任女士

　　【导语】2025年上半年，国内动力煤市场供需格局宽松，煤价以震荡下行为主，价格最低点跌至2021年4月以来价格最低水平；展望下半年，市场供应仍有放量空间，但随社会库存有所去化，叠加“迎峰度夏”、“金九银十”、“迎峰度冬”接连提振，需求端仍有较强韧性；卓创资讯预计下半年动力煤市场供强需弱矛盾将有缓和，煤价底部支撑将有改善。

　　供强需弱矛盾突出，煤价已跌至近五年价格低点

　　2025年上半年国内动力煤市场整体持续下挫。以山东地区Q5000大卡动力煤到厂价格为例，截至6月27日收盘价格在535-560元/吨，较2024年底累计下跌162.5元/吨，降幅在22.89%；上半年均价在619.35元/吨左右，较2024年同期下跌184.37元/吨，降幅在22.94%。

　　整体来看，2025年上半年煤炭供需关系持续宽松，受此影响，2025年上半年煤价不断下行，且跌幅均在20%以上。具体来看：

　　供应端：国内煤炭供应保持在高位水平，供应充足有保障

　　2025年国内煤炭产量保持在高位，港口煤炭库存量创历史新高，进口煤数量同比虽略有减少，但仍保持在较高水平，整体看国内煤炭供应比较充足，具体来看：

　　国内产量方面，2025年上半年国内原煤产量整体保持同比增长趋势，据国家统计局数据，1-5月全国原煤产量达到19.9亿吨，同比增长6%，卓创资讯预计上半年全国原煤产量将在24亿吨左右，同比增速在5.9%。具体来看，一季度原煤产量同比增速呈现逐月加快趋势，增量主要由山西及新疆地区贡献，其中山西地区增量最为明显；进入二季度，随煤价重心明显下探，局部地区部分成本偏高的煤矿接近盈亏平衡线，出现阶段性暂停产销现象，国内原煤产量同比增速出现下滑，但仍保持正增长态势，产量维持在去年同期水平之上。

　　2025年上半年北方港口煤炭库存整体持续处于历史偏高水平，持续累库至5月月中创历史最高水平后回落。截至6月30日秦皇岛港、曹妃甸四港及京唐港合计煤炭库存在2600万吨，较年初累计增加217.8万吨，增幅在9.14%；上半年平均库存在2755.74万吨，较去年同期增加571.74万吨，增幅在26.1%。其中年初至5月上旬持续累库，主要原因在两方面，一方面国内煤炭供应稳定，主产区原煤产量保持在高位水平，长协发运稳定，且有部分煤矿坑口销售情况不佳，也存在将库存转移至北方港口现象；另一方面，下游需求不振，供暖季结束后电厂日耗回落，部分电厂陆续开展淡季检修工作，叠加工业用电量提升缓慢，电厂库存下滑速度较缓慢，采购积极性低迷，限制资源调出增量，双重因素影响下港口持续累库。随后，库存于5月中旬达到历史最高点后，港口加快疏港工作，通过限制产地装车点菜单等手段限制资源集港量，到港资源减少；同时气温升高带动部分下游长协兑现率提升，港口资源调出量有所增加，港口库存进入下滑通道，但整体仍处于历史高位水平。

　　进口方面来看，2025年以来，中国煤炭进口量较去年同期有所减少，据中华人民共和国海关总署数据显示，2025年1-5月，中国动力煤累计进口量达到13744万吨，同比下降9.63%。进口煤数量下滑主要是受三方面因素影响，其一，国内用煤需求增长受限，限制进口煤需求释放；其二，2025年3月份后进口煤较同热值内贸煤存在明显价格倒挂，进口煤采购需求向性价比更高内贸煤转移；其三，今年以来，国内动力煤供需格局持续宽松，内贸煤价格降至近五年以来低位，中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会共同发布倡议书，提出“发挥进口煤补充调节作用、严控劣质煤进口”的建议，劣质煤进口难度增加。6月份后，随着国际煤价下调，进口煤较内贸煤价格倒挂情况已完全修复，同时临近迎峰度夏用煤旺季，用煤企业对进口煤采购量有增长迹象。

