖累2025年上半年国产重整芳烃的均价水平下移。

　　三、预测：供需双弱格局下，混合芳烃市场震荡延续

　　展望下半年，影响国产重整芳烃市场运行的因素将集中在原油行情变动、重整芳烃的供需情况等几个方面，原油前强后弱提供指引，供过于求仍利空价格。

　　原油供需博弈，下半年或先涨后跌

　　展望2025年下半年，油市要关注关税风险、宏观降息、OPEC产量政策及旺季需求兑现几个重点方向。以美国经济“软着陆”、OPEC加速增产致原油供应过剩前景作为基准情景，同时金融与地缘超预期风险事件可控情况下，下半年国际油价或呈现“涨-跌”运行态势，三季度受旺季支撑或仍有回升预期，四季度或面临更大的累库压力，价格整体回落趋势不变。重整芳烃与原油具有较高的相关性，因此下半年原油价格先涨后跌或指引重整芳烃市场前期偏强后期偏弱。

　　重整芳烃市场供过于求或延续震荡走势

　　汽油消费量因新能源汽车销售渗透率不断提高，汽油替代量占比持续扩大，加上汽车保有量增幅放缓，以及公众自驾出行量边际下滑导致传统汽油消费量同比下跌，汽油自去年达峰后延续持续下滑趋势。不过下半年汽油消费旺季即将到来，将对上游厂家出货形成利好。国内市场中所流通的混合芳烃90%都是用于进行汽油调和，且随着“金九银十”需求旺季的到来，山东地方炼厂生产积极性或提升，检修情况将减少，下半年汽油产量或将有提升。受此影响，汽油方面对于混合芳烃的需求量将会小幅增多。

　　2025年下半年重整芳烃炼厂检修减少，产量或同比上涨，供应有所增加，但或不及去年同期。而下游汽油对重整芳烃的需求增幅或不及产量涨幅，因此预计下半年重整市场仍是处于供过于求的局面，难以对重整芳烃价格形成明显的支撑作用。

　　国产重整芳烃价格具有明显的季节性特点，下半年10月上涨概率最高

　　国产重整芳烃价格波动具有一定的季节性特征。1月、6月、6月、7月、10月上涨概率较大。其中下半年来看，10月受到消费旺季的加持，价格上涨概率偏大，而11月之后国产重整芳烃逐渐进入消费淡季，市场出现下跌的概率较大。结合能源市场价格的变化情况，以及国内经济修复进程，预计今年下半年国产重整芳烃市场依然将延续上述季节性波动规律。

　　整体来看，原油方面，下半年国际油价或呈现“涨-跌”运行态势，三季度受旺季支撑或仍有回升预期，重整芳烃与原油具有较高的相关性，因此原油层面支撑重整芳烃价格仍有上行空间；四季度或面临更大的累库压力，价格整体回落趋势不变。重整芳烃价格受拖累的概率较大。

　　从供需方面来看，“金九银十”的传统消费旺季或对重整芳烃需求形成利好，但考虑到国产重整芳烃产量或将较上半年增多，因此在一定程度上将有可能对冲需求缓慢上涨的支撑。

　　基于对供需基本面以及原油的预测情况，并综合下半年的季节性走势分析，卓创资讯预计卓创资讯将延续《2024-2025中国重整芳烃市场年度报告》中关于下半年的趋势预测。2025年下半年，预计国产重整芳烃价格或将呈先涨后跌走势，均值水平将较上半年有所下滑，重整芳烃主流价格运行区间或在7500-7800元/吨。根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在9月或10月，低点或出现在8月或12月。