　　需求端：上半年需求端对市场支撑整体比较有限

　　2025年国内用煤需求整体表现一般，主要来自于非电行业刚需及阶段性贸易商投机需求变化，电力行业用煤需求比较有限，具体来看：

　　电力行业方面，2025年上半年，国内电厂长协煤发运比较充足，电厂日耗低，煤炭库存始终居高不下，电厂在高库存压制下，以消耗库存为主，新增采购需求有限，且有采购需求的电厂采购时会优先兑现长协煤合同，对市场煤采购量非常有限，据卓创资讯统计数据显示，2025年上半年，山东地区部分主力电厂电煤库存平均可用天数较去年同期高25天左右，而同期电厂开机率同比则下滑10个百分点左右。

　　非电行业来看，2025年非电行业用煤需求同比出现一定增长，主要是煤炭价格大幅下调后，下游用煤行业煤炭成本持续下降，盈利水平明显好转，行业开工率保持高位，支撑用煤需求增长，据卓创资讯统计数据显示，截至6月27日，今年以来煤制甲醇装置税后平均毛利为205.02元/吨，同比增长297.06%，为2021年以来年均毛利首次扭亏为盈，同时创近五年来盈利最优水平；煤制甲醇行业生产积极性相对较高，2025年煤制甲醇行业开工率保持在75%-85%的高位水平。但由于用煤企业对煤炭后市信心不足，多认为2025年煤价下行为主要趋势，煤炭采购心态比较谨慎，满足刚需为主，煤炭库存多保持在中等偏低水平。

　　贸易商投机需求来看，1-5月份，由于煤价持续下行，买涨不买跌情绪影响下，贸易商交易心态比较谨慎，投机需求有限；而进入6月份后，随着国内煤炭市场供需宽松格局改善，煤价稳中探涨，贸易商投机意愿提升。但整体来看，今年以来贸易商参与煤炭交易心态比较谨慎。

　　下半年动力煤市场供需宽松格局或稍有缓解，动力煤价格底部有支撑

　　下半年，国内煤炭供应继续保持高位稳定，而下半年需求端存在增长预期，国内煤炭供需宽松格局有望缓解，动力煤价格底部有支撑，具体来看：

　　国内煤炭供应：国内产量来看，下半年用煤高峰季期间，主流煤企将继续承担长协保供任务，生产活动平稳进行，同时部分国有企业存在采取增加产量平摊成本以保障利润目标做法，叠加新疆等地区新增产能继续向产量转化，国内动力煤产量仍有增量空间，卓创资讯预计下半年动力煤产量在16.45亿吨左右，全年产量累计为32.09亿吨，同比增加1.24亿吨，增长4.02%。进口方面来看，进口煤价格优势是影响煤炭进口的关键因素，由于今年上半年进口煤优势不足、叠加国内煤炭供应充足且价格低、同时两协会发出“严控劣质煤进口”倡议，预计2025年全年煤炭进口数量较2024年稍有减少，或达到5亿吨左右，较2024年减少7.92%，其中动力煤进口量或将达到3.75亿吨，同比下降4.82%。

　　国内煤炭需求：2025年下半年来看，国内用煤需求或存在一定改善预期，主要是下半年国内将陆续迎来迎峰度夏、金九银十、迎峰度冬用煤关键季，用煤企业负荷有望逐步增长，用煤需求也存在一定提升空间；同时下半年后，水电、风电等新能源发电能力将逐渐减弱，发电需求将更多向传统火电转移，火电厂耗煤需求存在增长预期。卓创资讯预计，预计全年煤炭需求总量为49.4亿吨，同比增长0.5亿吨，同比增幅1.02%。

　　卓创资讯预计下半年国内动力煤市场供需宽松格局将有所缓解，煤价底部存在支撑。具体来看，7-8月迎峰度夏期间，随高温天气持续，电厂日耗提升，库存消化速度加快，部分刚需节奏提升，需求端支撑力度改善，煤价下行压力减弱，煤价或有稳中窄幅上行可能；9-10月电厂日耗将有下滑，非电行业进入传统旺季，但采购策略或继续保持按需进行节奏，控制成本，煤价继续上行支撑有限，偏弱震荡可能性较大；11-12月临近年底煤矿保安全生产意识较浓，且或有部分煤矿提前完成年度任务后暂停产销开展设备检修工作，而同时供暖季来临，电厂日耗提升，煤价或有修复性上行。以山东地区Q5000大卡动力煤到厂价格为例，据卓创资讯预计，2025年下半年山东地区Q5000大卡动力煤到厂均价或为560元/吨，较2025年上半年均价下降60元/吨，降幅为9.68%；2025年山东地区Q5000大卡动力煤年均价或为590元/吨，较2024年同期降25.13%。